Денежный и валютный рынки. Ликвидность на рынке останется в норме в отсутствие крупных размещений и платежей; внимание приковано к действиям ФРС, и в случае паузы в ставках и заявления об окончании цикла повышений мы не исключаем укрепления рубля до 26,5-26,6 руб/$.

Рынок рублевых облигаций. На вторичном рынке наиболее вероятна консолидация котировок в ожидании решения ФРС по ставкам. Для нового рывка вверх необходим мощный катализатор, которым может оказаться пауза в цикле повышения ставок и позитивный тон заявления ФРС. Серьезных оснований для снижения цен также пока не наблюдается.

Рынок еврооблигаций. Развивающиеся рынки прочно вошли в фазу роста, и только неприятный сюрприз от ФРС сможет сбить их с курса. Наш позитивный прогноз сохраняется, поддержка поступает с сырьевого и валютного рынка, смежных развивающихся рынков, которые рассчитывают на повышение суверенного рейтинга Бразилии. Мы считаем, что еврооблигации металлургического комплекса с высокой дюрацией (Евразхолдинг-15, Северсталь-14), Газпромбанк-15 по-прежнему недооценены.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка. Валютный рынок находился под влиянием внешних новостей от ЕЦБ, который принял решение об очередном повышении ключевой ставки на 25 б.п. Повышение ставки было практически учтено рынком, однако председатель ЕЦБ Жан-Клод Трише сделал заявление о том, что дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики не избежать, что спровоцировало укрепление евровалюты против доллара на рынке FOREX выше 1,29 $/евро. В результате курс руб/$ за неделю снизился на 10 копеек. При этом объем торгов по доллару в течение всей недели составлял около $2 млрд в день. Банк России в очередной раз повысил ставку по депозитным операциям на 0,5% - ставка на условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования" установлена в размере 2% годовых и на условиях "1 неделя", "спот-неделя" - в размере 2,5% годовых. Банк России заявил о намерении продолжить повышение цены денег в дальнейшем.

Наши ожидания. Ситуация на валютном рынке, также, как и на сопряженных площадках, находится в зависимости от решения ФРС, которое будет принято 8 августа. Пауза в повышении ставки ФРС будет способствовать дальнейшему ослаблению американской валюты на мировом рынке, что может вызвать укрепление евро до 1,3$ и рубля до 26,5-26,6 руб/$. Именно с этим связаны наши главные опасения – согласится ли ФРС на ослабление доллара, несмотря на то, что Министр финансов Полсон является сторонником крепкой национальной валюты. Ликвидность на рынке рублевых ресурсов останется в норме ввиду отсутствия крупных выплат и размещений, ставки сохранятся в пределах 2-3% годовых, и не окажут дополнительного давления на рынок.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка. На фоне общей благоприятной конъюнктуры рынка государственные облигации находились в центре внимания. Покупки распространились по всей длине кривой ОФЗ. Наибольшим спросом пользовались ликвидные длинные выпуски 46018, 46020 (+0,4-0,7% по итогам недели). На первичном рынке спрос был умеренным. Размещение доптранша ОФЗ 25060 объемом 9 млрд руб прошло практически без премии к рынку, но и без преобладания спроса над предложением. Доходность при размещении составила 6,3% годовых, выпуск был размещен практически полностью. После аукциона доходность вернулась к уровню 6,27-6,28% годовых.

Неделя принесла рынку корпоративного долга очередной всплеск покупательской активности, которому способствовал ряд факторов (1) возросшие ожидания повышения ставки ФРС на заседании 8 августа (2) положительная динамика внешнего долга и сужения спреда суверенного бенчмарка к КО США (3) укрепление курса рубля после заседания ЕЦБ по ключевой ставке (4) отсутствие напряженности на рынке рублевых ресурсов. В первую очередь на позитивные сигналы отреагировали квазисуверенные выпуски и другие бумаги 1-го эшелона: ФСК, РЖД, Газпром; муниципальные облигации Москвы (МГор-39, МГор-44) и Московской области (5,6 выпуски). В последствии интерес распространился на рынок телекоммуникаций, нефтегазовый и банковский сектора. Количество размещений на первичном рынке было небольшим, в условиях достаточной ликвидности и благоприятной конъюнктуры выпуски Марта-Финанс (торговля) и Фаэтон-Аэро-Финанс (нефтетрейдинг) разместились полностью, в рамках заявленного диапазона доходности.

комментарий