МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Долларовые ставки на рынке МБК приостановили рост: уровень годового LIBOR вчера снизился до 0,94%. Индикаторы аппетита инвесторов к риску также демонстрируют отсутствие напряженности. Фиксированная ставка по 10-летним процентным свопам остается ниже доходностей сопоставимых по дюрации КО США, что свидетельствует об отсутствии премии за риск контрагента. В то же время по более краткосрочным свопам (в частности, сроком на год) спред остается положительным на уровне 10,5 б. п. Значение TED-спреда в среду составило 13,5 б. п.

На мировом рынке FOREX евро продолжает дешеветь под давлением опасений, связанных с кредитоспособностью Греции. Отметим, что стоимость страховки от дефолта (CDS) по греческим облигациям на срок 5 лет вчера впервые превысила аналогичный индикатор для Исландии. В этой связи стоимость европейской валюты опустилась ниже уровня 1,3350 и сегодня утром продолжает снижаться. Хотя мы полагаем, что серьезного повода опасаться неплатежеспособности Греции нет, и в случае невозможности рефинансирования на рынке стране будет оказана помощь членами ЕС, сохранение напряженности, вероятно, будет способствовать продолжению текущей тенденции.

На ММВБ доллар вчера практически не изменился (пара рубль – доллар завершила вчерашний день на отметке 29,31 руб.), в то время как евро подешевел почти на 10 коп. до 39,14 руб. При этом Банк России был вынужден снова опустить нижнюю границу коридора колебаний стоимости бивалютной корзины, которая по итогам сессии опустилась до уровня 33,72 руб.

Стоимость заимствования на российском рынке МБК стабилизировалась вблизи отметки в 4,4% (трехмесячный MOSPRIME). Ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль при этом обновили годовой минимум (на уровне 3,51% по трехмесячным контрактам), однако потенциал дальнейшего понижения стоимости заимствования на МБК, с нашей точки зрения, ограничен 40–50 б. п.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Банк Санкт-Петербург: отчетность за 2009 г. накануне размещения рублевых облигаций

В 4-м квартале Банк Санкт Петербурга (БСПБ) сохранил положительные тенденции, наметившиеся в 3-м квартале, по восстановлению прибыльности деятельности. Тем не менее, по итогам всего года из-за роста резервов операции банка по кредитованию были убыточны. Прибыль по торговым операциям и комиссионные доходы позволили закончить с положительной чистой прибылью (640 млн руб., что на 76,9% ниже, чем в 2008 г.). Кроме того, за последние три месяца года банку удалось увеличить кредитный портфель до 174 млрд руб. до РВПС (+15,5%), а также объем привлеченных депозитов (24%).

Среди негативных тенденций 4-го квартала отметим продолжение роста показателя NPL (свыше 90 дней) в результате соотношение NPL к кредитному портфелю составило 6,4%, что является весьма умеренным уровнем для российских универсальных банков. Норма резервирования выросла до 9,1%. По ожиданием банка эта негативная тенденция сохранится, по крайней мере, до середины 2010 года. Среди негативных тенденций отметим сохраняющуюся высокую долю в кредитном портфеле секторов, сильно пострадавших во время финансового кризиса (девелопмент, строительство, лизинг, розничная торговля, машиностроение – их доля превышает 60%), а также высокую концентрацию кредитного портфеля на нескольких крупных заемщиках (35,2% портфеля на 20 крупнейших заемщиков), что кроет в себе существенные риски снижения качества кредитного портфеля в случае ухудшения ситуации в экономике.

Вышеобозначенные риски компенсируются возможностью акционеров БСПБ пополнять собственный капитал банка (более 6 млрд руб.) и способностью привлекать внешнее финансирование на весьма привлекательных условиях в непростых рыночных условиях.

Напомним, что 9 апреля заканчивается прием заявок на выпуск биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. Консультанты эмитента изначально ориентировали рынок на ставку купона в диапазоне 8,40–8,90% (доходность в районе 8,6–9,1%) и оферту через полтора года. Принимая во внимание благоприятную ситуацию на рынке с ликвидностью и желание инвесторов брать банковский риск (на этой неделе Зенит (Ba3) объявил о переподписке на годовалую бумагу объемом 1 млрд рублей с купонной ставкой 7,90%), а также сильную поддержку акционеров, мы считаем, что условия по выпуску БСПБ должны заинтересовать инвесторов.