Внутренний долговой рынок

В пятницу оптимизм на рынке рублевого долга сохранился, торги проходили на фоне средней активности. Среди лидеров активности торгов - выпуски, включенные в котировальный список А1. Выпуск Банк Союз-02 с офертой в октябре 2007 года по итогам дня прибавил 0,45%, доходность снизилась на 97 б.п. до 7,56% годовых. Котировки 5-го выпуска ОМЗ с офертой исполнением в сентябре 2009 года выросли на 0,89%, доходность снизилась на 44 б.п. до 8,02% годовых. Наименьший рост из новых бумаг «высшего» списка показал 4-й выпуск ХКФ Банка с офертой в октябре 2008 года, прибавивший 0,35%, доходность по цене закрытия составила 9,68% годовых (-27 б.п.) Это связано с сохраняющейся неэффективностью в ценообразовании между очень близкими по дюрации 3-им и 4-ым выпусками этого эмитента: 3-й выпуск ХКФ Банка, также включенный в список А1, торгуется на 15 – 20 б.п. выше по доходности.

Автовазбанк. В пятницу состоялся аукцион по размещению дебютного 3-х летнего выпуска ОАО «Автовазбанк» объемом 800 млн. руб. с годовой офертой. Организатором выпуска выступил Банк Москвы. Выпуск облигаций был размещен в течение одного дня со ставкой 11,95% годовых, что соответствует эффективной доходности к годовой оферте в размере 12,5% годовых. Совокупный спрос при размещении на аукционе составил 876,5 млн. руб. Участники рынка выставили 35 заявок по ставке купона от 11 до 12% годовых. По итогам размещения было заключено 32 сделки.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора по итогам недели выросла на 0,04%, муниципального сектора - на 0,06%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,06%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,55%, муниципального сектора – на 0,14%, сектора госбумаг - на 0,11%.

Основным драйвером роста в настоящее время остается очень высокая рублевая ликвидность. Сегодня с утра суммарные остатки на корсчетах и депозитных счетах в Банке России превысили 950 млрд. руб., составив 966,5 млрд. руб. Ставки на МБК с утра составляют 2,5 - 3% годовых, на прошлой неделе в связи с отсутствием заявок не состоялось ни одного аукциона прямого РЕПО.

Некоторую долю негатива на этой неделе может принести ухудшение ситуации на внешнем долговом рынке. В то же время при таком состоянии денежного рынка это вряд ли приведет к заметному снижению рублевых облигаций, и станет скорее ограничителем их роста. В пятницу сильная макростатистика США привела к заметному росту доходностей us-treasuries, при этом еврооблигации «Россия-30» практически не отреагировали на это, что привело к сужению спрэда к UST-10 до минимального значения (91 б.п.) с начала октября 2005 года. Впрочем, такое резкое сужение спрэда представляется более техническим, чем экономически обоснованным. На наш взгляд, сохранение столь узкого спрэда сейчас представляется маловероятным, российские еврооблигации, вероятно, с некоторым опозданием, но последуют за базовыми активами.  В ближайшей перспективе российский спрэд будет находиться в районе 100 б.п.

Внешние долговые рынки

US-treasuries. На внешнем долговом рынке основным событием дня стала публикация ключевого отчета по рынку труда за март. Сильные данные спровоцировали существенный рост доходностей us-treasuries, в первую очередь «пострадали» краткосрочные бумаги как наиболее чувствительные к изменениям ожиданий по учетной ставке. В марте количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США превысило самые оптимистичные прогнозы, составив 180 тыс. Более того, февральский показатель был пересмотрен в сторону повышения с 97 тыс. до 113 тыс., а уровень безработицы снизился до 4,4%, тогда как ожидался его рост до 4,6%.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,75% годовых (+13 б.п. по сравнению с утренними уровнями пятницы), 5-летних – 4,67% годовых (+10 б.п.), 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,75% годовых (+7 б.п.), 30-летние – на уровне 4,93% годовых (+6 б.п.).

Не менее бурную реакцию продемонстрировали котировки фьючерсов на ставку fed funds. Если до выхода статистики по рынку труда вероятность снижения ставки на 25 б.п. до сентября оценивалась рынком в 54%, то после публикации данных она оценка снизилась до 30%. В снижении ставки на 50 б.п. до конца года оценивалась в 70%, после выхода данных она упала ниже 50% - до 47%.

Текущая неделя ожидается относительно спокойной. В начале недели никакой значимой статистики не выходит. В среду будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, в четверг – экспортные и импортные цены, в пятницу -  первый из ключевых инфляционных показателей за март, индекс цен производителей.

Emerging markets

На рынке еврооблигаций emerging markets сохранялась стабильность, что на фоне роста доходностей базовых активов привело к существенному сужению спрэдов. Индекс EMBI+ вырос на 0,01%, его спрэд сузился на 10 б.п. и составил 154 б.п. Индекс еврооблигаций EMBI+ Россия вырос на 0,02%, спрэд индекса сузился на 10 б.п. и составил 88 б.п. Еврооблигации «Россия-30» закрылись с доходностью 5,67% годовых, спрэд к UST-10 сузился до 91 б.п. - минимального значения  с начала октября 2005 года.