Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[08.06.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам вчерашних торгов курс доллара вырос на 2,5 копейки до 26,85 руб. Объем торгов подрос и составил $2 441 млн. против $2 108 млн. днем ранее. Торги на валютном рынке проходили спокойно, ажиотажных продаж долларов заметно не было. Внутри дня доллар торговался в диапазоне 26,835 – 26,8775 руб. Индекс рубля вновь немного подрос, но на этот раз за счет более сильного падения курса евро по отношению к рублю. Мы думаем, что Банк России здесь не при чем. Скорее всего, евро «уронили» некрупные российские банки, открывшие короткие позиции в ожидании продолжения падения европейской валюты.

Мы прогнозируем сегодня нейтральную динамику курса доллар-рубль. Сегодня с утра глава Банка России С. Игнатьев озвучил доли иностранных валют в валютной составляющей ЗВР. Оказалось, что доля евро составляет 40%, доллара – 50%, остальное – английские фунты стерлингов и японские иены. Таким образом, по нашим оценкам, с сентября 2005 года вложения ЦБ в евро выросли с €50 млрд. до €100 млрд. При этом, судя по словам Игнатьева, основное увеличение доли произошло в последние месяцы. Россия - четвертая в мире страна по объему ЗВР, и похоже, что недавний обвал доллара против евро произошел при непосредственном участии российского ЦБ. Пополнение ЗВР происходит преимущественно за счет покупки долларов, и для того, чтобы перевложиться в евро, ЦБ приходится выходить на мировые рынки, что не может не оказывать на них влияния. С сентября 2005 года евро вырос по отношению к доллару почти на 9 центов! С. Игнатьев также отметил, что сильный рост ЗВР с 1 апреля по 1 июня является как результатом высокого положительного сальдо торгового баланса, так и притока краткосрочного частного капитала, в том числе через банковский сектор. С. Игнатьев указал, что банки за этот период много занимали на зарубежных рынках и мало размещали в иностранные активы. На FOREX курс евро-доллар, как мы и предполагали, продолжил скользить к нижней границе диапазона консолидации (1,2720). Игру вели, несомненно, чартисты. Днем были опубликованы данные по розничным продажам в Еврозоне, которые выросли в апреле на 1,4% при прогнозе 1%. Предыдущее значение было отрицательным – 0,8%.

На сегодня запланировано заседание ЕЦБ, на котором будет обсуждаться вопрос о повышении ключевой ставки. На последнем заседании Управляющего совета 4 мая было принято решение оставить ставку рефинансирования неизменной - на уровне 2,5%. Позже, на пресс-конференции глава ЕЦБ Ж-К Трише заметил, что Управляющий совет может ужесточить денежно-кредитную политику, если обнаружит, что высокие цены на энергоносители и рост экономики Еврозоны начинают угрожать ценовой стабильности. Майская инфляция в Еврозоне, как и опасался Ж-К. Трише, действительно оказалась выше ожиданий. Мы полагаем также, что на заседании будет принято во внимание и улучшение делового климата, о чем свидетельствуют последние данные. Наш прогноз – повышение ставки рефинансирования на 0,25 п.п. до 2,75%. Мы по-прежнему предлагаем открывать длинные позиции по евро около отметки 1,2760 со стопами около 1,27. Мы считаем, что после заседания ЕЦБ евро подрастет против доллара, поэтому рекомендуем открыть длинные спекулятивные позиции по европейской валюте со стопами ниже 1,276.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности снизился в результате уплаты ФОР на 23,9 млрд. руб. и составил 706,3 млрд. рублей. Сальдо операций с банковским сектором на утро равно 45,1 млрд. руб., но оно, скорее всего, образовалось в результате расчетов по депозитным операциям. Ситуация на денежном рынке почти не изменилась. Ставки МБК подросли до 1-1,5%. По операциям РЕПО с корпоративными облигациями – не изменились, оставшись около 3-4%. Сегодня рынок МБК, скорее всего, останется стабильным. Ставки по межбанковским операциям будут находиться на уровне 1-1,5%, по РЕПО – 3-4%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации На рынке Treasuries в отсутствие макроэкономических публикаций ничего интересного не происходит. Доходности наиболее ликвидных нот продолжают неактивно торговаться около отметки 5% по доходности. Ставка UST10 по итогам вчерашнего дня составила 5,02% (+0,01 п.п.). Доходность UST2 – 5,00% (+0,01 п.п.).

Инвесторы перестали реагировать на выступления представителей ФРС, которые на этой неделе выступают на редкость слаженно. Вчера к хору озабоченных инфляцией голосов присоединился Президент ФРБ Далласа Джек Гайнн, который заявил, что инфляция вызывает беспокойство, и если она продолжит нарастать, то ФРС придется принимать жесткие меры. Если же прогнозы по инфляции останутся умеренными, то текущую денежно-кредитную политику можно считать вполне адекватной. В общем, все по-прежнему: ждем инфляционных индикаторов, которые будут опубликованы на следующей неделе. А между тем, индекс кредитной активности в ипотечном секторе продолжает падать, на прошлой неделе он обновил годовые минимумы… Сегодня из новостей только Initial claims и малозначимые оптовые запасы. Намеченное размещение $8 млрд. десятилетних нот также, скорее всего, лишь незначительно повлияет на рынок, так что сегодня ждем продолжение консолидации.

Российские еврооблигации Emerging markets вступили в новый период слабости на фоне всевозможных инфляционных опасений, но на этот раз долговые рынки негатив затрагивает слабо. Вчера котировки российского долга лишь минимально снизились в цене. Rus30 подешевела на 1/8 п.п. (107,1875%) при стабильном спрэде к доходности базового актива (126 б.п.). В то же время, спрэд EMBI+ даже сумел сузиться на 3 б.п. до 217 пунктов, как ни странно, благодаря повышению ставки в Турции.

Сегодня баланс факторов для рынка внешнего долга складывается пессимистичным. Мировые фондовые индексы обвально падают на опасениях роста ставок в США, товарные рынки также в минусе из-за опасений, что глобальный экономический рост замедляется – хуже сочетания для активов развивающихся стран придумать сложно. Однако мы не думаем, что весь этот негатив в полном объеме выплеснется на долговой рынок. Во-первых, падение на товарных рынках пока не отличается драматизмом и не угрожает будущей кредитоспособности сырьевых экономик (в частности, российской). Во-вторых, доходности Treasuries, которые по идее первыми должны реагировать на инфляционные, страхи остаются стабильными на отметке 5%. И это при 80%-ной оценке рынком вероятности повышения базовой ставки до 5,25% на ближайшем заседании. Поэтому мы надеемся, что и сегодня котировки на рынке внешнего долга изменятся мало.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены на рынке госдолга вчера изменялись разнонаправлено. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 6 611 млн. руб. (+2 158 млн. руб.). Объем торгов без учета аукциона (см. ниже) составил всего 493 млн. руб., из них 266 млн. руб. (-287 млн. руб.) приходится на торговую систему, 227 млн. руб. (+69 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 4 894 млн. руб. (+1 226 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25057 (+0,03 п.п. при обороте 100,8 млн. руб., доходность 6,44%). Лидер роста – ОФЗ 46014 (+0,39 п.п. при обороте 45,1 млн. руб., доходность 6,72%), лидер снижения – ОФЗ 46002 (- 0,19 п.п. при обороте 10,5 млн. руб., доходность 6,62%).

Возобновившееся снижение цен на российском фондовом рынке и рост доходностей US Treasuries заставили инвесторов более осторожно отнестись к покупкам государственных долгов на вторичном рынке. В то же время, размещение ОФЗ 25059 прошло с успехом. Желающих разместить избыточную ликвидность оказалось много – спрос превысил предложение почти в 3 раза. Премию, на которую надеялись игроки, Минфин не предоставил и разместил весь выпуск «в рынок».

Корпоративные облигации 07.06.06 на российском долговом рынке практически не изменились. Корпоративные облигации первого эшелона снизились в пределах 0,1 п.п., региональные – в пределах 0,3 п.п. по средневзвешенным ценам. В первой половине дня активность на рынке была невысокой, единая динамика также отсутствовала, но ближе к вечеру возникшая недавно связь между рынком акций и облигаций обозначилась более четко. Цены на рынке акций снизились, а в долговом сегменте офера укрупнились и слегка потеснили биды.

Лидерами по изменениям за день стали облигации МГор-43 (+2,11 п.п. при обороте 8,6 млн. руб., доходность 5,86%) и КИТФинБанк (-2,26 п.п. при обороте 6,5 млн. руб., доходность 10,2%). Объем торгов вырос на 1,8 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 878 млн. руб. (против 938 млн. руб. накануне), в РПС – 7 469 млн. руб. (против 5 585 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного сократился – 9 312 млн. руб. (10 623 млн. руб. днем ранее). Сегодня рублевые долги, скорее всего, не будут зацикливаться на падении рынка акций, тем более, что вчера подрос индекс рубля по отношении к корзине валют, а банковская ликвидность продолжает находиться около своих рекордных уровней.

Мы рекомендуем покупать облигации Мос.Обл.- 6, АИЖК-5, 6, Саха (Якут), ЮТК-4, Урси сер-6, 7, СибТел-6, СибТел-7 FW , РоссельхБ-2, Дальсвязь-2 FW, РКС-1FW.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр