Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[08.06.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

Объем предоставленных потребительских кредитов в США в апреле неожиданно вырос на $10,6 млрд. против $2,5 млрд. в предыдущем периоде. Несмотря на значительный одномесячный рост - максимальное значение с августа прошлого года, в годовом исчислении темпы роста потребкредитования замедлились до 2,5% - минимум с начала 90-хх гг. В любом случае, вышедшая статистика имеет "слабую" природу; влияние на рынки было минимальным.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

На межбанковском рынке проблем с ликвидностью вчера не наблюдалось. По итогам дня однодневная ставка по предоставлению кредитов MIACR немного повысилась и составила 1,32% против 1,19% накануне. Сегодня с утра присутствует некоторое ухудшение ликвидности. Так, остатки средств банков на корсчетах снизились на 13,4 млрд. до 373,8 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению/абсорбированию ликвидности снизилось на 34,8 млрд. руб. Объем депозитов в Банке России упал на 10,5 млрд. до332,5 млрд. руб. Тем не менее, в абсолютном выражении уровень ликвидности находится на очень высоком уровне (более 700 млрд. руб.), что позволяет говорить о ее минимальном воздействии на денежный рынок.

Высокий объем рублевой ликвидности и фактор начала месяца будут способствовать сохранению межбанковских ставок на этой неделе на низком уровне. На мировых рынках доллара укрепился до отметки 1,2770 против евро; участники рынка продолжают спекулировать на тему возможного продолжения агрессивной политики ФРС. Вышедшая макроэкономическая статистика в США, как уже отмечалось, воздействия на рынки не оказала. Наиболее интересным событием сегодня станет заседание ЕЦБ; участники рынка ожидают роста ставок на 25-50 б.п. до 2,75-3,00%. На ММВБ средневзвешенный курс доллара с расчетами "завтра" вырос на 8,9 коп. до 26,8561 руб. Средневзвешенный курс евро снизился на 15,96 коп. до 34,3848 руб. Общий объём сделок на валютном рынке составил $3260 млн. Сегодня основным событием станет заседание Европейского Центробанка, ожидается рост ставок на 25-50 б.п.; движения валют будут определяться как результатами заседания, так и последующими комментариями представителей ЕЦБ.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В среду на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне сохранения активности инвесторов на прежнем уровне. При этом резко снизилась активность в первом эшелоне корпоративных облигаций, на долю которых пришлось около 5%. Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям практически не изменился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 712 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 4,74 млрд. руб. в РПС. При этом около 51% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям: Перекресток-1 (около 39,5 млн. руб., +0,1 п.п.), АвтоВАЗ-3 (35,8 млн. руб., +0,05 п.п.), РуссТекст-3 (33 млн. руб., -0,01 п.п.). Кроме того, на сумму порядка 30 млн. руб. было заключено сделок с облигациями МИА-2 (-0,67 п.п.) и Уралвагонзавод-2 (-0,21 п.п.). На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 165,6 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 59% пришлось на подешевевшие облигации, и около 2,73 млрд. руб. в РПС (из которых около 44% пришлось на Чувашию-5). При этом высокая активность наблюдалась по облигациям Мос.области-6 (63 млн. руб., -0,08 п.п.).

Кроме того, на сумму более 51,3 млн. руб. было заключено сделок с облигациями Чувашия-5, средневзвешенная цена которых в первый день торгов превысила на 0,65 п.п. номинал. 07 июня 2006 года на ММВБ состоялся аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ 25059 с размещаемым объемом 4 103,72 млн. рублей и погашением в январе 2011 г. При спросе более 12,355 млрд. руб. было размещено облигаций на сумму 4 005,13 млн. руб. по номиналу. Доходность по средневзвешенной цене составила 6,59% годовых (6,62% - отсечение). Кроме того, вчера на ФБ ММВБ в полном объеме было размещено три выпуска корпоративных облигаций: Белон-Финанс (1,5 млрд. руб., 3 года до погашения) и 2-й и 3-й выпуски Дальсвязи (2 млрд. руб., 4 года до оферты и 1,5 млрд. руб., 3 года до погашения). В ходе размещения "Белон-Финанс" было подано 57 заявок общим объемом 3 254 млн. рублей. Ставка первого купона, определенная эмитентом, составила 9,10 % годовых, эффективная доходность к погашению составила 9,31% годовых, что ближе к нижней границе оценки доходности, сделанной организатором накануне аукциона. Ставка первых купонов по Дальсвязи были установлены в размере 8,85% и 8,60% годовых по 2-му и 3-му выпускам соответственно. Доходность к оферте 2-го выпуска составила 8,94% годовых, а 3-го выпуска - 8,79% годовых. Зафиксированная доходность 2-го выпуска совпала с верхней границей нашего прогноза; 3-го - несколько превысило ее.

7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.). После выступления в понедельник главы ФРС большая часть инвесторов оценили вероятность повышения учетной ставки как высокую, что отразилось в первую очередь на международных валютных рынках, где плавное медленное укрепление доллара продолжается. Тем не менее, одним из ключевых моментов для определения дальнейшей монетарной политики ФРС будет показатели инфляции, публикация очередных данных произойдет на следующей неделе. И до этого момента существенных изменений на рынке базовых активов ожидать вряд ли стоит. Сегодня важным событием для рынков станет заседание ЕЦБ, где на повестке дня стоит вопрос о возможном повышении учетной ставки.

Несмотря на возможное ослабление рубля, избыток рублевой ликвидности (более 700 млрд. рублей) и низкие ставки МБК (1,0-1,5% годовых) - остаются основными факторами поддержки цен на рублевом долговом рынке. Сегодня состоится аукцион по размещению облигаций Московского Кредитного Банка (1 млрд. руб., 1,5 года до оферты), ставку первого купона по которым мы ожидаем на уровне 10,4-10,5% годовых (10,68-10,79% годовых к оферте). Учитывая относительно высокую ожидаемую доходность и короткий срок до оферты, облигации МКБ можно рассматривать в качестве "защитного" инструмента; наша рекомендация - покупать. Кроме того, состоится аукцион по размещению трех летнего займа Сибакадембанка объемом 3 млрд. руб. Наш прогноз по доходности к погашению - 9,8-10,0% годовых.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" 7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

" 6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

" Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

" Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга – повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).

" Недавно на вторичные торги вышли облигации Дикси-Финанс. Бумаги наиболее близкого аналога - компании Магнит, за истекшие два месяца с момента проведения аукциона выросли на 0,78 п.п. Бумаги Топ-Книги с момента выхода на вторичные торги выросли на 1,13 п.п. При условии сохранения спрэдов, наблюдавшихся в момент размещения Дикси-Финанс, облигации последней должны торговаться на уровне 9,10%, что соответствует цене в 101,32. (Торговые идеи. Дикси: притяжение магнитом. 24 мая 2006 г.).

" На фоне хорошей финансовой отчетности за 2005 г. и 1 кв. 2006 г. ЮТК мы подтверждаем рекомендацию "покупать" третий и четвертый выпуски облигаций компании (Кредитный комментарий. ЮТК. Пересмотр рекомендаций. 17 мая 2006 г.).

" Рекомендуем покупать векселя РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГУП "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН" и МЗ "Арсенал". Финансовые показатели предприятий сопоставимы с показателями машиностроительных компаний, в то время как векселя торгуются со значительной премией к облигациям последних (Торговые идеи. Высокий доход от надежной "оборонки". 16 мая 2006 г.).

Текущие рекомендации (покупать).

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1, Дикси-Ф-1, Кировская область - 34001, Газпромбанк-1, Импэксбанк-2, Импэксбанк-3, Карелия-34009, Чувашия- 31005. "Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1, Ютэйр Финанс- 2.