КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Газпром размещает еврооблигации

Новость: По данным СМИ, Газпром будет размещать долларовые еврооблигации объемом по номиналу 2 млрд долл. и сроком обращения 10 лет. Купонная ставка будет находиться в диапазоне 9,25-9,50%, по выпуску предусмотрена оферта на 3 года.

Комментарий: В посткризисный период этот выпуск станет уже вторым - первый был размещен в марте во франках объемом 500 млн и сроком обращения 2 года (купон 9,0%). Мы полагаем, что это является сигналом к тому, что первичный рынок облигаций открылся, и спрос на предыдущий инструмент не стал исключением из правил. До этого ряд российских корпораций привлек средства в виде синдицированных кредитов из-за рубежа.

Отметим, что ожидаемая доходность по еврооблигациям долларового выпуска Газпрома несколько ниже, чем уровень доходности кривой эмитента с сопоставимой дюрацией. Однако учитывая возможность размещения выпуска с дисконтом, фактическая доходность может быть и выше 10%.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Сегодня правительство рассмотрит инвестпрограмму электроэнергетики на 2009-2011 гг.

Новость: Правительство сегодня рассмотрит ситуацию в электроэнергетике и инвестпрограммы компаний отрасли на 2009-2011 годы.

Комментарий: С сегодняшним заседанием участники рынка и компании связывают большие надежды по переносу сроков ввода новых мощностей и сокращению общего объема обязательной части инвестиционных программ.

Ряд компаний, в том числе находящихся под контролем госкомпаний (ОГК-1, ТГК-1, ОГК-2, ОГК-6, ТГК-2, ТГК-6, Иркутскэнерго) уже столкнулось с отсутствием средств на реализацию масштабных инвестпрограмм, для осуществления которых требуются серьезные меры поддержки. В течение ближайших 1-2 лет в аналогичной ситуации могут оказаться и крупнейшие компании отрасли – ФСК ЕЭС и РусГидро.

Одним из основных вариантов является предоставление компаниям инвестиционых кредитов, однако уже высокая долговая нагрузка целого ряда компаний электроэнергетики и ставки в районе 20% годовых серьезно ограничивают использование кредитных ресурсов для финансирования инвестиционных программ.

На наш взгляд, возможным вариантом мог бы стать перенос сроков ввода новых мощностей по значительной части проектов в сочетании с комплексом мер по поддержке реализации инвестпрограмм по крайней мере для компаний, контролируемых государством.