Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

Нейтральная динамика российского фондового рынка в последнюю неделю года была следствием влияния разнонаправленных факторов. Поддержали РТС продолжающийся рост мировых цен на нефть и высокий уровень свободной рублевой ликвидности, а оказали давление – негативная конъюнктура мировых фондовых рынков. Источником негативных настроений для мировых фондовых бирж стали известие об убийстве Беназир Бхутто, макро- экономические данные из США и прогнозы Goldman Sachs. Убийство бывшего премьер-министра Пакистана и одного из лидеров оппозиции в нестабильной стране, находящейся в сердце стратегически важного региона и обладающей ядерным оружием, вызвало во всем мире тревогу относительно роста геополитической напряженности. Отчет министерства торговли США показал, что в ноябре динамика объема заказов на товары длительного пользования в стране была значительно слабее прогнозов (+0,1% на фоне прогноза +2,0%). Количество первичных обращений за пособием по безработице в Америке за неделю увеличилось на 1 тысячу и составило 349 тысяч. В четверг Goldman Sachs пересмотрел прогнозные суммы списания долговых активов у Citigroup, Merrill Lynch и J.P. Morgan в сторону увеличения (на $7,7 млрд. (+70%), на $5,5 млрд. (+90%) и на $1,7 млрд. (+100%) соответственно)

Товарно-сырьевые рынки

Цены на нефть выросли после выхода очередных негативных  еженедельных данных министерства энергетики США о товарных запасах нефти и нефтепродуктов. В отчете Министерства энергетики было указано значительное сокращение запасов нефти и дистиллятов в Америке. Участники товарного рынка предвкушали выход «бычьих» данных о запасах нефти и нефтепродуктов в США.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности в последнюю неделю года впервые с конца июля превысил отметку в один триллион рублей. В итоге, на утро 27 декабря сумма средств на корреспондентских и депозитных счетах Банка России составила 1 045,8 млрд. рублей, что выше предыдущего значения на 17,33%. Значительное увеличение ликвидности благоприятным образом сказалось на настроение участников рынка межбанковских кредитов.

Средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов снизилась на 22,94% по  сравнению со значением показанным днем ранее и закрылась на отметке 3,83% годовых. В целом, можно говорить о том, что у участников рынка, по-прежнему преобладают позитивные настроения. Единственные налоговые выплаты (28 декабря организации будут уплачивать налог на прибыль) по нашему мнению, не повлияли на стабильность, воцарившуюся в последние недели на рынке.

Валютный рынок
 
На мировом валютном рынке на минувшей неделе царила праздничная атмосфера. Активность участников оставалась невысокой, на рынках США и Европы во вторник и среду был выходной в связи с Рождеством. В первой половине недели доллар продолжал восстанавливать свои позиции по отношению к основным мировым валютам. Так, курс EUR/USD упал до отметки 1.4503. Однако во второй половине недели динамика валютных курсов кардинально поменялась. Появление новых геополитических рисков и неутешительных данных по экономике США напомнили рыночным участникам о существовании рисков замедления темпов мировой экономики, что в результате оказало негативное влияние на долларовые позиции по отношению к остальным мировым валютам.

Рынок рублевых облигаций

Последняя неделя уходящего года характеризовалась низкой инвестиционной активностью без четкой тенденции в движении котировок. В отдельный выпусках наблюдались крупные обороты, однако они носили технический характер. Можно сказать, что неделя прошла под знаком «реструктуризации» долговых портфелей резидентов внутреннего долгового рынка, поскольку западные инвесторы уже ушли отдыхать.

В муниципальных и суверенных бумагах наблюдалась нейтральная или умеренная позитивная динамика, в корпоративных долгах – нейтральная или умеренная негативная.

В государственном секторе облигаций позитивные настроения инвесторов наблюдались в высоколиквидных длинных выпусках Россия, 46018, Россия, 46020 и Россия, 46021. Максимальные оборот присутствовали в выпуске федерального займа 46017. Нейтральная динамика и/или незначительное снижение доходностей наблюдалось в выпусках ОФЗ 25061, ОФЗ 26199, ОФЗ 25060, ОФЗ 46001.

Как отмечалось выше, хорошая ликвидность в конце месяца не защитила котировки blue chips и банковские облигации от снижения. Продажи в «голубых фишках» происходили при отсутствии твердых котировок на покупку, что приводило к неприятному снижению цен. Как отмечалось, эта тенденция не имеет фундаментальных причин. Покупка облигаций blue chips может возобновиться сразу в начале года на фоне благоприятной конъюнктуры денежного рынка, после длинных выходных. В банковских облигациях наблюдалось что-то похожее на распродажи. Это может быть обусловлено закрытием позиций в рискованных облигациях банковского сектора, так как инвесторы не хотят оставаться в активах, перспективы которых на сегодняшний не ясны.

Затянувшийся на мировом рынке кризис ликвидности может негативно сказаться на бизнесе небольших частных банков РФ, не имеющих поддержки со стороныгосударства или крупных иностранных или российских финансово- промышленных групп.

Из первичных размещений в последнюю неделю года следует обратить внимание на аукцион дебютного выпуска облигаций Мострансавто-Финанс в размере 7,5 млрд. руб. В ходе аукциона ставка  первого купона была установлена на уровне 12,8%, что соответствует доходности в 13,21% к 2-летней оферте. Напомним, что ориентир по доходности организатора был 11,46-11,67 %. Особенность выпуска заключается в наличии дополнительно полугодовой оферты (13,2%) на выкуп со стороны ОАО Мособлтрастинвест (МОИТК). 27 декабря 2007 года состоялось размещение дебютного облигационного займа ЗАО «Международный Промышленный Банк». Объем займа составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения 10 лет, предусмотрена годовая оферта. По итогам аукциона ставка первого купона была установлена на уровне 9,95 % годовых. Что соответствует эффективной доходности облигаций к оферте в размере 10,20 % годовых. Данный уровень доходности бумаг эмитента был ожидаем нами и выглядит вполне адекватно с учетом сложившейся на сегодняшний день конъюнктуры рынка. Итоги размещения в целом можно признать успешными.

В начале следующего года ожидается традиционное снижение котировок корпоративных облигаций вследствие выхода инвесторов из позиций, сформированных на длинные выходные. Размеры снижения и, собственно, само снижение, будут определятся динамикой западных рынков, которая может как катализировать так и полностью нейтрализовать снижение в корпоративном секторе долгового рынка.

Рынок еврооблигаций

В первую половину прошедшей недели доходность казначейских обязательств США медленно росла, во второй половине – резко снижалась. Рост доходности UST10 был связан с улучшением ситуации с ликвидностью, а также сообщением о планируемом поступлении Meryll Lynch $6,2 млрд. за счет продаж одного из операционных подразделений банка. В среду ставка UST10 достигла максимальной отметки за последний месяц (4,28%).

Во второй половине недели снижение ставки US Treasuries произошло после выхода негативной макроэкономической статистики по рынку США (продажи новых домов и безработица) и в преддверии рождественских и новогодних праздников. По опубликованный данным продажи новой недвижимости в США в ноябре снизились (фактические значение продаж составило 647 тысяч домов, прогноз – составлял 715 тысяч домов). Продолжили снижатся в ноябре и цены на недвижимость в США, о чем свидетельствуют данные по индексу S&P Case/Shiller. За год до октября цены в 20 крупнейших городах США понизились на 6.1%, что оказалось хуже ожиданий. Таким образом, конъюнктура в секторе недвижимости продолжает ухудшатся, и проблемы далеки от завершения, что чревато замедлением активности и в остальных секторах экономики.

Котировки российских евробондов Россия, 2030 по итогам недели существенно не изменились (-0,53%). Таким образом, спрэд суверенного российского долга Россия, 2030 к US Treasuries 10 сократившийся в первой половине недели до уровня 126 пунктов, к пятнице вырос до 151 базисных пункта. Фактически, расширение спрэда Россия, 2030 к US Treasuries 10 во многом произошло за счет десятилетних американских облигаций. В целом, закрытие года на российских еврооблигациях прошло с минимальной активностью.

Продолжающийся в США кризис на ипотечном рынке и его возможное усиление в Великобритании будут оказывать негативное влияние на рынки облигаций в будущем году. Мы ожидаем, что влияние мировых негативных тенденций будет ослабевать по отношению к российским банкам и корпорациям, а инвесторов будет привлекать высокая доходность еврооблигаций и устойчивые фундаментальные макроэкономические показатели России. Возвращения эмитентов на первичный рынок еврооблигаций российских эмитентов, а также улучшения ситуации на рынках еврооблигаций стран СНГ можно ожидать во втором полугодии 2008 года.