Банк Спурт: Ежедневный обзор финансовых рынков

[09.02.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

• События и факты Положительное сальдо торгового баланса РФ в 2005г. составило 142,8 млрд долл., что на 36,7 млрд долл., или на 34,6%, превышает показатель 2004г., сообщает Федеральная таможенная служба (ФТС) России. РБК. Национальный финансовый рынок в ближайшие три года качественно преобразится: риски снизятся, инфраструктура улучшится, в результате инвесторы перенесут большую часть операций с российскими бумагами в Россию. Такие цели ставит стратегия развития финансового рынка на 2006-2008 гг., которую внесла в правительство ФСФР. Cbonds.

• Денежный и валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ подрос до 28,265 (+ 1 коп.). Мы предполагаем, что сегодня курс доллара на внутреннем рынке не изменится. По итогам вчерашнего дняуровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 3,8 млрд. руб. до 348,1 млрд. руб. Сегодня в банковскую систему поступит около 170 млрд. руб., поэтому уровень ставок, скорее всего, опустится до 1%.

• Еврооблигации Российские еврооблигации вчера торговались без выраженной динамики в условиях отсутствия определенности на рынке Treasuries. По итогам дня цена Rus30 снизилась на 1/16 п.п. до 111,50%. Сегодня наш взгляд на рынок нейтрально-позитивный.

• Рублевые облигации На рынке рублевых долгов днем не было единой динамики. Вечером цены немного подросли, когда игроки увидели продажу большого объема долларов на внутреннем валютном рынке. Мы предполагаем, что сегодня цены на рынке негосударственных рублевых долгов не изменятся.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ подрос до 28,265 (+ 1 коп.). Объем торгов на ТОМ составил $6,8 млрд., TOD - $0,6 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,85 руб. (-2 коп.) Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €3,2 млн., ТОD – €13,7 млн. Оборот по операциям SWAP с американской валютой – $0,99 млрд. Вчерашний день на внутреннем рынке прошел необычно. Торговая активность была рекордно высокой - около $7 млрд. Несколько банков продали ЦБ валюту на общую сумму более 6 млрд. долларов. Это событие наделало немало шуму среди игроков и породило множество различных слухов о возможной спекулятивной атаке на ЦБ или о существовании какой-то инсайдерской информации касательно возможности значительного укрепления номинального курса рубля в скором времени. Эти версии кажутся нам несостоятельными, так как едва ли ЦБ можно смутить таким скромным объемом, а инсайдерская информация не могла быть сразу у нескольких банков. Кроме того, объем проданной валюты невелик по меркам ЦБ, но очень значителен по меркам банковской системы, скованной нормативами по ОВП.

Мы предполагаем, что причиной переполоха стали клиентские продажи валюты, которые банки осуществляли в интересах крупного экспортера. Последнему рублевая ликвидность могла понадобиться как для уплаты налогов, так и для каких-то иных нужд. Зачем кому-то понадобились деньги? Мы будем искать ответ на этот вопрос в ближайшее время в информационном поле. Не исключено также, что конкретных целей для мобилизации рублевой ликвидности вообще не было. В январе мы практически не видели продаж экспортной выручки, и рублевые счета крупных корпораций могли истощиться. Банк России полностью контролировал ситуацию, но вынужден был провести значительные интервенции, объем которых в рублевом выражении составил около 170 млрд.

Мы предполагаем, что сегодня курс доллара на внутреннем рынке не изменится. На FOREX курс евро не изменился против доллара и составил около 1,198. Новостной фон оставался бедным, и рынок жадно ловил фразы представителей денежных властей. Главный экономист ЕЦБ Отмар Иссинг вчера сказал, что хотя у ЕЦБ нет планов на серию повышений ставки рефинансирования, не исключены единичные корректировки ставки в сторону увеличения, и рынок должен быть готов к этому. Сегодня мы ждем нейтральную динамику курса евро против доллара. Рынок FOREX застыл в неустойчивом равновесии.

Денежный рынок По итогам вчерашнего дня уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 3,8 млрд. руб. до 348,1 млрд. руб. Сегодня на утро сложилось положительное сальдо операций с банковским сектором в размере 174,5 млрд. руб. от продаж долларов и интервенций Банка России. Огромный объем продаж долларов расчетами ТОМ и интервенции Банка России вчера привели к снижению ставок на денежном рынке до 3-4%. Сегодня банковская система реально увидит эти деньги, поэтому уровень ставок, скорее всего, опустится до 1-1,5%.

Сегодня запланирован аукцион ОБР на сумму 30 млрд. руб. Спрос со стороны банков будет высоким, поэтому по итогам дня уровень ликвидности может вырасти по итогам сегодняшнего дня не на 170 млрд. руб., а на меньшую величину – около 140 млрд. руб. - до 490 млрд. руб.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИАГАЦИЙ

Казначейские облигации Отличные итоги аукциона по размещению десятилетней казначейской ноты поддержали вчера рынок Treasuries. Доходность десятилетней ноты по итогам торгов составила 4,55%, что на 0,02 п.п.ниже, чем днем ранее. В преддверии размещения доходности на американском рынке подрастали, и ставка UST10 вновь приблизилась к 4,60%. Однако сами итоги аукциона порадовали. Новая десятилетняя бумага разместилась по доходности с хорошим дисконтом к рынку – 4,54%. В результате Generic index десятилетней ноты резко сместился вниз. Остаток дня индикативная ставка UST10 колебалась около 4,55%. Спрос на аукционе превысил предложение в 2,32 раза. Нерезиденты забрали до 40,6% выпуска. Показатели немногим лучше среднего уровня. Итоги аукционов показали, что интерес инвесторов к длинным долгам по текущим ставкам высок, и следует ожидать, что и тридцатилетний долг разместится неплохо. Вчера глубина инверсии кривой достигла -7 б.п., и мы ждем, что этот процесс продолжится. Доходность десятилетней ноты в ближайшее время, вероятно, продолжит консолидироваться в диапазоне 4,52-4,58%.

Российские еврооблигации Российские еврооблигации вчера торговались без выраженной динамики в условиях отсутствия определенности на рынке Treasuries. По итогам дня цена Rus30 снизилась на 1/16 п.п. до 111,50%. Снижение цен на товарных рынках также не способствовало появлению спроса на долги развивающихся стран. В таких условиях и нейтральную динамику можно счесть позитивным знаком, особенно в условиях, когда на рынке вовсю циркулируют слухи о возможной грядущей глобальной распродаже рисковых долгов. Сегодня наш взгляд на рынок нейтрально-позитивный. Обстановка на рынке базовых активов стала чуть более устойчивой, и на российские бумаги может появиться спрос.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Рынок госдолга вчера характеризовался невысокими оборотами. Котировки изменялись от -0,29 п.п. до 0,13 п.п. Сумма средств в ТС - 4 349 млн. руб. Лидерами по динамике стали ОФЗ 46018 (-0,29 п.п., оборот 107 млн. руб., доходность 6,74%) и ОФЗ 46002 (+0,13 п.п., оборот 26 млн. руб., доходность 6,73%). Лидером по обороту также была ОФЗ 46018. Вчера процентные ставки на денежном рынке снизились, но невысокий уровень ликвидности и стагнация цен на рынке еврооблигаций сдерживали покупки. Сегодня в банковскую систему поступает большая сумма денег, поэтому цены на рынке госдолга немного подрастут.

Корпоративные и региональные долги На рынке рублевых негосударственных долгов днем не было единой динамики. Вечером цены немного подросли, когда игроки увидели массированные продажи долларов на валютном рынке и решили сыграть наверх в расчете на приток рублевой ликвидности сегодня. В региональном сегменте изменение цен составило +/- 0,3 п.п., в корпоративном +/- 0,4 п.п. Среди корпоративных выпусков «лучше рынка» были облигации МегаФон3об, которым агентство Fitch недавно повысило рейтинг до BB с BB-.

Вчера Банк России добавил в ломбардный список облигации ВТБ-5 и РЖД 4, 6 и 7 серий. Облигации ВТБ-5 подросли на новости на 0,19 п.п., а долги РЖД, наоборот, снизились на 0,06-0,15 п.п. Мы рекомендуем покупать длинные выпуски облигаций РЖД, поскольку считаем, что они недооценены рынком.

Объем торгов с учетом РПС составил 13,1 млрд. руб., оборот РЕПО - 7,7 млрд. руб. Лидером по оборотам стали долги ФСК-ЕЭС-2 (-0,02 п.п., оборот 89 млн. руб., доходность 6,71%) и МГор-39 (+0,12 п.п., оборот 127 млн. руб., доходность 6,71%).

На первичном рынке происходило размещение облигаций Москвы. Всего было подано 224 заявки на общую сумму 17,46 млрд. руб. При таком спросе выпуск разместился даже с небольшим, как нам кажется, дисконтом к рынку. Размещение московского займа почти не отразилось на ценах близлежащих выпусков, в том числе МГор-39. Кроме Москвы вчера проходили размещения облигаций ТатИнК Финанс и ОРГРЭС-БАНКА. Итоги размещений приведены в таблице:

Мы видим потенциал роста в облигациях: МГор-38, АИЖК 3, 5, 6, КОМИ-7, ЯрОбл-5, ЮТК -2, 4, Русснефть - 1, ВлгТлк - 2, 3, РусАлФ-2, РЖД - 6, 7, МегаФон-3, УрСИ сер-06. Мы предполагаем, что сегодня цены на рынке негосударственных рублевыхдолгов не изменятся.