ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX курс евро снизился по отношению к доллару, составив 1,57 (-0,5 цента). Информационный фон был достаточно бедным. Основным событием ближайших дней остается заседание ЕЦБ во Франкфурте 10 апреля.

Мы полагаем, что ставка Еврозоны останется на уровне 4%. При этом многое будет зависеть от комментариев денежных властей. Главной проблемой Еврозоны остается высокая инфляция, а не экономический рост, хотя «призрачная угроза» падения цен на недвижимость уже нависает и над Старым Светом. Вчера в Ведомостях появилась информация о том, что падение цен на дома в Великобритании в марте составило 2,5%, и это самое значительное месячное снижение за последние 16 лет.

На наш взгляд, евро продолжит двигаться в диапазоне 1,55-1,58 по отношению к доллару в ближайшие дни.

В долгосрочной перспективе, пара евро-доллар останется в интервале 1,50-1,60, однако на горизонте 3-4 месяца может отойти от его верхней границы, ориентировочно к 1,54. В дальнейшем может последовать либо коррекция к отметке 1,50, либо же возврат к отметке 1,60.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах практически не изменилась по итогам вчерашнего дня, составив 785,1 млрд. рублей. (+6,4 млрд. рублей). Индикативная ставка MIACR (overnight) чуть подросла до 3,89% по сравнению с 3,82% днем ранее. Объем продаж долларов и интервенций Банка России был незначителен.

Мы хотели бы акцентироваться на двух событиях: выступлении директора департамента финансовой политики Минфина А. Саватюгина, а также первого зампреда Банка России А. Улюкаева.

Первый зампред ЦБ высказал свои предположения относительно ситуации на межбанковском рынке в апреле-мае. Так, по мнению А. Улюкаева, ставки МБК в этот период вырастут и приблизятся к ставке однодневного РЕПО (6,25-6,27%). Банк России также не исключает, что в отдельные периоды ставки могут доходить и до 10% годовых. А. Улюкаев добавил, что регулятор оставляет за собой право дальнейшего повышения кредитных и депозитных ставок.

Выступление А. Саватюгина касалось возможности размещения средств фонда ЖКХ и Роснанотеха на внутреннем фондовом рынке. По словам директора департамента финансовой политики Минфина временно свободные средства госкорпораций будут инвестированы во втором квартале 2008 г. Объем этих средств составляет более 300 млрд. рублей.

В последнее время мы видим приостановление притока денег через шлюз валютного рынка, и средства госкорпораций могут оказать существенную поддержку денежному рынку. Не стоит также забывать и про возможные аукционные размещения средств Минфина на счетах коммерческих банков.

По нашему самому пессимистичному сценарию рост привлечения кредитных организаций в ЦБ в апрельскую налоговую декаду может составить от 400 до 500 млрд. рублей. Если же банковская система увидит обещанные деньги фонда ЖКХ и Роснанотеха, то банки смогут обойтись меньшим объемом привлечения средств по операциям прямого РЕПО у Банка России. Значительных осложнений с ликвидностью у кредитных организаций в этот период мы не ждем.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность американских десятилетних нот существенно не изменилась по итогам вчерашнего дня, составив 3,54% (+2 б.п.). Из наиболее важных для рынка казначейских десятилетних нот событий можно отметить публикацию стенограммы мартовского заседания ФРС. В ней многие нашли подтверждение своим опасениям узнав, что вероятность рецессии возросла, и период спада может продлиться дольше, чем предполагалось вначале.

Сегодня не запланированы какие-либо важные новостные публикации. Доходность UST10, скорее всего, останется в диапазоне 3,40-3,60%.

В долгосрочной же перспективе, на наш взгляд, растет вероятность полномасштабной коррекции доходности UST10 по мере того, как ФРС приближается к завершению цикла понижений ключевой ставки.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки Russia30 снизились за вчерашний день до 115,38% от номинала (-0,125 п.п.). Суверенный спред расширился - 175 б.п. (+3 б.п.). Спрэды остальных развивающихся рынков в среднем существенно не изменились: EMBI+ spread составил 282 п. (-1 п.).

Мы полагаем, что сегодня Russia30 завершит день в нейтральной зоне, хотя не исключаем и несильной позитивной динамики. Аппетит иностранных игроков к риску в последние дни вырос. Как говориться кризис кризисом, но жизнь-то продолжается.

На долгосрочном горизонте инвестирования мы ожидаем сужения значения суверенного спреда, а также присвоения России инвестиционных рейтингов категории «А» одним или несколькими рейтинговыми агентствами.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

На рынке государственных облигаций вчера не было единой динамики. Активность локализовалась в выпусках с короткой и средней дюрацией. Оборот по рынку за вчерашний день составил 425 млн. рублей, более 30% которого пришлось на ОФЗ 25059 (+0,03 п.п.).

Сегодня запланированы размещения двух бумаг: ОФЗ 25062 и 46021 в объеме 6 и 9 млрд. рублей, соответственно. Ажиотажного спроса мы не ждем, несмотря на улучшившуюся ситуацию на межбанке. ОФЗ не пользуются популярностью у инвесторов из-за сохраняющейся неопределенности в отношении ставки по прямому РЕПО с ЦБ. Мы полагаем, что Минфин предоставит небольшую премию по обоим выпускам, разместив около 30-50% планируемого объема. Сегодняшний взгляд на рынок у нас нейтральный.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Рублевые долги завершили вчерашний день без единой динамики. Развитию позитивных настроений препятствовали опасения перед уплатой квартального НДС а, кроме этого, ожидания повышения ставки по операциям прямого РЕПО Банком России.

В то же время, макроэкономическая конъюнктура остается благоприятной. Ставки межбанковского рынка находятся на умеренно низких уровнях, сохраняются высокие цены на нефть и энергоносители, подросли котировки российских евробондов. Также сохраняется интерес иностранных инвесторов к высокодоходным ликвидным облигациям.

Сегодняшний день рублевые облигации завершат, скорее всего, нейтрально. Основное внимание инвесторов будет приковано к первичному рынку, на котором размещаются облигации МГор-46 и УрСИ сер08. Подробнее о размещениях читайте в нашем обзоре от 8 апреля 2008 г.

НОВОСТИ

Программа по борьбе с инфляцией должна быть подготовлена к концу апреля. Об этом заявил председатель Правительства Виктор Зубков на расширенной коллегии Минфина, сообщила пресс-служба кабинета министров. "Налицо системная проблема, которая требует особого внимания со стороны министерства. В этой связи межведомственной рабочей группе, готовящей программу по снижению темпов роста потребительских цен, необходимо повысить эффективность своей деятельности", - подчеркнул В.Зубков. - Работа над этой проблемой идет уже три года. Но на сегодня мы имеем только отдельные инструменты регулирования. Цельной, осознанной программы, предлагающей универсальные механизмы, у нас до сих пор нет". На протяжении последних лет достичь прогнозного уровня инфляции Правительству удалось только в 2003 году. В последующие годы ее уровень превышал прогноз, в 2007 году превысил на 4%. За первые три месяца текущего года инфляция составила 4.8%, напомнил В.Зубков.

Спад на рынке жилой недвижимости, как и потери банков от нынешнего финансового кризиса больше не ограничен границами США. Цены на дома в Великобритании упали в марте на 2,5% по отношению к февралю. Это самое значительное месячное падение за последние 16 лет. Средняя цена дома в Великобритании снизилась до 191 556 фунтов стерлингов ($379 000), сообщил сегодня крупнейший ипотечный кредитор страны Halifax (подразделение банка HBOS). По итогам I квартала цены упали на 1% по сравнению с IV кварталом; это самое значительное квартальное снижение с 1995 г. По сравнению с I кварталом 2007 г. рост составил 1,1% — так медленно цены на недвижимость не росли с 1996 г. Если ранее Halifax прогнозировал, что в 2008 г. цены на жилую недвижимость не изменятся, то теперь его аналитики присоединились к хору пессимистов. Главный экономист Мартин Эллис теперь ожидает снижения на несколько процентов по итогам года. Мировой кредитный кризис заставил ипотечных кредиторов не только в США, но также в ряде других стран, в частности Великобритании, Испании и, отчасти, в России, ужесточить условия кредитования.

Экспортная выручка от продаж российского первичного алюминия в январе-феврале 2008 года составила $1.343 млрд, что на 17.9% больше показателя аналогичного периода 2007 года - $1.139 млрд. Такие данные приводятся в сообщении Федеральной таможенной службы. Всего зарубежным потребителям было отправлено 691.7 тыс. т необработанного алюминия, что на 11.8% меньше, чем годом ранее - 618.9 тыс. т. Экспортные отгрузки никеля сократились до 39.8 тыс. т с 35.4 тыс. т, выручка от его продаж уменьшилась на 20.8% до $971.4 млн с $1.227 млрд. Экспорт рафинированной меди сократился на 31.2% до 32.8 тыс. т с 47.7 тыс. т, выручка - до $216.1 млн с $249.5 млн. Практически весь этот металл, как и в прошлом году, был реализован в дальнем зарубежье. В страны СНГ экспортировано 3.5 тыс. т алюминия, 600 т меди и 100 т никеля, выручка составила $7.6 млн, $3.8 млн и $4.8 млн соответственно.

Компания «Сувар-Казань» выкупила по оферте облигации дебютной серии, говорится в сообщении эмитента. Держатели бумаг предъявили к выкупу 249 548 облигаций на общую сумму 249,548 млн рублей.