Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Американские казначейские облигации завершили третью неделю подряд снижением котировок на фоне опасений роста инфляции, а также хороших данных с рынка труда. Обращает на себя внимание взлет доходностей по 2-летним казначейским облигациям, которые прибавили сразу 35 б.п., достигнув уровня в 1.3%., что может свидетельствовать о вероятности повышения учетной ставки ФРС в скором будущем. Что касается UST-10, то они упали более чем на 1 п.п., в результате чего доходности достигли этим утром нового локального максимума – 3.85%.

Давление на казначейские облигации также оказало выступление главы ФРБ Д.Йеллен, которая заявила, что повышение стоимости денег может служить одним из инструментов, способных помочь избежать в будущем новых пузырей на рынке недвижимости. На этом фоне, согласно фьючерсам на чикагской товарной бирже, рынок стал с 70%-ной вероятностью ожидать повышение базовой ставки до 0.5% уже до конца текущего года, тогда как в четверг это цифра составляла лишь 27%.

Фондовые индексы, тем не менее, по итогам пятницы закрылись на прежнем уровне. Негативный эффект, связанный с инфляционными ожиданиями нивелировала статистика с рынка труда, показавшая замедление темпов сокращения новых рабочих мест в экономике.

В пятницу на рынке российских евробондов активность была довольно слабой. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 снизился на 0.25 п.п. до уровня 99.375-99.5% от номинала (YTM 7.6- 7.58%). Давление на Rus-30 продолжает оказывать рост доходностей UST-10, а также продажи со стороны одного большого локального игрока. При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 10 б.п. до 375 б.п. CDS-5 на Россию в пятницу стояли в районе 295 б.п., сохраняя спрэд над Турцией в пределах 40 б.п. Котировки бумаг корпоративного сектора продолжают показывать положительную динамику, рост котировок составил в среднем 0.5-0.75 б.п.

Рублевые облигации

Коррекция цен вниз в секторе рублевого долга в пятницу прекратилась на фоне вернувшегося позитивного настроения и вслед за укреплением рубля к бивалютной корзине. Облигации РЖД 9-го (YTP 13,1%) и 12-го (YTP 14,6%) выпусков прибавили в пределах 25 б.п. на фоне проходящего формирования книги заявок по новому выпуску компании. Активизировались торги в облигациях Х-5 (YTP 17,6%) после назначения эмитентом даты размещения нового выпуска. Компания планирует 11 июня разместить займ на 8 млрд руб с купоном 18,5-19,5% годовых к 2-летней оферте.

На этой неделе вторичный рынок останется неактивным, сделки будут сосредоточены в выпусках эмитентов, проводящих размещения новых займов (РЖД, Х-5, ВТБ, ВТБ-Лизинг).

Макроэкономика

Минфин: бюджетный дефицит может достигнуть 10% ВВП; НЕГАТИВНО

По словам Алексея Кудрина, бюджетный дефицит в текущем году может превысить изначально планировавшиеся 8% ВВП и достигнуть отметки 10% ВВП. На следующий год оценка дефицита бюджета также повышена до 6% ВВП против планируемых 5% ВВП.

Вероятный рост дефицита бюджета полностью соответствует нашим ожиданиям, поскольку первоначальные параметры бюджета рассчитывались согласно сценарию спада ВВП на 2.2% в 2009 г, а сейчас власти ожидают сжатия ВВП на 6-8%. Как следствие, собираемость налогов окажется намного ниже планируемой, что легко может спровоцировать дальнейший рост дефицита. Также беспокойство вызывает рост издержек, связанных с просроченными кредитами.

Принимая во внимание оба фактора риска, мы считаем, что 10% ВВП – это еще не самый пессимистичный сценарий, и потенциально дефицит бюджета может достигнуть 12% ВВП. Поскольку дефицит финансируется средствами Стабфонда, номинированного в долларах, мы считаем, что это повышает вероятность девальвации рубля.

Банк России с 15 июня вносит изменения в операции РЕПО с целью улучшения регулирования ликвидности

В частности, с 15 июня вступает в действие ранее анонсированный механизм 1-дневного РЕПО, предполагающий:

(1) установление общего лимита на предоставляемый в течение дня объем средств;

(2) полное удовлетворение заявок сроком на 1 неделю со ставкой купона не ниже фиксированной ставки РЕПО без учета в лимите по данному аукциону.

Кроме того, Банк России начинает проведение аукционов РЕПО на сроки 3, 6 и 12 месяцев. Данные аукционы будут проходить по понедельникам. Предоставление средств на аукционной основе сроком на полгода и год будет осуществляться ежемесячно, на 3 месяца – 2 раза в месяц.

Первый аукцион – с предоставлением средств на год – пройдет 15 июня, через неделю ЦБ проведет 3-месячный аукцион, а в конце июня – полугодовой.

При этом Банк России на каждый аукцион будет устанавливать минимальную ставку и максимальный объем предоставления средств.