Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[09.06.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
ЕЦБ повысил ставку на 25 б.п. до 2,75 %. В своем выступлении Ж.К. Трише сказал, что общий уровень ставок все еще остается на низком уровне, а риски ценовой стабильности возрастают. Поскольку повышения ставки на 25 б.п. было заложено в текущий курс, комментарий ЕЦБ не был агрессивным, то доллар продолжил рост. Этому также способствовал тот факт, что не оправдались ожидания того, что ЕЦБ может повысить ставку сразу на 50 б.п.

• Разочарование игроков привело к тому, что растущий доллар сумел пробить технически и психологически важный уровне 1,27 на евродолларе, а результате чего общее снижение ЕВРО по итогам дня составило более 1%, а стабилизация валютной пары наступила лишь на отметках 1,2630-1,2640.

• Фунт и франк также снизились к доллару примерно на 1%. Франк упал до 1,2330, а фунт – до 1,8370-1,8420. Слабость фунта также была связана с выходом данных по снижению темпов роста производства в обрабатывающей промышленности в апреле. Неустойчивое состояние экономики Великобритании пока не позволяет Банку Англии менять свою денежно-кредитную политику, поэтому ставка Банка Англии была оставлена на имеющемся уровне 4,5%.

• Йена вчера тоже снизилась по отношению к доллару с 113,2 до 114,1( сегодня с утра идет откат у уровням 113,7). Потери йены оказались гораздо меньшими по сравнению с европейскими валютами, поскольку она получила сильную поддержку через кросс–курсы. Например, по отношению к ЕВРО йена выросла с 145,49 до 143,88.

• Пробитие уровня 1,27 на евродолларе, а также еще ряд технических сигналов указывают на высокую вероятность продолжения укрепления доллара в краткосрочной перспективе. Сильный уровень поддержки располагается на уровне 1,2590, при его пробитии возможно движение к 1,25. Это все произойдет достаточно быстро, если сегодняшние данные по торговому балансу окажутся лучше прогнозов.

• Поддержку доллара пока оказывают усилившиеся ожидания роста ставки ФРС, хотя на рынке есть и много сомнений как относительно решения ФРС 28 июня, так и относительно того, насколько ФРС сумеет сохранить свое влияние на рыночную ситуацию пир усилении позиций Казначейства США после назначения Г.Полсона. Индикатором веры рынков в ФРС послужит сегодняшняя реакция на данные по торговому балансу США. Апрельский дефицит пока оценивается в 65 млрд. долл. Если показатель окажется намного хуже прогнозов, а доллар либо продолжит рост, то это будет означать, что рынки все-таки доверяют Б.Бернанке и продолжат игру на ставки до конца июня. Если же на выход негативных данных реакция будет бурной и доллар вновь понизится до 1,27-1,29, то это означает, что рост ставки – слабое препятствие для снижения доллара и игроки готовятся к быстрой его девальвации.

Внутренний валютный и денежный рынок
Вчера С.Игнатьев повторил позавчерашнее высказывание А.Улюкаева о том, что в ближайшее время ревальвации бивалютной корзины не предвидится. Это привело к закрытию достаточно большого объема длинных спекулятивных рублевых позиций. Это, в совокупности со снижением евродоллара, привело к снижению рубля до 27. Словесные интервенции руководителей ЦБ привели к тому что крупные нерезиденты начали изменять рекомендации по рублям «на продавать»( например, HSBC). Это может означать, что снижение общего уровня ликвидности, которое началось вчера, может продолжится. По нашим оценкам, объем «быстрых денег» составляет около 200 млрд. руб., и значительная часть из них может достаточно быстро уйти. Если этот сценарий реализуется, то величина остатков будет более четко отражать текущую ситуацию на денежном рынке, а ставки по МБК вновь вернутся в диапазон 3-6,5%.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Внешние факторы продолжают наносить сильные удары по российскому долговому рынку. Мало того, что ЕЦБ повысил ставку на 25 б.п. ( что ожидалось, и само по себе не могло привести к сильному проседанию рынка), так и ЦБ Индии совершенно неожиданно (и внепланово) последовал примеру Турции и Бразилии и повысил свою ставку на 25 б.п. Такой демарш индийского регулятора при- вел к резкому падению индийских рынков акций и облигаций, а также рупии, чем спровоцировал очередную волну продаж на всех долговых и фондовых ЕМ. Российские рынки не остались в стороне и тоже падали. Снижение прошло синхронно как на рынке еврооблигаций российских эмитентов, так и на рублевых рынках.

Негативным фактором для рынка оказалось также вчерашнее выступление С.Игнатьева, который однозначно заявил, что в ближайшее время укрепления рубля к бивалютной корзине не предвидится. Это приведет к тому, что нерезиденты могут начать уходить из рублей, и надежды на краткосрочный рост внутренних рынков в июне на переливающейся через край ликвидности, скорее всего, не оправдается. Однако и сильного снижения в июне мы не ждем, поскольку долгосрочные инвесторы останутся в рублевых бумагах, ожидая продолжения укрепления рубля в долгосрочной перспективе и снижения доходности в 2007 году на фоне снижения инфляции и обещанного снижения ставки рефинансирования. Краткосрочные спекулянты-нерезиденты на этот раз на рынок и не заходили, поэтому даже сильное сокращение ликвидности, если они решат выйти из рублей, не приведет к проседанию.

Мы ждем, что в ближайшей перспективе волатильность на рублевых рынках усилится, при этом тренд сохранится как боковой. При этом риск проседания рынка в конце июня-начале июля пока увеличился, поскольку не исключено, что уход нерезидентов из рублей приведет к увеличению волатильности и на денежном рынке, и мы не исключаем, что ставки МБК на фоне налоговых выплат в 20-х числах могут вырасти, что окажет дополнительное давление на рынки.

Рынок ОФЗ-ОБР
вчера проседал практически синхронно с рынком евробондов, поэтому спрэд между кривыми суверенных бумаг сузился на среднем участке, а на длинном остался без изменений. Длинные ОФЗ снизились в пределах 10-15 б.п. Вполне возможно, что ожидания синхронизации движений на рынке евробондов и ОФЗ начинают оправдываться. Снижение ликвидности и сближение кривых привело к тому, что потенциала собственного роста у ОФЗ на текущий момент нет, и в ближайшем будущем мы ожидаем их колебаний наравне с рынком.

Доходности к погашению:
в 2006-2007-4,49-5,81%, в 2008-2010-4,53-6,45%, 2011-2036–6,59-7,78%.

Рынок негосударственных облигаций
Самочувствие рынка резко ухудшилось по влиянием всех внешних факторов и бумаги проседали практически по всему фронту. Продавали все, объемы продаж возросли в бумагах 1 эшелона, среди которых лидировали облигации РЖД, просевшие в пределах 8-17 б.п. В бумагах Москвы и области объемов не было, что, скорее всего, связано с тем, что спекулянты уже из них в основной вышли. Среди остальных сегментов рынка сильнее всего упали телекомы: наиболее качественные эмитенты упали в пределах 10-20 б.п., а выпуски с менее высоким качеством потеряли более 30 б.п. На этом фоне появилась существенная недооцененность в бумагах ЦНТ,1, и ЮТК,3 и ЮТК,1, которые мы рекомендуем покупать. Лучшим вчера был банковский сектор за счет ралли в бумагах Росбанка, который обрел портфельного инвестора в лице Societe General. Мы ожидаем, что рынок корпоративных бумаг пострадает самым сильным образом в конце июня, если ликвидность существенно сократится, а ставки по МБК вырастут. Доходность может вырасти на 7-20 б.п. в бумагах 1 и 2 эшелона, потеницал роста доходности в 3 эшелона достигает 30-50 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: