Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[08.08.2007]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬алютный и денежный рынок

¬о вторник официальный курс доллара увеличилс€ на 1,82 копейки, составив 25,4702 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами «завтра» курс доллара вырос на 1,9 копейки.

Ќа рынке Forex после оглашени€ результатов заседани€ ‘–— —Ўј курс доллара незначительно укрепилс€ против европейской валюты — $ 1,3740, но в то же врем€ сильно вырос против €понской йены — 118,97.  ак и ожидалось большинством участников рынка, ‘–— оставила ставку неизменной на текущем уровне — 5,25%. ¬ пресс-релизе  омитет отметил снижение темпов экономического роста в первом полугодии текущего года и проблемы в сегменте ипотечного кредитовани€. ”частники ‘–— выразили уверенность в сохранении умеренных темпов роста экономики в среднесрочной перспективе, но вместе с тем выразили опасени€ по поводу сохран€ющегос€ инфл€ционного давлени€. ”читыва€ слабую реакцию европейской валюты на итоги вчерашнего заседани€ ‘–—, сегодн€ можно ожидать стабилизации и на отечественном валютном рынке. Ќа рынке ћЅ  вчера наблюдалось незначительное повышение ставок. ќднодневный MIACR по итогам торговой сессии вырос до 3,41 % против 3,21 % накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии выросли, составив около 975 млрд руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 49 млрд рублей. Ќа рынке ћЅ  на открытии торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 2,5 – 3,5% годовых.

–ынок рублевых и валютных облигаций

¬о вторник на рынке рублевых облигаций наблюдалс€ умеренный рост цен  на фоне незначительных объемов. —просом пользовались длинные выпуски ќ‘« и корпоративные облигации второго и третьего эшелонов. ќбъем сделок на вторичном рынке ќ‘« во вторник подрос, составив пор€дка 1,7 млрд руб. ¬ыпуски со средней и длинной дюраци€ми показали позитивную динамику. ¬о вторник на рынке рублевых облигаций наблюдалс€ умеренный рост цен  на фоне незначительных объемов. выросла на 0,06 п.п., доходность понизилась до 6,78% годовых.  раткосрочные бумаги показали разнонаправленную динамику.

Ќа ћћ¬Ѕ вчера состо€лось размещение двух выпусков корпоративных облигаций на сумму 2 млрд руб. —тавка первого купона ƒ¬“√-‘инанс была определена на уровне 10,75% годовых, что эквивалентно доходности к полуторалетней оферте 11,04%. —прос превысил объем выпуска на 48%. —тавка первого купона ћ.ќ.–.≈-ѕлаза сложилась на уровне 2,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте 2,62%.

UST негативно прореагировали на комментарий ‘–— о сохран€ющемс€ инфл€ционном давлении. ƒоходность по 10-летним госбумагам —Ўј повысилась до 4,77% годовых. ƒоходность 30-летних еврооблигаций –‘ практически не изменилась и составила пор€дка 6,0% годовых.

“орговые идеи

ќблигации 3-го и 5-го выпусков ”–—ј-Ѕанка, как и сообщалось в существенном факте, были включены в котировальный список «јќ «‘Ѕ ћћ¬Ѕ» «ј» первого уровн€. — учетом этого факта, а так же основных финансовых показателей, уровн€ кредитного рейтинга эмитента и текущего уровн€ доходности на рынке, данные выпуски, а также обращающиес€ 2-й и 6-й выпуски и, недавно размещенный, 7-й выпуск Ѕанка в насто€щий момент недооценены и имеют потенциал к росту цен. Ќаша рекомендаци€ — покупать.

¬ начале июл€ состо€лось внебиржевое размещение 2-го выпуска облигаций г. „ебоксары. ¬ насто€щее врем€ выпуск торгуетс€ под доходность 8,67/8,79% годовых при дюрации 1,83 года. — учетом экономического и финансового положени€ эмитента (которого отличает среди муниципалов – эмитентов высокий уровень собственных доходов), а также текущей доходности сопоставимых муниципальных образований, мы считаем, что облигации г. „ебоксары в насто€щее врем€ недооценены и имеют потенциал к росту цены. Ќаша рекомендаци€ — покупать.

Ѕанк «–усский стандарт» установил ставки 4 – 6 купонов на уровне 8,15% годовых и выставил безотзывную оферту на досрочный выкуп облигаций 19 феврал€ 2009 г. “аким образом, по цене номинала доходность облигаций к 1,5 летней оферте составит 8,30% годовых, по текущей цене (100,01% от номинала) — 8,29% годовых. ¬месте с тем, мы хотели обратить внимание на обращающиес€ на рынке выпуски эмитента с более короткой дюрацией (1,05 – 1 ,15 года), но с сопоставимой или более высокой доходностью — в пределах 8,21 – 8,41% годовых.

17 июл€ состо€лось размещение облигаций –еспублики ”дмурти€ выпуска 25002 (1,5 млрд руб., погашение — 15 июл€ 2012 г.). ¬ тот же день прошли и первые сделки на вторичном рынке: по итогам дн€ средневзвешенна€ цена составила 102,3% от номинала, что соответствует доходности к погашению 7,99% годовых (дюраци€ — 4,2 года). ”читыва€ кредитное качество эмитента и текущие ставки по сопоставимым регионам, мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций 2-го выпуска ”дмуртии на уровне 7,55 – 7,6% годовых (цена — 103,85 – 104,05% от номинала). –екомендаци€ — покупать.

¬ысокий спрос на вчерашнем аукционе по размещению облигаций дебютного выпуска »кс 5 ‘инанс, в результате которого ставка купона была установлена на очень низком уровне (7,6% годовых), может способствовать пересмотру отношений инвесторов к рискам всего ритэйлового сектора. ѕредлагаем обратить внимание на облигации региональных розничных сетей, которые торгуютс€ с существенной премией к бумагам лидеров отрасли (»кс 5, ћагнит), учитыва€ при этом, что финансовое состо€ние многих из этих торговых компаний – эмитентов находитс€ на приемлемом уровне.

3-й выпуск ‘  «≈врокоммерц» (3 млрд руб., 3 года до погашени€) в насто€щий момент торгуетс€ на уровне 9,45% годовых (дюраци€ 1,33). ѕредлагаем обратить внимание на два предыдущих выпуска факторинговой компании: 1-й выпуск с полугодовой офертой торгуетс€ при доходности 9,28% годовых (дюраци€ — 0,40), 2-й торгуетс€ под 9,44% (дюраци€ 0,86).

»сход€ из более «короткой» дюрации облигаций ќ«Ќј и ѕ“ѕј и справедливого спрэда к ќ‘« (пор€дка 370 б.п.), мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций ќ«Ќј-‘инанс, 1 и ѕ“ѕј-‘инанс, 1 на уровне 8,95% и 8,85% годовых соответственно, что позвол€ет говорить о потенциале роста цен пор€дка 0,6%. Ќаша рекомендаци€ — «покупать».

ѕокупать облигации √ѕЅ-»потека, 1, которые на фоне результатов размещени€ ѕ»ј ј»∆  транша ј1 (купон 6,94% годовых, доходность 7,12% годовых при дюрации 3,5 года) выгл€д€т €вно недооцененными. ќблигации √ѕЅ-»потека, 1 торгуютс€ на уровне 7,32% годовых (дюраци€ — ориентировочно 2,15 лет). — учетом разницы в дюрации и в уровне кредитного рейтинга (на 2 ступени ниже, чем у ѕ»ј ј»∆ ), доходность облигаций √ѕЅ-»потека, 1 должна составл€ть пор€дка 7,32% годовых. ƒалее, при оценке справедливой доходности необходимо учесть два дополнительных фактора:
- Ћьготное налогообложение облигаций √ѕЅ-»потека, 1 (9% против 24% по обычным облигаци€м), что эквивалентно 90 – 1 00 б.п. дополнительного дохода.
- Ѕолее высокие риски, св€занные с неопределенностью относительно реальных объемов и сроков амортизации (досрочного погашени€ ипотечных кредитов). ѕреми€ нами оцениваетс€ на уровне 40 – 50 б.п.
“аким образом, справедлива€ оценка доходности облигаций √ѕЅ-»потека, 1 составл€ет, по нашему мнению, пор€дка 6,8% годовых, что соответствует цене 103% от номинала (потенциал роста почти 1%). Ќаша рекомендаци€ — «покупать».

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: