Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[08.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Июльский отчет о занятости в США обрушил рынок казначейских бумаг. Количество созданных рабочих мест в июле составило 207 тыс. против ожидавшихся 180 тыс., при этом июньское значение было пересмотрено со 146 тыс. до 166 тыс. В то же время уровень безработицы остался на предыдущей отметке 5%, совпав с ожиданиями. Помимо всего прочего, средняя часовая оплата труда выросла в июле на 0.4% (ожидания 0.2%), тем самым повысив инфляционные ожидания участников. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 7 б.п. до 4.1% и 4.39%.

Сильная статистика по рынку труда утверждает наше мнение, что позитивные тенденции в экономике и инфляционная угроза с рынка труда заставит ФРС продолжать повышение ставки. На данный момент доходность декабрьского евродолларового контракта повторила мартовский максимум 4.335%, что означает 50% вероятность достижения ставкой уровня 4.25%. В этой связи мы считаем, что инвесторы продолжат пересматривать свое отношение к текущим доходностям Treasuries в сторону повышения.

Наступившая неделя готовит участникам рынка большую порцию важных макроиндикаторов: основные события недели произойдут во вторник, когда помимо данных о росте стоимости рабочей силы во втором квартале, состоится очередное заседание ФРС. Текущая макроэкономическая картина подсказывает нам, что Центробанк вновь сделает «взвешенный» шаг с 3.25% до 3.5%, при этом от итогового протокола вряд ли стоит ждать каких-либо значительных изменений. Пожалуй, если регулятор наберется смелости то, возможно, он вновь вернется к описанию темпов роста экономики как к значительным (последняя формулировка – устойчивые). В отношении инфляции, скорее всего, сохранится предыдущая формулировка о долгосрочной умеренной инфляции. Однако на этом пища для размышлений на этой неделе не иссякнет: в четверг ожидаются данные по розничным продажам в июле, а в пятницу торговый баланс и индекс импортных цен, а также первые данные о состоянии экономики в августе – индекс деловой активности в штате Нью-Йорк.

Развивающиеся рынки. Падение базовых активов спровоцировало аналогичную динамику развивающихся рынков. Однако падение бумаг не было столь впечатляющим, что привело к сужению спрэда EMBIG на 5 б.п. до 263 б.п. Бумаги Турции и Венесуэлы сузили спрэды на 6 б.п., Бразилия и Мексика сократили спрэды на 8 б.п. и 1 б.п. соответственно.

Российский сегмент. Негативная атмосфера долговых рынков в пятницу отразилась и на российском сегменте. Россия-30 снизилась на 31 б.п. до 110.875-111.125% (YTM 5.66%). Несмотря на это, спрэд к UST10 сузился до 127 б.п., а спрэд EMBIG-Russia - на 3 б.п. до 128 б.п.

Как и суверенные бумаги, корпоративные бонды также не смогли устоять перед натиском продавцов, и недавние лидерами стали аутсайдерами. Газпром-34 потерял 100 б.п. (124-125%, YTM 6.66%), Газпром-13 – 87 б.п., снизившись до 121.5-121.75% (YTM 6%).

Спрэд России-30 к 10-летним Treasuries вплотную приблизился к ближайшему целевому уровню 120 б.п., и мы, не считая открытие новых позиций целесообразным, рекомендуем удерживать открытые ранее позиции. В корпоративном секторе мы видим инвестиционную привлекательность в бумагах Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ВТБ-15, а также рекомендуем искать возможности для выхода из бумаг РБР-08, приблизившиеся к верхней границе справедливого на наш взгляд диапазона (5.5-5.7%).