Стратегия внутреннего рынка

Коррекция на валютном рынке – повод для формирования длинных позиций в рубле

Курс рубля к бивалютной корзине, открывшись в четверг на уровне 33.74, в дальнейшем в ходе торговой сессии медленно снижался, завершив день на отметке 33.86. Возможно, некоторая коррекция была связана с повышенной волатильностью на глобальном валютном рынке и очередным витком напряженности вокруг Греции. На наш взгляд, рассчитывать на изменение тенденций на российском валютном рынке в условиях по-прежнему высоких цен на нефть нет оснований, и медленное укрепление рубля (с учетом сопротивления Банка России), скорее всего, продолжится. В этих условиях любая значимая коррекция, вероятно, будет рассматриваться участниками рынка как повод для открытия длинных позиций в рубле. Ставки NDF за последние несколько дней вновь немного снизились (на 10-20 б. п.), и годовая ставка NDF сейчас составляет около 4.15%.

Банк России «экономит» ОБР

Ситуация с ликвидностью в начале апреля не вызывает опасений. Ставки денежного рынка в четверг опускались ниже депозитной ставки overnight Банка России (2.75%). Вместе с тем, несмотря на высокий уровень ликвидности, аукцион ОБР-13 (погашение 15 сентября) в объеме 25 млрд руб. прошел не слишком успешно. При спросе в 14 млрд руб. Банк России стерилизовал средства в объеме 1.6 млрд руб., предложив ставку 4.41% против 4.51% на предыдущем аукционе. Возможно, относительно небольшой объем размещения объясняется тем, что участники рынка не угадали со ставкой, по которой Банк России будет готов привлекать ресурсы. Вместе с тем, размещение ОБР-13 началось в середине марта, и к настоящему времени объем выпуска составляет 446 млрд руб., что очень близко к предельному объему, установленному на уровне 500 млрд руб. Таким образом, в настоящее время Банк России временно ограничен в возможностях стерилизации, что, вероятно, и является причиной низкой ставки на аукционе ОБР. Кро ме того, ОБР по прежнему характеризуются очень низкой ликвидностью и поэтому не слишком удобны для широкого круга участников рынка.

Новые размещения проходят на ура

Из-за ухудшения внешнего фона торговая сессия на рынке рублевых облигаций началась с продаж. Так, котировки выпуска Москва-48, составлявшие накануне 96.00, снизились в начале торгов до 95.65. Продажи наблюдались и в сегменте государственных облигаций, где понижение котировок составило в среднем 0.2-0.3 п. п. Но во второй половине дня настроения начали улучшаться и продажи сменились покупками. Котировки облигаций Москва-48 восстановились до 95.90. На наш взгляд, многие участники рынка в настоящее время в большей степени концентрируют внимание на первичном рынке облигаций, где на этой неделе проходит сразу несколько интересных размещений. Отметим, что в условиях высокого спроса на облигации ставки купонов в подавляющем большинстве случаев устанавливаются существенно ниже первоначально заявленных ориентиров по доходности. Ставка купона по годовым облигациям Банка Зенит в объеме 5 млрд руб. была установлена на уровне 7.9% (первоначальный ориентир 8.3-8.6%), по трехлетним облигациям ММК на сумму 8 млрд руб. ставка купона составила 7.65% (ориентир 7.65-7.85%), а по трехлетнему выпуску Аэрофлота в объеме 12 млрд руб. – 7.75% (ориентир 8.0-8.75%). Сегодня должна быть закрыта книга заявок на покупку облигаций Газпромнефти в объеме 20 млрд руб. (ориентир 7.25-7.75%) Скорее всего, и в этом случае будет иметь место та же тенденция, и итоговая ставка купона будет ниже объявленной изначально.