РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит 10 млрд руб. по 5-летнему «флоатеру» ОФЗ-29011 и 5 млрд руб. по 4-летней ОФЗ-26216 с фиксированным купоном. Размещение двух среднесрочных выпусков соответствует заявленному плану на 3К15, в котором превалируют облигации со сроком погашения до 5 лет. Кроме того, ведомство, возможно, ориентируется на предпочтения инвесторов в пользу более короткой дюрации на фоне негативной динамики нефти и ослабления рубля.

Последнее размещение 4-летнего выпуска 26216 (10 июня) прошло с переподпиской 2,5x по средневзвешенной доходности 10,75%. На закрытие вторника бумага торговалась на уровне 11,20%/11,34% ask/bid (11,23% по средневзвешенной цене). Выпуск сейчас обеспечивает один из наиболее высоких уровней доходности на кривой, которая на отрезке 4-8 лет имеет плоскую форму. Это делает бумагу привлекательной для консервативно настроенных инвесторов, стремящихся сократить дюрацию портфеля.

5-летний «флоатер» также пользовался спросом в ходе предыдущего размещения 3 июня: переспрос составил 3,2x; цена – 98,75%, что ниже текущих котировок вторичного рынка (100,6% по mid-цене). Согласно нашим оценкам, выпуск выглядит переоцененным исходя из долгосрочных прогнозов по инфляции/ключевой ставке (наша «справедливая» цена – 95%), а также на основании форвардных ставок, заложенных в кривые ставок денежного рынка (98,3%).