Ситуация на рынках

Российские еврооблигации продолжают демонстрировать удивительную устойчивость котировок. В пятницу, не смотря на падение нефти, рынков акций и негативную статистику по рынку труда США, на рынке евробондов Росси сохранялся «боковик». Изменения в большинстве бумагах не превышало 0,05%.

В пятницу на рублевом рынке корпоративных облигаций единой динамики в изменении цен не сложилось. На рынке ОФЗ в пятницу преобладали продажи по большинству бумаг.

Американские индексы по итогам торгов в пятницу упали. S&P500 снизился на 0,94%, Dow Jones опустился на 0,96%. Бразильский индекс Bovespa снизился на 1,75 %.

Европейские индексы завершили предыдущие торги падением. FUTSEE 100 потерял 0,53%, DAX опустился на 1,92%, французский CAC 40 снизился на 1,88%.

По итогам прошедшего торгового дня контракт на Light Sweet потерял 3,18%; Brent опустился на 2,49%. Сегодня Light Sweet торгуется по $84,81 (+0,43%); Brent стоит $98,74 (+0,56%). Спред между Brent и Light Sweet немного расширился до $13,93.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1582,75. Серебро снизилось до $27,2375. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 58,11.

Новости и статистика

Европа: встреча еврогруппы

Сегодня министры финансов стран еврозоны встретятся для того, чтобы проработать конкретный план реализации тех решений, которые были приняты на последнем саммите ЕС.

Среди вопросов на повестке дня:

- вопрос о создании банковского надзорного органа в еврозоне;

- вопросы использования средств ESM, а именно возможность покупки на первичном и вторичном рынке облигаций стран, испытывающих проблемы;

- помощь Испании и Кипру;

- перечисление очередного транша помощи Греции после того, как бюджетные реформы в стране сошли на нет в связи с выборами в мае и июне.

Напомним, что лидеры ЕС поручили министрам финансов проработать эти вопросы до 9 июля, хотя уже сейчас очевидно, что вряд и это упасться сделать сегодня.

Высокая неопределённость сохраняется вокруг Греции. Министры финансов заслушают отчет «троки» кредиторов, которая впервые была в Афинах после проведенных выборов. По некоторой информации, собственных средств у Греции осталось до конца июля. Задержка перечисления средств может вызывать беспокойство на рынках.

США

Прошлая неделя завершилась публикацией негативных данных по рынку труда США. Показатель Nonfarm Payrolls, характеризующий число созданных рабочих мест вне с/х, по итогам июня составил лишь 80 тыс., показав небольшой рост по сравнению с уровнем прошлого месяца (77 тыс., согласно пересмотренным данным), однако оказавшись хуже прогнозов (90-100 тыс.). Уровень безработицы остался в июне на уровне 8,2%. В таких условиях трудно ожидать дальнейшего роста потребительского доверия, которое могло бы поддержать экономику.

Европа

Несмотря на слабое экономическое состояние в странах зоны евро, которые являются основным рынком сбыта для Германии, немецкая промышленность продолжает показывать достойные результаты. Промышленное производство в Германии выросло в мае на 1,6% в сравнении с апрелем (превысив прогнозные +0,2%), в апреле же наблюдалось снижение показателя на 2,1%.

Цены производителей в Великобритании выросли в июне на 2,3%, резко снизившись после роста на 2,9% в мае (г/г). Ниже показатель был только в октябре 2009, когда цены показали прирост на 1,5%. Цифры говорят о том, что инфляционное давление в стране продолжает ослабляться.

Россия

Международные резервы за июнь выросли на $3,89 млрд и составили на 1 июля $514,3 млрд. В том числе валютные резервы составили $454,9 млрд, монетарное золото - $46,3 млрд.

Российские еврооблигации

Еврооблигации российских эмитентов завершили пятницу без существенных ценовых изменений на фоне падения рынков акций и commodities. Выпуск Россия-30 продолжил торговаться на уровне 121,0% от номинала. Наиболее «длинный» выпуск на рынке – Россия-42 – прибавил около 0,25%. Несмотря на ценовую стабильность суверенных бумаг, стоимость 5- летнего CDS выросла на 6 б.п. до 220 б.п., отражая растущие риски в связи с падение цены на нефть.

В корпоративном секторе также сохранялась низкая торговая активность, которую отчасти мы объясняем и летним сезоном. Лишь несколько выпусков показали динамку более 0,1%. Лучше рынка смотрелись выпуски Лукойла: Лукойл-20 вырос на 0,5%, а Лукойл-22 прибавил 0,3%. На 0,2% также вырос ТНК-ВР-20 и ТКС-банк-14, который продолжает торговаться с одной из самых высоких доходностей на рынке (10,5% годовых.)

Напротив, около 0,1% потеряли выпуски Евраз-18 и Северсталь-17. Новый выпуск Русский Стандарт-17 после выхода на вторичный рынок потерял около 0,2% и опустился до 99,8% от номинала. По нашему мнению, в выпуске по-прежнему сохраняется высокий потенциал для роста.

На утро понедельника на рынке сложился негативный внешний фон. В «минусе» начали торговую сессию европейские рынки, фьючерс на S&P500 теряет с утра около 0,4%. Тем не менее, нефть Brent после сильного провала в пятницу растет на 0,9% и торгуется вблизи отметки 99,1$/баррель. Однако это не поддерживает котировки российских евробондов, выпуск Россия-30 теряет около 0,15%. Причина снижения – июньское замедление инфляции в Китае, которая подтверждает опасения сильного замедления ведущей экономики Азии. Другая причина, неопределенность вокруг предстоящей встречи еврогруппы, которая пройдет сегодня. Круг вопросов известен, однако есть беспокойство относительно прогресса в их обсуждении. Сегодня ожидаем умеренное снижение рынков еврооблигаций.

Облигации зарубежных стран

Европа

Эффект от принятых на саммите решений практически сошел на нет, особенно на рынке суверенных долгов стран еврозоны. Доходность оп 10- летни облигациям Испании превысила вновь отметку 7,0% годовых, а доходность 10-леток Италии выросла до 6,15% годовых. Инвесторы сомневаются в быстроте реализации тех мер, которые были согласованы на саммите ЕС. Дополнительную нервозность создает и ситуация в вокруг Испании, в частности получение помощи для местных банков.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 710 млрд рублей, что на 28 млрд рублей выше уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен 242 ликвидность в объеме 256 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 566 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет около –1,1 трлн рублей (против более –1,1 трлн рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил 302 млрд рублей при лимите 330 млрд рублей. В результате банки забрали 302 млрд рублей, процентная ставка составила 5,27% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще почти 10 млрд рублей под 5,34% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки привлекли 267 млрд рублей при лимите 300 млрд рублей. Процентная ставка составила 5,28% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали около 30 млрд рублей под 5,32% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 15 б.п. до 5,62% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 1 б.п. до 7,23% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5- 5,5% годовых. Ставка ММВБ однодневного прямого РЕПО выросла на 5 б.п. и составила 5,75% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы остался на уровне 540 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 14 млрд рублей и превышает 1,2 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке остается вблизи нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 230 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 330 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, сегодня Минфин проведет аукцион годового прямого РЕПО. Лимит на аукционе установлен на уровне 500 млрд рублей, минимальная процентная ставка – 7,75% годовых.

Федеральное Казначейство на этой неделе, 10 июля, проведет очередной аукцион по размещению 50 млрд рублей. Срок депозита – 28 дней, минимальная процентная ставка – 6,5% годовых.

Ситуация на денежном рынке характеризуется восстановлением равновесия на фоне отсутствия крупных оттоков средств из банковской системы. На этой неделе мы ожидаем сохранения ставок на рынке на текущих уровнях.

Рынок ОФЗ

В секторе ОФЗ в пятницу преобладали продажи, в результате которых выпуск 9-летних бумаг серии 26205 потерял в цене 0,2%. Кроме того, 7-летние бумаги серии 26208 подешевели на 0,03%. Большинство остальных выпусков также показало снижение котировок, но при невысоких торговых оборотах. Негативное влияние на рынок госбумаг оказала негативная пятничная статистика по рынку труда США, а также ослабление курса рубля к $.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

В пятницу на рублевом рынке корпоративных облигаций единой динамики в изменении цен не сложилось. Торговая активность находилась на среднем уровне.

С одной стороны, ситуация с ликвидностью банковского сектора оказывает поддержку внутреннему рынку долга корпораций. С другой стороны, негативная статистика по рынку труда США, вышедшая в пятницу, оказывала понижательное движение на котировки большинства выпусков.

В банковском секторе спросом пользовались бумаги ВТБ-5 (+0,9%), Промсвязьбанка БО-5 (+0,8%), Номос-банка БО-2 (+0,5%). Хуже рынка закрылись облигации Татфондбанка БО-5 (-0,8%) и РСХБ-9 (- 0,7%). Среди энергетических бондов рост котировок показали выпуски ФСК-9 (+0,25%), Русгидро-1 (+0,1%). Некоторые точечные сделки были зафиксированы с бумагами транспортных компаний, в результате РЖД- 10 прибавил в цене 0,09%, а 147-й выпуск подорожал на 0,13%.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился с 25 млрд рублей до 15 млрд рублей. Стоит отметить, что 70% оборота прошло в режиме РПС (11 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 78 млрд рублей (днем ранее 84 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,05% и составил 104,32 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 3 б.п. до 9,26% годовых.

Сегодня с утра рынок корпоративного долга открылся разнонаправленно. Мы ожидаем сохранения разнонаправленного движения котировок в течение дня.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы рекомендуем пока отказаться от покупки «длинных» бумаг в связи с временным ростом негативных настроений на рынке. Тем не менее, следующие выпуски довольно сильно недооценены и в среднесрочной перспективе могут показать опережающий рост.

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- ТМК-18;

- Номос-банк-19.

Кроме того, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

В секторе суверенных евробондов, мы рекомендуем евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 9,0% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Сред «коротких» выпусков банков первого эшелона, интересен выпуск Банк Москвы-15 (-Ва2/ВВ-), который торгуется со спрэдом к кривой доходности на уровне 90 б.п., несмотря на то, что риск Банка Москвы уже давно является по сути риском ВТБ.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО- 7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5). Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

На фоне повышения рейтинга МКБ от Fitch мы рекомендуем покупку выпуска БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 11,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Среди банковских облигаций интересными с точки зрения соотношения риск/доходность нам представляются короткие бумаги: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2).