Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[09.04.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

С учетом того, что на мировых торговых площадках просматриваются некоторые признаки стабильности, а ситуация на денежно-кредитном рынке вселяет оптимизм, ценовые уровни большинства наиболее ликвидных облигаций корпоративного сегмента рынка не претерпели изменений. Как и прежде большой торговый оборот прошел через 02 серию бумаг Седьмого Континента, подорожавших по итогам сессии на 20 б.п. Разнонаправленную динамику котировок продемонстрировали вчера длинные выпуски АИЖК. Так, в сопровождении повышенных оборотов хуже рынка по итогам торгов оказалась 11 серия бумаг эмитента (-21 б.п.), в то время как в положительной области удалось закрыться 10 выпуску (+5 б.п.). Повышенный интерес со стороны участников рынка просамтривался во вторник в коротких долгах банковского сектора. Здесь выделить можно следующие облигации – Россельхозбанк 01 (+2 б.п.), КИТ Финанс ИБ 02 (+15 б.п.), ТатфондБанк 03 (+7 б.п.), ХКФ Банк 03 (+10 б.п.), УРСА Банк 03 (+8 б.п.). Почти на треть фигуры подорожали вчера бонды Русского Стандарта 06 серии. Отметим также и тот момент, что вчера Банк ЗЕНИТ выкупил по оферте облигации 04 серии всего на 90 млн. рублей. Общий объем займа – 3 млрд. рублей. Текущая ставка купона – 9.90 % годовых. При этом бумаги эмитента по итогам торговой сессии подорожали на 10 б.п. по сравнению с уровнем закрытия предыдущего дня. Таким образом, итоги прохождения оферты эмитентом можно оценить положительно. Здесь же отметим и то, что это не первое удачное прохождение оферты за текущий месяц. В связи с чем можно предположить, что ситуация на внутреннем долговом рынке начала основательное восстановление.

В сегменте гособлигаций во вторник просматривалась нейтрально-негативная динамика котировок, впрочем, как и ожидалось. Торговая активность при этом осталась низкой. Суммарный объем торгов на вторичном рынке вчера составил порядка 424.95 млн. рублей против 493.19 млн. рублей днем ранее. Похоже, что игроки рынка затаились в преддверии сегодняшних аукционов МИНФИНа по размещению ОФЗ 25062 (с погашением в 2011 году) и 46021 (с погашение в 2018 году) общим объемом 15 млрд. рублей. В связи с чем не исключено, что в том случае если размещения будут носить рыночный характер, итоги аукционов смогут соответствующим образом повлиять на поведение участников рынка. В то же время надежда на появление восходящего тренда в секторе ОФЗ с каждым днем становится все более призрачной. Кроме крупных объемов предложения госбумаг на первичном рынке, на котировки рублевых госбондов оказывает довольно сильное влияние ситуация с инфляцией. Отметим, что относительно недавно Росстатом было опубликовано сообщение о том, что за 1-ый квартал 2008 г. инфляция в России составила 4.8 % (за 1-ый квартал 2007 г. – 3.4 %). Данные цифры свидетельствуют об ускорении темпов инфляции. А с учетом того, что чуть ли не главной задачей, поставленной перед Банком России, является недопущение сильного удешевления национальной валюты, можно предположить, что уже в краткосрочной перспективе ЦБ РФ может отреагировать на тревожный сигнал не только укреплением эффективного курса рубля, но и очередным повышением ставки рефинансирования. Таким образом, о росте цен в сегменте федеральных обязательств говорить не приходится. Дальнейшие перспективы сектора ОФЗ плохо прогнозируемы и на сегодняшний день выглядят в большей степени пессимистично.

Ставки денежно-кредитного рынка вчера незначительно подросли. По итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК была зафиксирована на отметке в 3.89 % годовых, поднявшись, таким образом, на 7 б.п. по сравнению с уровнем предыдущего дня. При этом сохранилась низкая активность банков в привлечении рефинансирования за счет операций прямого РЕПО с ЦБ РФ. В результате чего кредитным организациям во вторник удалось занять порядка 4.77 млрд. рублей под ставку 6.26 % годовых, столько же, сколько и днем ранее. Как и прежде потребность финансовых институтов в рефинансировании была полностью удовлетворена за утренний аукцион. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок. Таким образом, конъюнктуру денежно-кредитного рынка и дальше можно оценивать как благоприятную.

Торговая активность на внутреннем долговом рынке может оказаться низкой. Внимание игроков, вероятнее всего, будет приковано к первичному рынку, на котором сегодня запланирован ряд интересных размещений. Здесь стоит выделить аукционы МИНФИНа по размещению ОФЗ 25062 и ОФЗ 46021 общим объемом 15 млрд. рублей. Москомзайм попытается разместить обязательства Москвы 46 серии. А также корпоративное размещение 8-го облигационного займа ОАО «Уралсвязьинформ», уровни доходности по которому, обозначенные ранее организатором, на наш взгляд, являются интересными для инвесторов.

Первичный рынок

Сегодня состоится размещение 8-го облигационного займа ОАО «Уралсвязьинформ». Объем займа составляет 2 млрд. рублей. Срок обращения 5 лет, предусмотрена двухлетняя оферта.

В настоящий момент в обращении находятся три облигационных займа ОАО «Уралсвязьинформ» (серии 05, 06, 07) общим объемом 7 млрд. рублей. Все облигационные выпуски Компании включены в Ломбардный список ЦБ РФ, а также принимаются Банком России в качестве обеспечения по сделкам прямого РЕПО.

Мы провели оценку справедливого уровня доходности облигационного займа серии 08 ОАО «Уралсвязьинформ» на основе сложившихся рыночных доходностей по облигационным займам Компании серий 06 и 07, причем в качестве рыночной доходности мы приняли доходность к погашению соответствующего займа по последним на момент позиционирования репрезентативным сделкам. Облигационный займ серии 05 был исключен нами из рассмотрения в связи с крайне короткой дюрацией выпуска.

Согласно нашим расчетам, справедливый спрэд выпусков ОАО «Уралсвязьинформ» (серии 06 и 07) к кривой доходности ОФЗ в настоящий момент составляет в среднем 310 б.п. Таким образом, с учетом того, что дюрация займа серии 08 составляет 675 дней, а безрисковая доходность при аналогичной дюрации составляет 6.16 % годовых, расчетный уровень доходности для двухлетнего выпуска серии 08 сейчас составляет 9.26 % годовых, что соответствует купону в размере 9.05 % годовых.

Вместе с тем, принимая во внимание негативную конъюнктуру внутреннего долгового рынка, мы ожидаем, что инвесторы потребует премию за участие в первичном размещении 8-го облигационного выпуска Компании. По нашем оценкам, размер премии будет находиться в диапазоне 50 – 75 б.п.

Таким образом, с учетом премии за первичное размещение, мы ожидаем, что ставка 1-го купона по облигационному выпуску ОАО «Уралсвязьинформ» серии 08 составит 9.55 – 9.80 % годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: