МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[08.08.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В секторе госбумаг котировки большинства выпусков прибавили в среднем еще 0.3-0.8% на фоне достаточно высокой активности торгов.

Основной спрос инвесторов была сосредоточен в длинных выпусках, общий уровень доходности которых снизился еще на 7 б.п. до уровней 7.21-8.24% годовых. Котировки облигаций Москвы продолжили отставать от всего рынка, прибавив «всего» по 0.1-0.2%. В результате опережающего снижения доходности госбумаг спрэд в доходности длинных выпусков к ОФЗ расширился на 7-10 б.п. до 15-30 б.п.

В секторе субфедеральных/муниципальных выпусках котировки большинства бумаг выросли на 0.5-1.5 п.п., основной спрос инвесторов остается в длинных бумагах Мособласти, котировки которых прибавили порядка 0.3-0.4 п.п., а спрэд к ОФЗ сузился на 5 б.п. до 105-115 б.п.

В секторе корпоративных «фишек» относительно активно торговались облигации ФСК, активность инвесторов в остальных выпусках была очень низкой. Во втором-третьем эшелоне явных лидеров роста выделить сложно – рынок рос фронтально практически по всему спектру бумаг.

Сегодня после появления информации о возможной покупке “Базовым элементом” контрольного пакета Главмосстроя, котировки облигаций последнего выросли практически на 1 п.п. до 101%, а доходность снизилась на 130 б.п. до 12.2%.

Впрочем, ажиотаж достаточно быстро спал и котировки опустились до уровней 101.45-100.9%. Общий низкий уровень доходности рынка провоцирует инвесторов идти вверх по шкале кредитного риска, а любая позитивная новость для бумаг третьего эшелона сейчас воспринимается как сигнал к покупке. Впрочем, мы считаем, что до тех пор пока не появится реального подтверждения фактов (будь то продаж бизнеса ПИТа, Главмосстроя и тд), ажиотажно покупать такие выпуски не стоит. Тем более что крупные инвесторы, которые по субъективным ощущениям серьезно сократили лимиты на строительный сектор, не смогут оперативно оказать существенную поддержку облигациям.

Вполне возможно, что сейчас часть игроков предпочтет зафиксировать прибыль, однако полномасштабной коррекции на рынке мы не ожидаем.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Сильные данные по рынку труда США за июль привели к дальнейшему росту доходности US Trys. Так, количество новых рабочих мест в экономике (Nonfarm Payrolls) США в июле выросло до 207 тыс. против 166 тыс. в июне. При этом рынок ожидал роста на 180 тыс. рабочих мест. После таких данных доходность 10Y UST вновь резко выросла и достигла 4.39% годовых (+10 б.п.).

На этом фоне еврооблигации РФ так же снизились с исторических максимумов, упав на 1-2 п.п. по длинным бумагам. Тем не менее, спрэд сохранился на историческом минимуме. Россия-30 упала до 111.00 к закрытию пятницы со 111.875 днем ранее. Спрэд сохранился на уровне 131 б.п. Сегодня-завтра мировой рынок облигаций будет малоактивным, ожидая решение ФРС США по процентным ставкам (10 августа). Рынок ждет очередного повышения ключевой ставки на 25 б.п. до 3.50% годовых, но основное внимание будет приковано к комментарию ФРС относительно состояния экономики и будущего движения процентных ставок.

Мы полагаем, что ФРС США вновь подтвердит, что экономика США растет уверенными темпами, а инфляция при этом остается под контролем. В этой связи ФРС США, скорее всего, сохранит политику по умеренному повышению процентных ставок.

С точки зрения спрэда, еврооблигации РФ сохраняют потенциал для сужения, но уже в средне- и долгосрочной перспективе. В краткосрочной перспективе (1-2 мес.) мы ждем, что спрэд должен стабилизироваться на уровне 130-140 б.п. по Россия-30. Так, еврооблигации РФ только вчера-сегодня сравнялись по доходности с еврооблигациями Туниса и еще сохраняют небольшую премию к еврооблигациям ЮАР (около 10-15 б.п.) – это бонды стран, которые имеют аналогичный рейтинг с Россией по шкале Fitch. При этом по другим агентствам рейтинги Туниса и ЮАР выше, чем у России на 1-2 ступени. Тем не менее, с точки зрения дальнейшего повышения кредитного рейтинга Россия выглядит перспективнее этих стран.

Если же брать долгосрочную перспективу, то в течение 1-1.5 лет доходность еврооблигаций u1056 РФ может приблизиться к доходности еврооблигаций Китая , которые торгуются сейчас со спрэдом на 40-50 б.п. ниже, чем у российских евробондов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр