Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[08.08.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
Доразмещение ОФЗ-25061-ПД

Министерство финансов Российской Федерации сообщило, что 8 августа 2007 года на вторичном рынке будет проведено доразмещение ОФЗ–25061 с постоянным купонным доходом. Объем доразмещения составит 3.55 млрд. рублей. Напомним, что на прошлой неделе на аукционе по размещению допэмисии ОФЗ 25061-ПД объемом 7 млрд. руб. спрос составил 12.2 млрд. руб., однако Минфин не согласился на премию к вторичному рынку и разместил лишь половину допэмисии. Доходность по средневзвешенной цене на аукционе составила 5.94%.

И овцы целы, и волки сыты
Представители ФРС говорили и о рисках замедления роста, и об озабоченности инфляцией

В комментарии к заседанию комитета по операциям на открытом рынке представители ФРС упомянули волатильность на финансовых рынках в последнее время и более жесткие условия кредитования для некоторых компаний, а также риски снижения экономического роста. Тем не менее, инфляция продолжает вызывать наибольшее беспокойство: были высказаны опасения, что она не понизится как ожидалось.

Таким образом, озабоченность участников рынка о проблемах на финансовых рынках нашла свое отражение в комментарии ФРС. Мы также ожидали, что ФРС смягчит формулировки по инфляции, однако этого не произошло. То есть, ФРС воздержалась от сигналов о предстоящем снижении ставок. Поэтому мы придерживаемся мнения, что базовая ставка может быть понижена на 25 б.п. на заседании ФРС в конце октября.

По итогу дня доходность UST10 подросла до 4.79%. На этом фоне сегодня можно ожидать дальнейшее сужение спрэдов еврооблигаций emerging markets.

Статистика по США: удельные издержки на рабочую силу превысили ожидания
Однако реакции на рынке не последовало в ожидании решения ФРС

Рост удельных издержек на рабочую силу во втором квартале превысил ожидания аналитиков и составил 2.1%, в то время как ожидался рост на 1.8%. При этом, данные за первой квартал были скорректированны и рост показателя составил фактически 3% ( ранее собщалось об увеличении на 1.8%). Рост издержек предполагает ухудшение конкурентоспособности американских товаров.

Рынок также проигнорировал и очередные сигналы о замедлении экономики США. В первой неделю августа продажи в розничных сетях в США упали на 0.3%. Об этом свидетельствует данные International Council of Shopping Centers. Тем не менее, по сравнению с прошлогодными значениями продажи увеличились на 3.1% по сравнению с 3.2% за последнюю недели июля. Значение данного индикатора весьма маргинально, но свидетельствует о (пока) скромном масштабе влияния кризиса на ипотечном рынке на сектор торговли.

Внутренный рынок: размещение ДВГТ Финанс прошло лучше ожиданий

Во вторник прошло размещение дебютного выпуска 3-лених облигаций компании ДВТГ-Финанс объемом 1 млрд. руб. По итогам аукциона ставка 1 купона была установлена в размере 10.75% годовых (доходность 11.04% годовых), что является нижней границей диапазона доходностей, предложенной организаторами, и ниже наших прогнозов доходностей. Спрос на аукционе составил 1.48 млрд. руб. Диапазон поданных инвесторами заявок был достаточно широким – от 10% до 12% годовых. Организаторами размещения выступили КИТ Финанс и ИК Ист Кэпитал.

Вкратце

• Вчера, 7августа, прошло размещение дебютное размещение 3-летнего облигационного выпуска компании М.О.Р.Е-Плаза в объеме 1 млрд. руб. По итогам аукциона ставка 1 купона была установлена в размере 12.25%. Выпуск был размещен полностью. Организатором размещения выступил Банк Зенит

• В понедельник, 6 августа, Moody's повысило рейтинг финансовой устойчивости Импексбанка с Е+ до D-. Повышение обусловлено успешно проведенной реструктуризацией после покупки банка Raiffeisen International Bank-Holding AG (RI), в результате которой значительно укрепились финансовые позиции банка. Moody’s подтвердило рейтинги депозитов банка на уровне Baa2/Prime-2. Прогноз по всем рейтингам – стабильный.

Комментарий к размещению Мираторга

Справедливая доходность к годовой оферте по данному выпуску должна находится в диапазоне 11.7-12.10%

Завтра, 9 августа, инвесторам будет предложен дебютный выпуск 5-летних облигаций Холдинга Мираторг объемом 2.5 млрд. руб. В структуре выпуска предусмотрена годовая оферта. Организаторами размещения выступят ВТБ, ИГ Капиталъ и Петрокоммерц. Основные направления бизнеса АПХ Мираторг - дистрибьюцией мяса, животноводство и аграрное производство, а также оказание транспортных и складских услуг. По итогам 2006 года выручка Холдинга составила 14.8 млрд. руб., основная доля которой (до 90%) принесла дистрибьюция мяса и замороженных полуфабрикатов и лишь затем животноводство (7.4%), аграрное производство (1.2%). По итогам 1 квартала 2007 года финансовый долг Холдинга составил 2.9 млрд. руб., показатель Долг/EBITDA - 3х.

Холдингом реализуется большая инвестпрограмма (2006-2009 гг.) по развитию профильных бизнес-направлений общим объемом 21.5 млрд. руб., 16.1 млрд. руб. из которых планируется реализовывать за счет внешнего финансирования. После размещения выпуска данный показатель, на наш взгляд, вырастет по итогам текущего года до 5-6х, т.к. все средства планируется израсходовать на дальнейшее развитие бизнесов АПХ Мираторг. Не прибавляет позитива ограниченная финансовая прозрачность Ходинга – отсутствие информации по логистическому бизнес-блоку Холдинга и отсутствие консолидированной аудированной отчетности. Среди схожих компаний уже обращающихся на долговом рынке мы выделили выпуски компаний Митлэнд (доходность 13.08% годовых) и Рубеж-Плюс Регион (доходность при размещении 2-го выпуска составила 12.33% годовых). АПХ Мираторг превосходит по финансовым и производственным показателям Митлэнд и при сопоставимых размерах бизнеса с компанией Рубеж-Полюс Регион обладает лучшим на текущий момент кредитным качеством. На наш взгляд, справедливая доходность к годовой оферте по данному выпуску должна находится в диапазоне 11.70-12.10% годовых. Организаторы более позитивно оценивают вероятную доходность выпуска – 11.5-11.8% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: