Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[08.09.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов
Базовые активы продолжили снижение, т.к. инфляционные опасения вернулись на первый план после того, как трудовые затраты в США неожиданно выросли на 2.5% против оценок 1.3%. Лучше торговались бумаги в средней части кривой на фоне высокого спроса при размещении 5Y UST на $13 млрд., как мы и ожидали. Участие иностранных инвесторов составило 55%, однако, на сегодняшнем аукционе 10Y UST мы ожидаем более низкую «явку», т.к. иностранцы демонстрируют традиционно вялый интерес к доразмещениям. Косвенное давление на базовые активы оказывает уход инвесторов из «тихой гавани», благодаря снижению цен на нефть. В настоящее рынок находится в ситуации неопределенности по поводу прогноза ставок, на который с одной стороны влияет слабая экономика, а с другой – ускорение инфляции. В сентябре FOMC, скорее всего, повысит ставку по федеральным фондам до 3.50%, а 1 ноября, возможно, сделает паузу. Вероятность этой паузы будет зависеть от соотношения данных по экономической активности и инфляции, при этом последние будут иметь более высокое значение, поскольку ФРС предостерегает рынок от слишком пессимистических оценок последствий урагана. Все эти данные появятся только на следующей неделе, а до пятницы ожидаем торги в рамках широкого диапазона 7-8 б.п. Сегодня состоится заседание Банка Англии, на котором ставка будет сохранена на уровне 4.50%.

Негативная динамика UST способствовала продажам в сегменте emerging markets, но снижение цен на нефть и отдельные страновые темы улучшали восприятия риска, что отразилось в сужении спрэда индекса EMBI+ до 281 б.п., в 7 б.п. от исторического минимума. Фаворитом торгов стали колумбийские еврооблигации после того, как правительство страны неожиданно объявило о выкупе валютных облигаций на $700 млн. с погашением между 2006 и 2033 годами. Мы ожидаем продолжение роста колумбийских долгов. Венесуэла и Эквадор отстают, поскольку инвесторы продолжают переводить средства в другие EM после снижения цен на нефть. Однако в целом после коррекции мы считаем, что подъем индикативной Венесуэлы’27 продолжится. Филиппины разместили бумаги на $1 млрд. с погашением в 2016 году под 8.25%, что ниже первоначального ориентира. Под давлением предложение вчера долги страны показали отрицательную динамику, но огромный спрос при размещении (переподписка 7.5 раз), тянет филиппинские еврооблигации вверх на торгах в четверг. В Европе следим за Турцией. Здесь наблюдается небольшой оптимизм в преддверии сегодняшнего визита миссии МВФ, однако главное событие – переговоры о вступлении в ЕС 3 октября - остается неопределенным. Существует риск того, к этому сроку рабочая группа так и не будет подготовлена из-за разногласий среди стран-союзниц. Поэтому по-прежнему занимаем осторожную позицию по Турции. Сегодня ожидаем небольшую коррекцию EM после вчерашнего падения, рекомендуем покупать Бразилию, Колумбию, новые бумаги Филиппин.

Спрэд России’30 достиг новой рекордной отметки на уровне 118 б.п., поскольку российские долги остаются самыми стабильными среди EM, а доходность UST в нынешней неопределенности подвержена высокой волатильности. Сегодня ожидаем диапазонные торги, более интересными считаем бумаги 2018 года. В корпоративном секторе Вымпелком’11 и Евразхолдинг’09, которые мы рекомендовали на покупку, продолжают игнорировать понижательные настроения инвесторов. Продавать рекомендуем короткие еврооблигации Газпрома, которые, на наш взгляд, торгуются слишком дорого.

Валютный рынок

Вчера усилились покупки доллара после выхода ряда данных и выступления главы ФРБ-Чикаго М. Москоу. В результате пара евро/долл снизилась с 1.2530 до 1.2420. Основной вывод из вчерашних данных можно сделать следующий: усиливается инфляционное давление. Это заставит ФРС продолжить повышать ставки.

Вышедшая статистка по стоимости рабочей силы и данные Бежевой Книги указывают на рост цен и риски дальнейшего их роста. Москоу сообщил о трудностях с оценкой последствий урагана, но сказал, что обеспокоен уровнем базовой инфляции, поэтому ФРС необходимо продолжать «соответствующую денежно-кредитную политику» для уверенного сдерживания инфляции. После этого, инвесторы несколько изменили свои ожидания по поводу темпов дальнейшего повышения ставки рефинансирования, а также угрозы экономике США.

Мы считаем, что пока рано говорить о смене тенденции. До выхода экономических данных, свидетельствующих о последствиях урагана, мы рекомендуем избегать покупок доллара. Наш среднесрочный взгляд на американскую валюту остается негативным. Несмотря на существенное укрепление доллара на FOREX, курс рубля остается достаточно устойчивым, за вчерашний день российская валюта по отношению к доллару подешевела на 4 копейки.

Рынок внутренних долгов


Коррекция по федеральным облигациям вчера продолжилась. Продажи в основном коснулись среднесрочных выпусков, где котировки снизились в пределах 30 б.п. Умеренная коррекция может продолжиться в ближайшие дни.

По столичным облигациям снижение цен наблюдалось по долгосрочным бумагам: 39-й выпуск (-35 б.п.), 38-й (-40 б.п.). В среднесрочном сегменте, напротив, присутствовал спрос, в результате цены подросли до 35 б.п. По другим ликвидным региональным облигациям преобладали умеренные продажи.
В секторе корпоративных облигаций активность инвесторов находилась на среднем уровне. При этом «фишки» прибавили в цене в среднем 5 б.п. В других эшелонах преобладали покупки. Незначительно снизились цены «телекомов».

В настоящий момент, на рынке рублевых облигаций обоснованной является стратегия смещения спроса в корпоративный сегмент, где по большинству бумаг, по нашему мнению, присутствует потенциал дальнейшего роста на фоне коррекции по госбумагам и отчасти по облигациям Москвы. Необходимо дождаться подтверждения тенденции снижения доходности на внешнем долговом рынке, а пока снизить процентный риск.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: