Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[09.02.2010]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Рубль стабилен относительно корзины, несмотря на волатильность на внешних рынках

В понедельник на российском валютном рынке сохранялась стабильность. Курс рубля к бивалютной корзине колебался в узком диапазоне 35.50-35.58, а оборот торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил скромные USD2.6 млрд. Ставки NDF также не изменились, соответствующий годовой показатель составил 6.20% на конец дня. По данным Банка России, объем чистых покупок валюты в январе составил USD1.58 млрд и EUR0.46 млрд. В январе курс рубля относительно корзины находился в диапазоне 35.15-35.90. Наши оценки интервенций Банка России в целом совпадают с данными, предоставленными регулятором, если предположить, что покупки валюты Банком России в ежедневном объеме USD150-200 млн осуществлялись в те дни, когда курс рубля к корзине находился ниже уровня 35.50. С другой стороны, положительное сальдо счета текущих операций в январе можно оценить на уровне USD5-6 млрд, в связи с чем логично было бы ожидать более сильной тенденции к укреплению рубля. Скорее всего, в я нваре отдельные участники рынка предпочитали сохранять длинные позиции в долларе, и накопленный объем длинных валютных позиций, возможно, стал одной из причин слабой реакции курса рубля на резкое ухудшение внешних факторов. Сегодня утром курс рубля корзине вновь стабилен и находится на уровне 35.48.

Российские банки оказывают поддержку рынку рублевых облигаций

На рынке рублевых долговых обязательств сохраняются позитивные настроения, чему способствует комфортная ситуация с рублевой ликвидностью – ставки денежного рынка в начале месяца установились на уровне 3.5-4.0%. Интерес на покупку рублевых инструментов исходит главным образом от российских банков. Последние размещения облигаций РЖД (объем 15 млрд руб., оферта через 5 лет, ставка купона9.0%) и РСХБ (объем 10 млрд руб., оферта через 3 года, ставка купона 9.0%) служат подтверждением того, что внутренний долговой рынок находится в отличной форме. Спрос на выпуски РЖД-23 и РСХБ-10, РСХБ-11 в несколько раз превысил предложение. На «сером» рынке котировки выпуска РЖД-23 вчера установились на уровне 100.30-100.40, а приобрести облигации РСХБ-10 и РСХБ-11 можно было уже по цене 100.50. С учетом низких инфляционных ожиданий мы оцениваем вероятность снижения ключевых процентных ставок уже в феврале на 25-50 б. п. как очень высокую. Мы полагаем, что соответствующее решен ие последует в конце месяца, после публикации данных по инфляции за первые недели февраля. С учетом этого carry trade, очевидно, будет оставаться приоритетной инвестиционной стратегией на рынке рублевых облигаций в ближайшие недели.

Кредитные комментарии

Российские производители коксующегося угля повысили цены по контрактам на февраль-март 2010 г.

Согласно опубликованному вчера отчету группы Металл Эксперт, НЛМК и ММК подписали двухмесячные контракты с Распадской (на февраль-март 2010 г.) на поставку полутвердого коксующегося угля марки «ГЖ» по цене 3 300 руб. (USD108) за тонну на условиях FCA без учета НДС. В конце января группа Металл Эксперт прогнозировала, что ценовой уровень составит 3 600 руб. (USD118) за тонну. Компании официально не подтвердили заключение контрактов на поставку угля по ценам, указанным в отчете.

Мы считаем новость позитивной для Распадской и Мечела. Себестоимость производства у Распадской в первой половине прошлого года была равна USD16.6 на тонну продукции. По нашей оценке, в настоящее время этот показатель вряд ли превышает USD22 на тонну концентрата коксующегося угля. В то же время, средняя цена реализации компании в октябре-декабре составляла USD88 за тонну на условиях FCA. Нынешний уровень цен позволяет Распадской довести рентабельность EBITDA до 65-70%. Мы не исключаем дальнейшего повышения цен на коксующийся уголь на внутреннем рынке во втором квартале. Как обычно, динамика цен будет во многом определяться индикативными ценами в контрактах на 2010 г. между японскими сталелитейными компаниями и австралийскими производителями угля, которые обычно заключаются примерно первого апреля. Другой благоприятной новостью является тот факт, что российским производителям коксующегося угля удалось повысить цену на внутреннем рынке, несмотря на недавние предупреждени я Федеральной антимонопольной службы. Ситуация, очевидно, отражает дефицит предложения в сегменте коксующегося угля как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: