Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[08.06.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Вот уже который день подряд отсутствие макроэкономической статистики компенсируется серией заявлений чиновников ФРС. После Бернанке, Байс, Хенинга и Пула свое мнение высказал управляющий ФРБ Атланты Гуинн. По его мнению, последние данные по инфляции вызывают беспокойство, и ФРС должна быть готова к пересмотру текущего уровня ставок. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 5%, доходность 10-летних – на 2 б.п. до 5.02%. В результате череды внезапных откровений представителей ФРС мы вынуждены скорректировать свои ожидания относительно июньского заседания: судя по всему, избежать очередного повышения ставки не удастся. В то же время, вряд ли до публикации инфляционных индикаторов расстановка сил на рынке казначейских бумаг существенно изменится, поскольку ожидания повышения ставки нивелируется «flight to quality».

Развивающиеся рынки
Несмотря на рост доходностей базовых активов, развивающиеся рынки демонстрировали позитивную динамику. Лидером стали турецкие бумаги, сократившие спрэд на 11 б.п.: принимая во внимание резкий рост инфляции, правительство повысило ставку с 13.25% до 15% (ожидания 14%), что оказало поддержку внутреннему рынку и распространилось на евробонды. Спрэды Бразилии и Венесуэлы сократились на 7 б.п. и 2 б.п. соответственно.

Российский сегмент
В отличие от других развивающихся рынков, российские еврооблигации чувствовали себя не уверенно в связи с неопределенностью по поводу досрочного погашения долга Парижскому клубу. Германия заявила, что пока не достигнуто договоренностей по данному поводу. В результате Россия-30 торговалась на уровне предыдущего закрытия 107.11- 107.21% (YTM 6.28%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries сократился на 2 б.п. до 126 б.п.

Скоре всего, германское правительство имела ввиду часть долга, секьюритизорованную в виде Aries. Днем ранее, министр финансов Кудрин отметил, что пока речь в переговорах идет не о всей сумме долга ($22 млрд.), а только о $12 млрд., демонстрируя тем самым низкую вероятность досрочного погашения Aries за дополнительную плату. В принципе, требования германского правительства компенсации справедливо, учитывая процентные платежи до 2014 года, однако для России, на наш взгляд, это нецелесообразно. В связи с этим мы считаем, что пока Aries останутся российским риском, поэтому текущий дисконт Aries-14 к суверенной кривой в ближайшее время должен исчезнуть. В корпоративном секторе мы отмечаем определенный спрос в евробондах Евразхолдинга: переговоры Абрамовича о покупке долей в Евразе и Corus могут привести к формированию международного металлургического холдинга. В связи с этим мы рекомендуем удерживать длинные позиции в Евразхолдинге-15. В целом, учитывая сложившуюся ситуацию, мы по-прежнему считаем преждевременным открытие новых позиций на длинном участке кривой и рекомендуем искать инвестиционные возможности в евробондах короткой дюрации (Ситроникс, Абсолют-банк).

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Вчера основное внимание инвесторов было привлечено к проходящим первичным размещениям Дальсвязи, Белона, Карелии и ОФЗ 25059, что предопределило невысокую активность на вторичном сегменте. На фоне продолжившейся коррекции курса доллара в сторону повышения, как на FOREX, так и на внутреннем валютном рынке, в голубых фишках продолжилось плавное снижение котировок на невысоких объемах торгов: РЖД-6, РЖД-7, Мособл-6 потеряли в стоимости еще 9-14 б.п. При этом, выборочные покупки присутствовали во втором эшелоне, в частности, в облигациях ТМК-2 (+20 б.п.), ТМК-3 (+5 б.п.), а также Дикси-Финанс (+14 б.п.). В субфедеральных бумагах наиболее активно торговались недавно размещенные облигации Чувашии-5 (+65 б.п.). Доходность к погашению снизилась до 7.84% годовых, спрэд к ОФЗ – 122 б.п., что близко к аналогичному спрэду Чувашии-4 (117 б.п.).

Похоже, внутренний долговой рынок решил взять передышку – в ожидании данных по инфляции в США на следующей неделе, которые должны расставить все точки над i в вопросе о ближайших действиях ФРС, инвесторы предпочитают воздержаться от активных действий. До выхода этих данных, пожалуй, единственным событием, способным отразиться на настроениях инвесторов в рублевый долг, может стать сегодняшнее заседание ЕЦБ, на котором, как ожидается, будет принято решение о повышении ставки: агрессивный тон комментария банкиров мог бы придать новых сил динамике евро и подтолкнуть к росту курс рубля. Если же подобной реакции FOREX не будет, наиболее вероятной тенденцией в ликвидных рублевых бумагах до середины следующей недели представляется консолидация цен на достигнутых уровнях.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: