Денежный рынок

В понедельник ситуация на денежном рынке развивалась в русле предыдущей недели. Ставки на межбанке придерживались диапазона 6-7%. В сегменте операций валютный своп цены по заключаемым сделкам были схожи, однако периодически поднимались до 8%. Ситуация с ликвидностью выглядит довольно ровной – за вчерашний день остатки банков на счетах в ЦБ выросли с 916,8 млрд до 926,2 млрд руб. При этом участники, вероятно не находя лучшего применения, продолжают аккумулировать ресурсы в депозитах ЦБ, доля которых превысила 58%.

Наиболее интересным событием вчерашнего дня стало проведение первого годового беззалогового аукциона ЦБ. Как мы и ожидали, спрос значительно превысил предложение: общий объем заявок составил 180 млрд руб. при предложенных 50 млрд руб. В итоге ЦБ предоставил 47,7 млрд руб. по средневзвешенной ставке 15,02% и ставке отсечения 14,51%.

Любопытно, что банки испытывают очевидный интерес в столь долгосрочных ресурсах, однако, при этом большая часть из них оказалась не готова привлекать эти деньги под 15%. По-видимому, участники, определяя свои позиции по ликвидности, рассчитывают, что в будущем аналогичные ресурсы будут предложены по более выгодным ставкам. Можно предположить, что такие настроения, в частности, обусловлены последними заявлениями представителей монетарных властей, ориентирующих на дальнейшее снижение ставки рефинансирования. Кроме того, ЦБ недавно анонсировал график долгосрочных аукционов РЕПО, проведение которых будет устраиваться ежемесячно. Не исключено, что участники не спешат занимать на беззалоговой основе, предполагая дождаться параметров альтернативных инструментов фондирования. Сегодняшний аукцион, на котором Банк России предложит 25 млрд руб. сроком на 5 недель, едва ли будет пользоваться повышенным вниманием участников.

Основные же события вчера разворачивались в валютной секции, где происходящее выглядело как ожидаемая многими полноценная коррекция внутреннего рынка. Вслед за снижением цен на нефть на международных сырьевых площадках, рубль начал последовательно «терять в весе» относительно бивалютной корзины. Под конец дня стоимость корзины поднялась до 36,91 руб., что на 42 коп. выше предыдущего закрытия. Однако, уже к сегодняшнему утру котировки нефти вновь стали подрастать, вследствие чего меняются настроения участников рынка и бивалютный курс опускается в район 36,75 руб. По всей вероятности, развитие событий в течение дня, как и ранее, будет полностью определяться конъюнктурой внешних рынков.

Долговые рынки

Новая неделя началась коррекцией, охватившей все сегменты. Неожиданно нахлынувшие опасения того, что финансовые регуляторы США, оглядываясь на текущую доходность госбумаг, могут перейти к более высоким ставкам, спровоцировали панику среди инвесторов. В свете этого спрос практически на все активы оказался парализован, и началась массовая «эвакуация», провоцирующая отрицательную динамику не только фондовых площадок, но и сырьевых рынков. Примечательно, что точное определение, в каких активах пытались «найти утешение» участники рынков, дать крайне сложно. Поведение выглядело столь спонтанным, что говорить о том, что это сигнал к перелому позитивного тренда последних дней, мы пока бы не стали. В частности, хотя бы потому, что несмотря на sell-off на фондовых площадках в начале торгов, закрытие проходило при снижении основных американских индексов в пределах 0,5%. При этом сегмент госбумаг также пока не особо напоминает «спасительную гавань» для участников рынка, а все еще продолжает расширяться благодаря новому предложению (на текущую неделю запланировано размещение бумаг на сумму 65 млрд долл.). В свете этого доходности госбумаг продолжили свой рост. Так, по 10-летним treasuries переоценка доходности составила +5 б.п. до 3,88% годовых.

Резкая смена настроений позволяет полагать, что в условиях отсутствия серьезных посылов со стороны финансовых регуляторов США участники рынка могут в очередной раз пересмотреть свои ожидания. В частности, динамика азиатских индексов и положительная динамика нефти свидетельствуют именно об этом.

В какой-то степени индикатором рыночных настроений будет выступать публикуемый сегодня индекс TIPP Economic Optimism.

Для суверенных еврооблигаций Russia-30 смена внешнего фона на более суровый стоила потери порядка 1% в цене: начав торговую сессию на уровне 99,25% (YTM 7,63%), к закрытию торгов бумаги котировались в диапазоне 98,125% - 98,375% (YTM 7,83% - 7,79%). При этом в сегменте CDS столь же глубокой переоценки не наблюдалось, CDS России расширился в пределах 10 б.п. до 305 – 315 б.п.

В корпоративных евробондах переоценка в большей степени коснулась «фаворитов» последних дней. Стартовавший на днях РСХБ-14 подешевел на уровне, сопоставимом с суверенными евробондами – 1%, его котировки опустились до 101,25% - 101,375%. Бумаги Газпрома в то же время оказались «ближе к остальным», здесь отрицательная переоценка ограничилась 0,5%.

В рублевом сегменте настроения участников также были не столь радужными, как на прошлой неделе. Отдельные из наиболее ликвидных выпусков (Газпром нефть, Газпром-4, Газпром-6, Москва-50, Москва-54, Москва-58, МТС-4) затронула фиксации прибыли, хотя она и не носила какого-то агрессивного характера - снижение котировок не выходило за пределы 50 б.п.

Наиболее ярким событием вчерашнего дня стало фактическое удвоение относительно зафиксированных минимумов котировок по бумагам серии 03 Банка Ренессанс Капитал (YTP 31,96%), чему, как мы полагаем, способствовало установление рекордно высокой купонной ставки в 25% годовых сроком на 1 год до следующей оферты. С одной стороны, подобная «щедрость» эмитента должна насторожить участников в том, что банк стремится сохранить выпуск в рынке даже при столь высокой плате за это. С другой, установленная ставка выглядит столь «аппетитно» при текущей стоимости фондирования, что может удержать значительную часть держателей от приноса на оферту, особенно на фоне сообщения о завершении сделки по вхождению Группы ОНЭКСИМ в акционерный капитал Ренессанс Групп (через Renaissance Financial Holdings Limited). Также приятно удивило участников НПО «Сатурн», осуществив платежи по купону по облигациям серии 03. Напомним, что бумаги Сатурн-2 остаются в состоянии дефолта ввиду невыполненных обязательств по оферте.

В отношении сегодняшних корпоративных выплат: оферты по облигациям серии 03 ВТБ24 и формальному погашению выпуска Нутринвестхолдинга, отметим, что платежеспособность ВТБ не вызывает каких-либо сомнений. При этом мы не стали бы исключать сценария, при котором держатели бондов предпочтут сохранению позиций переход в облигации серии 02, которые характеризуются более короткой дюрацией (оферта в феврале 2010 года и более высокой купонной ставкой 11,6% против 10,5% по серии 03). Что касается выпуска Нутриинвестхолдинга, то дефолт – ожидаемое явление. Насколько нам известно, сейчас компания находится в стадии обсуждения условий реструктуризации существующих обязательств, и каких-либо решений еще не принято.

В целом, поддерживая настроение внешних рынков, рублевый сегмент, как мы полагаем, сегодня будет восстанавливать утраченные позиции. Кроме того, ожидание притока «длинной» ликвидности от вчерашнего беззалогового аукциона может подтолкнуть участников, обладающих свободными ресурсами, активизировать покупки в преддверии возможного притока новых покупателей.