Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[08.10.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Банк России продолжает покупать валюту

С открытием торгов в среду Банк России вновь приступил к покупкам валюты с целью сдержать дальнейшее укрепление рубля. По нашим оценкам, регулятор осуществлял покупки на уровне, соответствующем курсу рубля к бивалютной корзине в 36.10 и 36.05, а объем интервенций мог вновь превысить USD1 млрд. К закрытию торгов курс относительно корзины установился на отметке 36.03. Действия центрального банка способствуют дальнейшему наполнению банковской системы рублевой ликвидностью, что обеспечивает необходимые ресурсы для продолжения ралли на рынке внутренних долговых обязательств. Банк России сообщил вчера, что объем покупок валюты в октябре составил USD2.65 млрд. По нашим оценкам, сентябрьский объем покупок был существенно превышен уже в первые дни октября. Годовая ставка NDF по итогам дня составила около 8.2-8.4%, снизившись в течение торговой сессии на 10-20 б. п.

Инфляция за первую неделю октября – 0%

Федеральная служба государственной статистики опубликовала данные по динамике потребительских цен за период с 29 сентября по 5 октября. Потребительские цены вновь не изменились, и с начала года накопленная инфляция составила 8.1% против 10.8% в прошлом году. Год назад уровень инфляции за этот же период составил 0.2%, а за весь октябрь – 0.9%. Таким образом, тенденция к замедлению инфляции сохраняется, и если не произойдет существенного всплеска бюджетных расходов в декабре, то вероятность того, что по итогам года показатель инфляции окажется меньше 10%, на наш взгляд, очень высока. Такое развитие событий позволит Банку России продолжить политику активного снижения ключевых процентных ставок. Следующего решения регулятора вполне можно ожидать во второй половине октября.

День ОФЗ

Мощное ралли на рынке рублевых облигаций вчера продолжилось. Катализатором новых покупок стали аукционы ОФЗ. При продаже трехлетних ОФЗ в объеме 15 млрд руб. спрос составил 62.2 млрд руб., и в результате Министерство финансов разместило бумаги на 14.9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 9.87%. Эти результаты можно было бы назвать очень впечатляющими, если бы не события, произошедшие на втором аукционе. Спрос на предложенный объем пятилетних ОФЗ 26202 составил 54.1 млрд руб., а ставка доходности, по которой Минфин разместил 8.9 млрд руб. облигаций, составила уже 9.75%, что заметно ниже, чем на первом аукционе. На вторичном рынке котировки трехлетнего выпуска ОФЗ 26069 продолжили рост, а его доходность по итогам дня составила 9.55%. Таким образом, всего за одну торговую сессию доходности ОФЗ снизились почти на 100 б. п., полностью перейдя в область однозначных величин. Всего же с начала месяца доходности ОФЗ упали в среднем на 200 б. п. Скорее всего, после столь резкого движения рынок может взять небольшую паузу. Вместе с тем, на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставок Банка России тенденция к уменьшению доходностей государственных облигаций сохранится до конца года, и к декабрю они вполне могут достигнуть 8-9%. Негосударственные рублевые облигации, по всей вероятности, будут следовать за ОФЗ.

Стратегия внешнего рынка

Небольшая коррекция после ралли

После нескольких дней стремительного ралли в суверенных обязательствах в среду отдельные участники рынка решили зафиксировать прибыль, и с открытия торгов котировки этих инструментов оказались под давлением. Продажи индикативного выпуска Россия 30 прошли на уровне 113.125, а затем и 112.5. Тем не менее, дальнейшего снижения котировок не последовало, и к концу торговой сессии спрос на этот выпуск обозначился на уровне 112.625. Продажи еврооблигаций Россия 28 были отмечены по цене 175.0. Котировки пятилетних CDS на российский риск не изменились, оставшись на уровне 185 б. п. В сегменте корпоративных еврооблигаций инвестиционная активность в течение дня была невысокой, и существенного движения котировок не произошло.

LIBOR+250-270 б. п. – миф или реальность?

Даже после ралли последних дней на рынке еврооблигаций доходность суверенных выпусков соответствует премии к LIBOR в размере 500 б. п. В связи с этим мы полагаем, что широко растиражированные в последнее время в СМИ («Ведомости», Reuters) сообщения о намерении Министерства финансов разместить еврооблигации по ставке LIBOR+250-270 б. п., по всей видимости, являются не совсем правильной интерпретацией. По итогам вчерашнего дня доходность 10-летних КО США достигла 3.19%, т. е. премия к ставке LIBOR составляла около 300 б. п. На наш взгляд, ставка заимствований может составить LIBOR+250-270 б. п. (или даже ниже), если Россия будет привлекать средства у международных финансовых организаций (например, Всемирного банка). В то же время, в случае размещения инструментов с фиксированной доходностью в качестве ориентира должны выступать доходности базовых активов (казначейских обязательств США или Германии). На наш взгляд, с учетом темпов восстановления аппетитов инвесторов к риску, в начале следующего года Россия вполне могла бы рассчитывать на заимствования по ставке КО США+150-200 б. п. При текущем уровне доходностей КО США для 10-летних еврооблигаций доходность при размещении могла бы составить 4.75-5.25%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: