Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[08.06.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
Настрой на укрепление доллара, вызванный выступление Б.Бернанке, по-прежнему господствует на рынке. Доллар в ходе вчерашних торгов продолжил укрепление к основным мировым валютам. Евродоллар снизился с 1,2830 до 1,2780, йена - с 113,08 до 113,65, фунт – с 1,8620 до 1,8560. При этом внутридневные колебания были очень высоки, а темпы укрепления американской валюты очень слабыми.

• Вышедшие вчера данные по Еврозоне оказались противоречивыми. С одной стороны, замедлились темпы роста новых заказов в обрабатывающей промышленности в Германии, с другой стороны, в апреле больше прогнозов (на 1,4% к марту против ожидаемого 1%) вырос объем розничных продаж в Еврозоне.

• Ожидания сегодняшнего заседания ЕЦБ. Рынки предполагают, что ставка будет повышена на 0,25%, однако есть опасения, что ЕЦБ может решится увеличить ее сразу на 0,5%. Такие опасения появились после выступления Ж.К.Трише, который заявил, что рост в Еврозоне находится на максимально возможном уровне. Увеличение ставки на 0,5% крайне маловероятно, поскольку это может способствовать резкому росту ЕВРО, в чем сейчас ЕЦБ не заинтересован. Весьма вероятно, что Б.Бернанке и Ж.К.Трише на своей последней встрече в понедельник договорились, что будут стараться поднимать ставки синхронно, чтобы не вызывать резких движений потоков капитала. В этом заинтересованы и ФРС, и ЕЦБ. Поскольку увеличение ставки на 25 б.п. уже отыграно рынком, то все внимание будет сосредоточено на итоговой пресс-конференции Ж.К.Трише, по выступлению которого игроки будут судить о дальнейшей динамике ставок в Еврозоне.

- Йена пока остается самой слабой из основных мировых валют. По отношению к ЕВРО японская валюта вновь торгуется на 3-летнем минимуме (145,3-145,4). Это связано с последними заявлениями Банка Японии о том, что рост ставок в Стране восходящего солнца будет очень и очень медленным. Японский регулятор явно боится что резкий рост ставок вызовет приток спекулянтов на японские рынки, что приведет к резкому росту йены, и, в совокупности с ростом ставок, замедлит рост японской экономики. Поэтому финансовые власти старательно охлаждают рынок словесными интервенциями.

• Мы ожидаем, что в отсутствие каких-либо резких заявлений ЕЦБ (что представляется наиболее вероятным сценарием) сегодня евродоллар может продолжить снижение до уровней 1,2750, 1,27. Если Ж.К.Трише вдруг позволит себе лишнее, то европейская валюта будет подрастать к верхней границе бокового диапазона 1,2860-1,2950.

Внутренний валютный и денежный рынок
Ситуация стабильна: рубль в течение дня медленно ослабевал вслед за европейской валютой. Торговый диапазон установился на уровнях 26,835- 26,8775 для рубль-доллар, и 34,3650-34,40 для рубль-евро. Объем участия ЦБ в торгах был невысок, спекулянты покупали доллары, поэтому общий уровень ликвидности снизился, хотя и продолжает оставаться на высоком уровне, в результате чего ставки по МБК не превышали 1,5%. В ближайшие дни мы ожидаем сохранения стабильности на денежном рынке, и усиления волатильности на валютном. При этом наиболее вероятно формирование бокового диапазона на уровне 26,8-27 для рубль-доллар, 34,2-34,7 для доллар-евро. Утвержденные вчера основные параметры социальноэкономического развития РФ предусматривают рост реального эффективного курса рубля на 5% в 2007 г., что означает, что финансовые власти ориентируются на укрепление и номинального курса рубля в 2007 г., что будет способствовать сохранению рублевых спекулятивных позиций на рынке и в долгосрочной перспективе.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Внешние сигналы вчера были не очень внятными и не оказали существенного влияния на рублевый рынок. Очевидно, что напряженность на EM сохраняется на высоком уровне: несмотря на некоторое успокоение угрозу возможного снижения еще никто не отменял, поэтому негативные настроения и сохраняются

Рынок ОФЗ-ОБР
ничего интересного не продемонстрировал. Объемы торгов минимальны, ценовые движения еще меньше. Минфин разместил выпуск 25059 на 4 млрд. руб. Это было нерыночное размещение, которое не оказало и не окажет влияния на рынок в целом. А в это время кривая ОФЗ уже пересекла кривую суверен ных евробондов на коротком участке, до их полного соединения осталось явно совсем немного, в ближайшие дни мы уже сможем увидеть, как начнут реагировать ОФЗ на внешние сигналы. Мы предполагаем, что их чувствительность к внешним сигналам должна повыситься, однако нельзя исключить и сценарий, при котором финансовые власти будут защищать рынок от проседания «по просьбе трудящихся»-крупных игроков, которые не готовы фиксировать убытки. Мы полагаем, что это может реализоваться, если снижение развивающихся рынков будет незначительным или на EM просто сохранится высокая волатильность. В случае резкого падения евробондов рублевый рынок от проседания вообще удержать будет сложно.
Доходности к погашению:
в 2006-2007-3,85-5,79%, в 2008-2010-4,64-6,59%, 2011-2036–6,66-7,42%.

Рынок негосударственных облигаци
й Активность рынка продолжает оставаться невысокой: вчера торговались только 200 бумаг из находящихся в обращении 400 выпусков. Бумаги Москвы в основном снижались, причем 44-й выпуск просел на 33 б.п. при объеме торгов 5 млн. руб. В первом эшелоне существенные обороты были лишь в ВТБ5 (цена не изменилась) и РЖД3(-5 б.п.). Лидером по объему торгов стал выпуск Чувашии5. Интересно, что бумага выросла в цене на 18 б.п. при объеме более 1,2 млрд. руб., при том, что эмитент и так явно переоценен. Мы полагаем, что это одно из малорыночных «чудес». Локальная недооценка по-прежнему сохраняется в бумагах НМЗ-1, ОМК1 и ТМК2 к кривой ТМК, БВК1и ЮТК4 к кривой телекомов, ЕПК-1 и НПО Сатурн по отношению к сектору машиностроения в целом. Одной из самых интересных защитных бумаг по-прежнему остается ЧТПЗ-1, которая с начала года подорожала на 90 б.п., что связано как хорошими перспективами улучшения кредитного качества самого эмитента, так и с большой дюрацией. Проблема этого выпуска лишь в его недостаточной ликвидности: дневной объем торгов редко превышает 5 млн.руб.

Негативные настроения рынка по-прежнему проявляются и в предъявлении к оферте большей части бумаг. Вчера ПИК был вынужден выкупить более 62% своих облигаций. На первичном рынке вчера все эмитенты сумели разместиться в полном объеме. Доходность по облигациям –Белон-финанс оказалась на уровне 9,23%, что соответствует прогнозам организаторов, на текущем рынке это говорит о том, что сторонний спрос был небольшой и выпуск был размещен в синдикат. Дальсвязи удалось разместиться по верхней границе диапазона прогнозируемого организаторами и с премией 2-10 б.п. к справедливому уровню: доходность по 2-млрд.ному выпуску составила 9,03%, а по 1,5-млрд.ному – 8,78%. Судя по всему и здесь полный объем размещения был обеспечен благодаря андеррайтерам. Мы ожидаем, что рынок продолжит влачить жалкое существование и в ближайшие дни: распродавать портфели пока банкам нет смысла на фоне высокой ликвидности, увеличивать портфели неинтересно на ожиданиях возможного падения в конце июня-начале июля.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: