Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[09.06.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ

Волна повышения учетных ставок захлестнула мир.
Центральные банки повышают ставки в целях борьбы с инфляцией. Вчера фондовые рынки подверглись колоссальному давлению со стороны ведущих центральных банков emerging markets. Вчера сразу 5 центральных банков повысили учетные ставки, в целях борьбы с инфляцией на фоне ухудшения прогнозов по темпам экономического роста. Как и ожидалось, Европейский ЦБ, повысил ставку до 2,75%, а Банк Англии – сохранил на уровне 4,50% годовых. При этом председатель ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что текущий уровень учетной ставки на его взгляд остается достаточно низким в целях борьбы с инфляцией. На наш взгляд, эта «агрессия» на словах может в конце года перетечь в реальное повышение ставок на большую, чем ожидалось (3,0%) величину. Как следствие, слова Трише могут привести к пересмотру ожиданий по ставкам в Европе.

Действия европейских центральных банков (за исключением слов Трише) могли бы оказаться вполне заурядными, однако повышение ставок со стороны Южной Кореи, Индии, Турции и ЮАР стало более чем неожиданным для инвесторов на развивающихся рынках.

ЦБ Турции впервые за пять лет повысил ставку на большую чем ожидалось величину (1,75%) до 15% годовых. Повышение ставки ожидалось, после того как Правительство Турции опубликовало доклад по инфляции, которая в мае выросла до 9,90%, почти в два раза превысив официальную цель на конец года.
ЦБ Южной Кореи неожиданно повысил ставку на 25 б.п. до 3-х летнего максимума 4,25%.Это повышение стало четвертым за последние 9 месяцев.

ЦБ Индии также неожиданно для инвесторов повысил ставку на 25 б.п. до 5,75%. Банк опасается всплеска инфляции после того как Правительству впервые за 9 месяцев пришлось отпустить внутренние цены на топливо.

Центральный Банк ЮАР повысил ставку на 50 б.п. до 7,5%.

Такая волна повышений учетных ставок надолго врежется в память инвесторам, и в ближайшей перспективе мы ждем роста рисковых премий еврооблигаций emerging markets, как следствие новой волны оттока капитала из emerging markets. Причина одна – инвесторы будут увеличивать долю более надежных активов, в т.ч. us-treasuries. В этом случае, в ближайшее время мы можем увидеть небольшую инверсию на кривой us-treasuries, когда будет повышена учетная ставка ФРС, а «flight to quality» тенденция, возможно, еще не остынет.

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Вчера
на рынке рублевого долга наблюдалось небольшое преобладание понижательной тенденции в движении котировок. Одним из лидеров активности в корпоративном секторе стал выпуск ЭйрЮнион-01, также занявший одно из первых мест среди лидеров падения. После объявления генпрокуратурой о возбуждении уголовного дела, основанием для которого стало использование денежных средств от выпуска займа по своему усмотрению, котировки значительно упали. За вчерашний день потери составили 1,37%, доходность к годовой оферте выросла до 14,92% годовых. В муниципальном секторе один из лидеров активности, Москва,38, выросла на 0,22%, доходность к погашению снизилась до 6,67 % годовых (-6 б.п.)

Активность на вторичных торгах заметно снизилась, основное внимание в течение всей недели направлено на первичные размещения. Вчера состоялись аукционы на общую сумму 4 млрд. руб.

По нашим оценкам, вчера капитализация сектора корпоративных облигаций снизилась на 0,08%, регионального на 0,04%. Капитализация государственного сектора упала на 0,03%.

Неопределенность, сохраняющаяся на внешнем рынке, не позволяет рублевым бумагам двигаться вверх. Волна повышения учетных ставок на мировых – не лучший фон для активных покупок. Хотя, учитывая утренний рост на фондовых рынках и высокую рублевую ликвидность поводов для активных продаж также пока нет.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ


Us-treasuries.
На внешнем долговом рынке резких колебаний не наблюдалось. Us-treasuries торговались близко к текущим уровням. На фоне повального снижения фоновых индексов американские казначейские бумаги оказались в выигрыше. В поисках «тихой гавани» инвесторы переводили средства в государственные бумаги США. Кривая us-treasuries за последние 2 дня приняла инвертированный вид, что отражает опасения инвесторов по поводу замедления темпов роста американской экономики. При этом ожидания повышения учетной ставки остаются на максимальных уровнях порядка 80 %. Сегодня с утра кривая выглядит следующим образом: 2-хлетние облигации торгуются на уровне 5,01% (-1 б.п.) годовых по доходности, 5-летние – 4,96% (нулевое изменение). Доходности 10-летних составляют 5 % годовых (-1 б.п.), 30-летних – 5,07 % (нулевое изменение).

Вчера очередной представитель ФРС управляющий Дональд Кон счел своим долгом высказать опасения по поводу темпов роста инфляции. Также вчера Белый дом был повышен официальный прогноз роста потребительских цен в этом году (CPI) с 2,4% до 3%. Увеличение ВВП в 2006 году прогнозируется на уровне 3,6% (ранее - 3,4%) против 3,5% в 2005 году.

Волна повышения учетных ставок существенно ухудшила конъюнктуру emerging markets. Однако по сравнению с фондовыми рынками рынок еврооблигаций чувствовал себя относительно нормально. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ потерял 0,22%, EMBI + спрэд расширился на 7 б.п. до 223 б.п. EMBI + Russia спрэд вчера расширился на 5 б.п. до 128 б.п. Сегодня с утра можно наблюдать значительное восстановление позиций. EMBI + спрэд уже сузился на 4 б.п. до 219 б.п., EMBI + Russia спрэд – на 3 б.п. Еврооблигации «Россия,30» торгуются на уровне 6,29% (+1 б.п.) по доходности, спрэд к 10-летним UST расширился до 129 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: