Новости, комментарии и идеи

- Евраз (Ва3/ВВ-/ВВ) сегодня утром объявил о намерении привлечь около 900 млн. долл. путем размещения акций и конвертируемых облигаций. Такая сделка позволит укрепить баланс компании и снизить долговую нагрузку. Мы ожидаем роста котировок еврооблигаций Евраза в ходе сегодняшних торгов.

- АФК Система (В1/ВВ/ВВ-) может обменять доли в Связьинвесте и Скай Линке на госпакет МГТС и списание долга перед Сбербанком на 26 млрд. руб. Об этом Минсвязи от имени правительства договорилось с холдингом (Источник: Коммерсантъ). На наш взгляд, в случае, если такой обмен произойдет, долговая нагрузка Системы уменьшится, а кредитный профиль станет еще крепче. Напомним, что ранее Система уже провела серию сделок, которые продемонстрировали прекрасные отношения группы с государством и помогли ей улучшить кредитные метрики. (деконсолидация девелопера Система-Галс и покупка активов БашТЭК). Мы умеренно-позитивно относимся к еврооблигациям AFKSRU 11 и считаем их привлекательными относительно кривой MOBTEL.

- Гендиректор ОАК (NR) в письме Ведомостям заявил, что корпорация и государство не несут ответственности перед кредиторами ФЛК. И это несмотря на то, что Финансовая лизинговая компания входит в группу ОАК, а выпуск долговых бумаг ФЛК сопровождался «комфортным письмом» менеджмента ОАК (Источник: Ведомости). На наш взгляд, выводы из неприятной истории с ФЛК нужно делать очень осторожно. С одной стороны, очевидно, что государство сейчас не готово и не имеет финансовых возможностей «спасать» кредиторов всех госкомпаний. В то же время, случай с ФЛК – все-таки особый. Прежний менеджмент допустил серьезные злоупотребления в тот период, когда компания еще де-факто «плохо» контролировалась государством.

- Правительство решило выделить ГАЗу (NR) гарантии на 20 млрд. руб. Такое решение было принято после встречи владельца компании с премьер-министром В.Путиным (Источник: Ведомости). Безусловно, это хорошая новость для кредиторов ГАЗа. Котировки облигаций вчера резко выросли на новостях. Оценить справедливую стоимость бумаг ГАЗа мы пока затрудняемся.

Рынок еврооблигаций

АМЕРИКАНСКИЕ ЧИНОВНИКИ НАПУГАЛИ РЫНКИ

Вчера в центре внимания оказались два американских чиновника: их слова весьма расстроили участников рынка. Первым «героем» стала Лаура Тайсон, советник Б.Обамы, которая сказала, что властям США следует рассмотреть возможность принятия второй программы стимулирования, аргументируя это тем, что ситуация в американской экономике является более тяжелой, чем прогнозировалось. По мнению г-жи Тайсон, первый пакет мер (787 млрд. долл.) оказался «слишком маленьким».

Следующим ньюсмейкером стал Гари Геншер, глава Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами. Он предложил рассмотреть вопрос введения ограничений на количество спекулятивных позиций в энергетических commodities (нефть, газ). В настоящее время уже действуют подобные лимиты на торговые позиции в сфере сельскохозяйственных товаров. Следствием этих слов стало существенное снижение цен на нефть: баррель марки Brent подешевел к сегодняшнему утру до 62.5 долл. (-2.4%).

В плане макроэкономической статистики вчера было мало интересного. Приятно удивил отчет по промышленным заказам в Германии (+4.4%, лучше прогнозов), однако в США вышли весьма удручающие цифры по динамике просроченных кредитов.

Процесс «бегства от рисков» и фиксации прибыли пока продолжается. Индекс Dow Jones вчера снизился почти на 2%, а доходность 10-летних нот опустился к отметке 3.46% (-5бп). Сдерживающим фактором для роста котировок казначейских бумаг по-прежнему остается «навес» нового предложения. Так, вчера состоялся аукцион по 3-летним нотам на 35 млрд. долл. (спрос был не очень высоким), а до конца недели будут размещены еще 10- и 30-летние бумаги суммарно на 30 млрд. долл.

ВТБ, ЕВРАЗ

Несмотря на возросшую волатильность рынков акций (индекс VIX подскочил на 6.4%), особых перемен в стане еврооблигаций Emerging Markets вчера не произошло. Спрэд EMBI+ почти не изменился – 434бп (+3бп). Котировки российских еврооблигаций вчера тоже остались на месте. Выпуск RUSSIA30 (YTM 7.79%) торговался около отметки 98 ½ (+/- ¼).

ВТБ вчера озвучил параметры нового займа: 150 млн. швейцарских франков, погашение через 2 года, ориентир по купону 7.50% (свопы+675бп). Бумага выглядит достаточно интересно: спрэды к свопам по обращающимся облигациям ВТБ, номинированным в долларах и евро, сейчас составляет порядка 590-620бп.

Сегодня мы ожидаем роста котировок еврооблигаций EVRAZ ’13, ’15 и ’18 на новостях о размещении привлечении компанией акционерного и мезанинного капитала (акции и конвертируемые облигации, см. стр. 1).

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

СЛАБЕЮЩИЙ РУБЛЬ ПРОТИВ ПЕРСПЕКТИВЫ СНИЖЕНИЯ СТАВОК ЦЕНТРОБАНКОМ

Падающие цены на нефть, естественно, не добавляют оптимизма российским инвесторам. Стоимость бивалютной корзины вчера подросла до 37.10 рублей (+10 копеек), а сегодня утром рынок открылся сразу у отметки 37.35.

Инвесторы в рублевые облигации весьма сдержанно реагируют на негативный внешний фон. Котировки многих бумаг 1-го эшелона вчера даже немного подросли (+10-15бп). Мы считаем такое поведение рынка адекватным. Ведь валютный курс сейчас полностью «плавает» (ЦБ не вмешивается, прогнозировать курс невозможно), поэтому ставки NDF не вырастут до 15-17% (если только Вы не ждете, что нефть скатится к 45 долл., а ЦБ приступит к интервенциям). А значит, выводить деньги из рублевых облигаций и пытаться сыграть на ослаблении рубля не имеет никакого смысла. В то же время, есть реальная перспектива заработать на снижении доходностей и/или расширении спрэда к ставкам репо ЦБ, т.к. регулятор почти наверняка продолжит цикл снижения ключевых процентных ставок.

Все больше эмитентов 2-го эшелона объявляют о планах размещения новых облигаций: вчера встали «в очередь» Трансаэро (3 млрд. рублей) и Дальсвязь (1.5 млрд. рублей).