Макроэкономический комментарий - инфляция

Вчера вышли данные по инфляции за апрель этого года - инфляция составила 0.6%. Такое повышение соответствует мартовскому уровню, но также свидетельствует о некотором ускорении роста цен по сравнению с прошлым годом, тем самым, нарушив тенденцию замедления инфляции, наблюдавшуюся с августа прошлого года. Общий показатель инфляции определялся ростом цен, как на продукты питания, так и на непродовольственные товары, который умеренно повысился по сравнению с прошлым годом.

Мы считаем, что ключевым фундаментальным фактором устойчивой инфляции является быстрый рост денежной массы в связи с массированным притоком капитала в экономику и накоплением резервов ЦБ. Однако мы также подозреваем, что данный всплеск инфляции может являться первым признаком дефицита предложения на российском рынке труда, который, возможно, отражает введение в апреле запрета на работу иностранных граждан на розничных рынках. В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы не ожидаем усиления зависимости финансовых и монетарных показателей от ситуации на рынке труда.

Несмотря на повышение инфляции в апреле, перспективы её на весь 2007 год представляются относительно стабильными. В частности, за первые 4 месяца этого года инфляция составила немногим более 4% (это самый низкий показатель почти за 9 лет), тогда как по сравнению с апрелем прошлого года она составила 7.75%, что является абсолютным историческим минимумом для этого месяца. Мы считаем, что годовая инфляция в 2007 году останется ниже намеченных правительством 8%. Этот факт понижает вероятность того, что власти допустят дальнейший рост номинального курса рубля в качестве противоинфляционной меры.

Валютный рынок на выход данных не отреагировал, ставки по NDF заметно снизились еще в пятницу, в связи с массивным притоком валютных средств в преддверии IPO ВТБ (6 мес. - 4.70% и 5.20% на 1 год).

Еврооблигации

Выходной день на Лондонской бирже сказался на деловой активности на рынке еврооблигаций, торговые обороты находились на низком уровне. В корпоративных еврооблигациях мы отмечали некоторый спрос на выпуски металлургических компаний, таких как Северсталь, ММК, Евраз, в банковских выпусках после рейтинговых шагов Moody's каких-либо сделок мы пока не видели. Спрэды российских суверенных выпусков остались без изменений (спрэд Россия-30 - G+97бп.). Завтра состоится заседание FOMC на котором должна быть озвучена учетная ставка - она, скорее всего, и в этот раз останется прежней (фьючерсы показывают 100% вероятность).

Fitch изменило прогноз по рейтингу Промсвязьбанка с позитивного на стабильный в связи со снижением вероятности покупки немецким Commerzbank AG контрольного пакета акций банка. Мы не ожидаем в этой связи какой-либо значимой коррекции текущих выпусков банка. Котировки выпуска Промсвязьбанк-11 вчера были на уровне 8.53%YTM.