Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[08.08.2005] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ

Отчет по рынку труда, опубликованный в пятницу, оказался очень хорошим, а число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе превысило ожидания экономистов. По итогам июля экономика США создала 207 тыс. новых рабочих мест, превысив пересмотренный в сторону повышения до 166 тыс. показатель июня и среднегодовой уровень в 188 тыс. мест. Кроме того, отчет показал резкий рост среднечасовой оплаты труда, которая за месяц увеличилась на 0,4% до $16,3, что на 2,7% превышает уровень годовой давности. Среднемесячное значение роста этого показателя в этом году находилось на уровне 0,2%, и не превышало уровень 0,3%.

Новые данные по рынку труда в очередной раз подтвердили силу американской экономики. Рост среднечасовой оплаты труда является тревожным сигналам, т.к. усиливает инфляционное давление со стороны частных потребителей. Таким образом, сильные сигналы со стороны американской экономики, скорее всего, будет способствовать продолжению повышения учетной ставки ФРС США. Напомним, что в последней стенограмме об итогах июньского заседания комиссии по открытым рынкам США (FOMC), говорилось об опасениях по поводу роста стоимости рабочей силы, что и подтвердили последние данные. На этом фоне, мы полагаем, что пятничные данные должны оказать существенное давление на котировки us-treasuries.

После выхода статистики по рынку труда, котировки казначейских обязательств резко снизились. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла до 4,42% годовых, что является максимальным с середины апреля 2005 года значением. Однако рост доходностей на пятничных торгах не снижает риска дальнейшего падения котировок на рынке us-treasuries. Вполне возможно, что новая волна продаж us-treasuries может начаться после очередного заседания FOMC, которое состоится 9 августа.

Внешние долговые рынки стран с развивающимися экономиками на прошлой неделе продолжили радовать инвесторов. На фоне роста доходностей на рынке базовых активов, котировки еврооблигаций emerging markets демонстрировали большую стойкость, в результате чего происходило сокращение спрэдов. Однако стоит отметить, что в настоящее время спрэды emerging markets сократилась до минимальных уровней, что повышает риск их расширения в случае сохранения негативной динамики на рынке государственных облигаций США. По нашему мнению в случае выхода доходностей десятилетних us-treasuries за уровень 4,45 – 4,50% годовых, на рынке emerging markets начнется серьезная коррекция, в результате чего спрэды еврооблигаций emerging markets могут вернуться на уровни мая-июня.

Внутренний долговой рынок на предстоящей неделе по нашему мнению продолжит демонстрировать позитивную динамику. Однако в начале недели мы не исключаем кратковременной коррекции котировок наиболее ликвидных облигаций, что обусловлено ростом котировок, наблюдавшемся на прошлой неделе. Основным событием на внутреннем долговом рынке на этой неделе станет аукцион по размещению нового выпуска облигаций Газпрома шестой серии. Размещение облигаций эмитента такого уровня, безусловно, вызовет интерес у участников рынка, что обеспечит хорошие результаты аукциона. Учитывая состояние денежного рынка, мы полагаем, что данное событие не окажет существенного давления на вторичный рынок. Сегодня с утра остатки банковских средств на счетах в ЦБ составляют – 251 млрд. рублей на корсчетах и 63,3 млрд. рублей на депозитах.

Мы сохраняем свою рекомендацию - обращать больше внимания на облигации эмитентов второго эшелона, спрэды которых, на фоне с сохраняющимся интересом к рублевым долговым инструментам, будут сокращаться. По нашему мнению в настоящее время довольно привлекательно выглядят облигации Мегафон 02, Сибирьтелеком 04, УРСИ 05, НКНХ 04.

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Котировки рублевых облигаций на прошлой неделе продолжили расти. Благоприятная ситуация на денежном рынке вместе с положительной динамикой курса национальной валюты оказывали поддержку котировкам наиболее ликвидных облигаций. Интерес участников рынка сохранился в наиболее ликвидных облигациях эмитентов первого второго эшелонов и Москвы.

В пятницу лидером по торговым оборотам стали выпуски Москвы 39-ой (+0,05%) и 41-ый (+0,3%) серии. В секторе корпоративных рублевых облигаций достаточно активно торговались облигации Лукойла 02 (+0,17%), Газпром А3 (+0,4%), Газпром А2 (+0,0%). Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций сохранилась на достаточно приличных уровнях. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 7,6 млрд. рублей.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. По итогам недели доходность десятилетних us-treasuries выросла на 12 пунктов до 4,40%.

EMERGING MARKETS. Индекс EMBI+ за неделю прибавил 0,41%, спрэд индекса сократился на 15 б.п. до 276.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+ Россия вырос на 0,23%, а спрэд индекса сузился на 11 б.п. до 1281 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуются на уровне 111,13/111,5 процентов от номинала. Спрэд к UST-10 составляет 131 б.п.