Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[09.03.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Сегодня Банк Японии оставил свою учетную ставку без изменений, заявив, что она еще какое-то время будет сохраняться на уровне ниже 1%. Однако Банк Японии принял решение о пересмотре денежно-кредитной политики в сторону поэтапного повышения ставок и сокращения избыточной ликвидности в банковской системе.

• В первые минуты (8-30 МСК) рынок среагировал лишь на информацию о сохранении ставки, и йена рухнула к доллару с 117,6 до 118,2, а к ЕВРО с 140,3 до 141,14, евродоллар снизился с 1,1940 до 1,1915. Но к 9-30 МСК все уже вернулось на круги своя и японская валюта откорректировалась к доллару до 117,70-117,80, к ЕВРО – до 140,4-140,5. Евродоллар подрос до 1,1926.

• Решение об изменении политики ЦБ Японии, которой тот придерживался более 5 лет, будет иметь долгосрочные последствия для всех международных рынков, прежде всего и для валютных. В долгосрочной перспективе это приведет к росту курса йены, поскольку увеличит приток капитала в Японию. Это будет негативно для ЕВРО и развивающихся рынков, т.к. пока ставки в США растут, то отток капитала пойдет в основном из Еврозоны и с emerging markets.

• Как решение Банка Японии отразится на долларе в среднесрочной перспективе, будет зависеть главным образом от ситуации в США. Если данные по США будут выходить позитивными и рынки сочтут, что цикл повышения ставок будет длительным, то евродоллар может «сходить» к 1,1670. Если же противоречивость выходящих показателей сохранится, или появится больше признаков замедления, то пара евродоллар еще длительное время будет болтаться в диапазоне 1,18-1,23.

• Наиболее вероятным выглядит все же 2 сценарий, т.к. ухудшение платежного баланса США все больше беспокоит игроков, даже на фоне неплохих показателей роста. Это связано с решением Банка Китая сокращать долларовую составляющую ЗВР за счет снижения участия в аукционах и на вторичном рынке UST. Явное отсутствие поддержки «китайских товарищей» уже привело к тому, что доходность по длинным американским облигациям довольно быстро растет. И хотя пока инверсия кривой UST сохраняется, отсутствие притока азиатского капитала может негативно отразиться на платежном балансе. Поэтому игра на повышение доллара ограничена не только в долгосрочной, но и в среднесрочной перспективе.

• Сегодня рынок ждет данных по торговому балансу США. Консенсус-прогноз пока не изменился: дефицит в январе ждем на уровне $ 66,5 млрд. До выхода данных (16-30 МСК) вероятна консолидация рынков на достигнутых уровнях.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК.

«
проспав» небольшую повышательную коррекцию, которая прошла на евродолларе 8 марта, сегодня рынок будет ее отыгрывать: мы ждем возврата котировок с закрытия вторника (28,04-28,07) до 27,96-28 к середине дня. Во второй половине дня торговля пойдет в соответствии с данными по торговому балансу США. Ситуация на денежном рынке останется спокойной: ставки не превысят 1% на фоне роста рублевой ликвидности банков. Развитие ситуации в среднесрочной перспективе зависит от поведения нерезидентов: если отток спекулятивного капитала окажется достаточно большим, то это приведет к замедлению укрепления рубля, а может и даже к снижению в среднесрочной перспективе. Если же российские рынки будут по-прежнему восприниматься как «тихая гавань», то во 2 квартале мы ожидаем плавного росту рубля до 27,8, а затем и до 27,5.

РЫНОК ОФЗ-ОБР

Драматическое снижение всех мировых долговых рынков вновь стало главной причиной снижения рынка. Наиболее ликвидные выпуски понизились в цене на 0,4-0,7%. Утешение по-прежнему пока лишь в том, что падение происходит по-прежнему без объемов. Однако это может быть связано не только с отсутствием желания выходить из бумаг, но и с отсутствием покупателей: объемы, которые могли бы продать заходившие на рынок нерезиденты, никто из российских игроков просто не готов брать, поэтому поводов для оптимизма пока нет. Прошедшие сделки по бумаге 46005 на 1,4 млрд. руб., которые привели к росту цены на бумагу на 0,15%, были, скорее всего, нерыночными, т.к. данный выпуск – любимый у ПФР, а март – традиционное время покупок у этого игрока. Мы ожидаем, что сегодня снижение рынка приостановится на фоне локальной коррекции на рынке UST и суверенных евробондов перед данными по США и сохранением ставок в Японии на низком уровне, однако в среднесрочной перспективе рост доходности может продолжиться, т.к. мировые рынки, а особенно развивающиеся, продолжат снижение на ожиданиях роста ставок в США и Японии.
Доходности к погашению:
в 2006-2007-0,76-5,85%, в 2008-2010-5,18-6,55%, 2011-2036–6,42-7,65%.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

падал 7 марта очень активно. Хитом продаж стал многострадальный выпуск Москвы 39, с которым наторговали на 2.26 млрд. руб., и который снизился в цене на 0,06% (до 111,17) по итогам торгов, хотя минимальные котировки доходили до 110,7. Объем торгов с Москвой 39 оказался равен 30% от всего объема торгов на рынке, где продолжается резкое падение ликвидности в бумагах 2-3 эшелона: объем торгов 10 наиболее ликвидными выпусками составил 69% всего биржевого оборота, а объем торгов с облигациями Москвы, Мос.обл и 1 эшелона превысил 74% общего объема торгов. Негативным фактором можно считать и увеличение спрэдов между котировками на покупку и продажу по всему спектру бумаг, а также расширение спрэдов по бумагам 2 и 3 эшелона к базовым активам.

В свете перспективы начала роста ставок в Японии и продолжения в США, наш взгляд на рынок в среднесрочной перспективе становиться умеренно-негативным. Пока неясно, какой отток капитала реально пройдет из РФ, спрос на бумаги даже со стороны российских игроков будет невысоким. Однако снижение объемов покупок российскими игроками будет приводить к росту рублевой ликвидности в случае стабильности валютного рынка, что приведет к частичной компенсации оттока средств нерезидентов. Быстрое сокращение ликвидности возможно лишь в случае существенного снижения рубля к доллару, которое может произойти, если евродоллар будет падать, однако этот сценарий все-таки выглядит пока менее вероятным. Поэтому мы ожидаем, что рост доходности будет идти, однако темпы будут медленными, при этом объемы торгов будут сокращаться. Сегодня мы ожидаем, что снижение цен прекратиться, и может произойти локальная повышательная коррекция в 1 эшелоне и Москве на фоне коррекции на рынке UST и еврооблигаций.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: