Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[09.03.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,07 руб. (+14 коп.) Объем торгов на ТОМ был равен $1,4 млрд., ТОD - $0,7 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,42 руб. (-18 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €3,1 млн., ТОD – €9,8 млн. Во вторник в связи с ростом курса доллара на внешнем и, соответственно, внутреннем рынке объем продаж американской валюты на ТОМ был меньше, чем в предыдущие дни. Мы предполагаем, что сегодня объем интервенций Банка России снова будет небольшим из-за продолжающейся тенденции роста курса доллара на FOREX. К завершению торгового дня доллар, по нашему мнению, будет стоить около 28 руб. На FOREX доллар продолжил рост против евро на фоне ожидания дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики США, чему также способствовало агрессивное выступление главы ФРБ Cент-Луиса У. Пула. Сегодня у нас нейтральные ожидания по рынку евро-доллар. Тренда здесь нет, и пока что волатильность носит преимущественно случайный характер. Возможно какое-то влияние на рынок окажет сегодняшняя публикация цифр по торговому балансу США.

Денежный рынок
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 54,2 млрд. руб. до 479,5 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 32,6 млрд. рублей. Сальдо сегодня не является показательным, поскольку в нем могут скрываться деньги, которые возвращаются на корсчета кредитных организаций по предыдущим депозитным аукционам. Ставки на денежном рынке сегодня будут невысокими - на уровне 1-2% MIACR (overnight). В дальнейшем - такими же. В банковской системе уже сформировался некоторый запас ликвидности, который позволит ей безболезненно пройти 1-2 налоговых платежа, однако его все еще недостаточно для выплаты всех налогов этого месяца, так что, если не будет дополнительных продаж, в последних числах марта ставки МБК все же вырастут. Правда, обеспокоенность правительства инфляцией позволяет надеяться, что ЦБ продолжит укреплять рубль и продажи валюты не прекратятся.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Казначейские облигации
Доходность десятилетней ноты стабилизировалась около отметки 4,75% и уже второй день колеблется в диапазоне 0,02-0,03 п.п. Вчерашние торги по UST10 завершились на уровне 4,73%. Кривая более не инверсна. Доходность двухлетней ноты также составляет 4,73%. Свежих идей на рынке Treasuries по-прежнему нет. Силы продавцов пока иссякли, но говорить о возвращении оптимизма на американский долговой рынок пока еще рано. Самое интересное, что несмотря на общую нервозность рынка, каких-либо новых опасений по поводу ставки ФРС нет. Инвесторы по-прежнему ждут 4,75% на этом заседании и 5% на следующем. А вот за пределами рынка Treasuries, в особенности на Emerging markets, идут разговоры и о 5-5,5%. Вчера никаких значимых новостей на рынке не было. Стоит отметить только оптимистичное выступление Уильяма Пула из ФРБ Сент-Луиса. Сегодня и завтра инвесторы, вероятно, будут дожидаться публикации февральских данных по рынку труда (завтра в 16:30 мск.) Прогнозы оптимистичные: NFP ждут на уровне 210 тысяч. Мы по-прежнему считаем, что ставки должны стабилизироваться вблизи текущих уровней, однако с технической точки зрения, рынок все еще слаб, поэтому не исключено, что в преддверии завтрашней публикации данных по рынку труда доходность UST10 вполне может еще раз попытаться протестировать уровень 4,80%. В противном случае ставки изменятся мало.

Российские еврооблигации
Долги развивающихся стран лихорадит, впрочем, как и другие активы EM. Rus30, потеряв за несколько дней более 2 п.п. цены, сумела зацепиться за отметку 110% от номинала. Котировки очень волатильны, равно как и суверенный спрэд. Спрэд Rus30-UST10 может колеблется от 110 до 120 б.п. в течение одной торговой сессии. На рынке явно присутствует как желание откупить подешевевшие бумаги, так и закрыть лонги от греха подальше. В любом случае, Боколо текущих уровней пролегает мощная линия поддержки. Причина слабости рынка все та же: опасения дальнейшего роста ставки ФРС, и, как мы уже отмечали, страхи в отношении этой ставки на долговых рынках развивающихся стран даже сильнее, чем на рынке Treasuries. Плюс к этому снижаются цены на товарных рынках, что также не радует инвесторов, специализирующихся на рисковых активах. Сегодня цены вполне могут откорректироваться наверх, однако в ближайшие дни рынок едва ли обретет значительную устойчивость, и не исключено, что Rus30 еще не единожды протестирует отметку 110% от номинала. В то же время, фундаментальных предпосылок для дальнейшего снижения цен мы пока не видим.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Государственные облигации
Цены на рынке госдолга во вторник продолжили снижение. Длинные выпуски упали на 0,6-0,7 п.п. по средневзвешенным ценам. Причина падения по-прежнему кроется в снижении цен на рынке еврооблигаций РФ и других развивающихся стран. Внутренняя макроэкономическая ситуация остается позитивной - растет курс рубля и уровень банковской ликвидности. Зная, что на рынке ОФЗ нерезидентов немного, можно прийти к выводу, что снижение цен на рынке ГЦБ носит спекулятивный характер.

Объем торгов составил 1 910 млрд. руб., сумма средств в торговой системе – 6 760 млн. руб. Лидерами по динамике стали: ОФЗ 27026 (-0,9 п.п., оборот 5,1 млн. руб., доходность 6,23%) и ОФЗ 46005 (+0,7 п.п., оборот 1 417 млн. руб., доходность 6,75%). Лидером по обороту стала опять же ОФЗ 46005.

Цены Rus 30 стабилизировались, поэтому сегодня, возможно, мы увидим покупки и в рублевом госдолге. Рынок ОФЗ не испытывает недостатка в спросе. Помимо спекулянтов (средних и мелких банков), которые и спровоцировали падение цен, на рынке ОФЗ размещают свои средства «пассивные» инвесторы: ГУК ВЭБ и крупные госбанки. Этот класс инвесторов испытывает постоянный голод в объектах размещения средств из-за быстро растущих пассивов, поэтому в более длительной перспективе рынок госдолга все равно имеет фундаментальную поддержку. Мы надеемся на восстановление цен в среднесрочной перспективе и не рекомендуем закрывать портфель ОФЗ. Мы считаем, что «лучше рынка» могут быть облигации ОФЗ 26198, 46014 и 46020.

Корпоративные и региональные долги
07.03.06 российский долговой рынок продолжил снижение. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,9+0,2 п.п., региональные бумаги – потеряли в цене до 0,3 п.п. по средневзвешенным ценам. Причины падения те же, что и на рынке ОФЗ.

Лидерами по изменениям за день стали облигации Якут-10 (+1,03 п.п. при обороте 1,1 млн. руб., доходность 7,43%) и КОМИ-7 (-1,95 п.п. при обороте 5,6 млн. руб., доходность 8,08%). Объем торгов вырос: на бирже прошло сделок на 1 549 млн. руб. (против 2 313 млн. руб. накануне), в РПС – 5 554 млн. руб. (против 3 752 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО с облигациями также вырос – 9 952 млн. руб. (8 633 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – РЖД-6 (-0,45 п.п. при обороте 190,3 млн. руб., доходность 7,5%), среди региональных – МГор-39 (-0,03 п.п. при обороте 206,7 млн. руб., доходность 6,84%). В РПС максимальный объем продемонстрировали Газпром-4 (559,8 млн. руб., 7 сделок, доходность 7,13%) и МГор-39 (2 058,6 млн. руб., 15 сделок, доходность 6,75%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 5,8-7,6%, телекомы – 6,5-13,9%, региональные облигации – 4,9-15,7%, второй-третий эшелон – 1,0-23,7%, банки – 1,0-13,7%.

Мы считаем, что ценовая динамика на рынке негосударственных рублевых долгов сегодня будет нейтральной. Цены на рынке рублевых долгов уже достигли привлекательных для выборочных покупок уровней, но для явного оптимизма после того, что произошло во вторник, рынок еще не созрел. С рекомендацией «лучше рынка» мы оставляем облигации: МГор-39, 44, ЯрОбл-5, Мос.обл.-4, 5, АИЖК-5, 6, ЮТК-2, 4, УрСИсер-6, ВлгТлкВТ-2, 3, ФСК ЕЭС-3, РЖД-2, 6, 7, СибТлк-5.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: