Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[08.04.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Ситуация на денежном рынке остается довольно устойчивой. Во вторник утром и днем цены на ресурсы межбанка и валютного свопа держались в районе 8-9%. Под вечер потребности участников были удовлетворены, и деньги можно было привлечь уже по ставке 6%.

Комфортное состояние участников рынка обусловлено объемами текущей ликвидности банковской системы. За вчерашний день остатки кредитных организаций на счетах в ЦБ подросли сразу на 89 млрд до 675,4 млрд руб. При этом объемы операций дневного РЕПО составили 30 млрд против 39 млрд руб. днем ранее. С другой стороны, во вторник банки довольно неожиданно нарастили задолженность перед Банком России по обеспеченным («другим») кредитам, размер которой вырос с 760 млрд до 879 млрд руб. Чем это обусловлено, пока непонятно – каких либо крупных списаний, помимо возврата ЦБ 75 млрд руб., сегодня не ожидается.

Как мы и предсказывали, ресурсы бюджетного аукциона Минфина не пользовались высоким спросом. Из 180 мрлд предложенных было размещено 60 млрд руб. по средневзвешенной ставке 15,01%, при начальной - 15%. На фоне благоприятной конъюнктуры рынка и устойчивых ожиданий по возможному снижению учетной ставки, размер минимальной заявки в 10 млрд руб. отбивает все желания привлечь деньги «на всякий случай». Проявление спроса на бюджетные средства, по-видимому, вызвано возможностью крупнейших участников заместить ими более дорогие кредиты Банка России, обслуживание которых обходится внанесколько процентных пунктов выше.

Валютный сегмент во вторник развивался по сценарию понедельника. Весь день на рынке преобладали продавцы, вследствие чего рубль неоднократно делал попытки роста при стоимости корзины в 38,38-38,48 руб., и только «поддержка» регулятора мешало его укреплению. Однако под вечер вновь проявилась корреляция внутреннего валютного рынка с международными фондовыми и сырьевыми площадками – вслед за коррекцией последних рубль начал ослабевать и в итоге корзина закрылась на уровне открытия - 38,48 руб. Сегодня корзина стоит уже около 38,63 руб. и, пожалуй, уже очевидно, что дальнейшая динамика будет определяться внешними факторами.

За 1 квартал 2009 года объем внешнего долга РФ снизился на 31,2 млрд до 453,5 млрд долл.

Согласно статистике ЦБ, за 1 квартал 2009 года совокупный внешний долг РФ сократился с 484,7 млрд долл. до 453,5 млрд долл. Таким образом, с пика в конце 3-го квартала 2008 года общий долг сократился на 88,6 млрд долл. Наиболее активную работу по возврату внешней задолженности проводят банки – согласно ранее объявленным оценкам ЦБ, за первые три месяца банки должны были погасить 13,2 млрд долл., по факту было возвращено ~18,6 млрд долл. Для сравнения прочие сектора вернули 10,3 млрд долл., при внешних обязательствах на 13,9 млрд долл. По-видимому, «посильный» вклад в оценку Банка России внесли проходящие сейчас реструктуризации крупных промышленных холдингов – Rusal, Мечел и др.

Любопытно, что по данным ЦБ, за последние 6 месяцев нефинансовый сектор должен был погасить/рефинансировать почти 55 млрд долл., в то время как по факту – всего 25,5 млрд долл. Помимо реструктуризаций, несоответствие объясняется несовершенством методики – в структуру внешних обязательств Банк России включает внутрихолдинговые трансферты в виде кредитов от головных компаний, зарегистрированных за рубежом, выданных российским дочерним структурам.

Долговые рынки

Во вторник на рынках вновь преобладали довольно пессимистические настроения. Продолжилась коррекция ведущих мировых фондовых индексов. Все же опасения того, что восстановление мировой экономики, и экономики США в частности, пока остается еще весьма далекой перспективой, продолжают оказывать давление на рынки, а неутешительные прогнозы падения корпоративных доходов по итогам 4 квартала и 2008 года в целом только усугубляют ситуацию. Что касается состояния потребительского рынка, то он также остается весьма слабым, в частности, данные по объемам потребительского кредитования в феврале оказались гораздо хуже прогнозных – объем потребительских кредитов снизился на 7,5 млрд долл., при ожиданиях спада на уровне 3 млрд долл.

Таким образом, мотивов для концентрации интересов в сегменте госбумаг сохраняется предостаточно. Однако большее предпочтение участники рынка отдают краткосрочным казначейским обязательствам, оправдывая свои приоритеты фактом того, что длинные бумаги более чувствительны к колебаниям конъюнктуры и должны нести большую премию за существующие риски слабости финансовой системы и , в частности, продолжающейся денежной эмиссии. Как мы уже отмечали ранее, предложение новых UST ожидается в размере 59 млрд долл. Так, сегодня состоится аукцион по 3-летним бумагам на сумму 35 млрд долл.

В результате волатильность в казначейских обязательствах остается очень высокой. По итогам вчерашних торгов доходность 10-летних бумаг составила 2,9% годовых (-2 б.п. к уровню понедельника).

Сегодня инвесторы получат возможность ознакомиться с полным текстом протокола заседания FOMC от 17-18 марта, что может приоткрыть некоторые значимые нюансы финансовой политики регулятора, которые до этого оставались «за кадром».

Суверенные еврооблигации не стали выбиваться из общего русла. Открывались торги Russia-30 без какого-либо «гэпа» вниз – на уровне 97,25% (YTM 7,98%), однако в течение дня котировки плавно «сползали» вниз под давлением внешнего негативного фона. Вместе с тем, можно отметить, что на рынке не было замечено слишком агрессивных продавцов, да и обороты были достаточно скромными. В результате, вчера удалось «ограничиться» снижением к моменту закрытия торгов до диапазона 96,875% - 97,125% (YTM 8% - 8,05%). Однако в силу того, что ситуация остается весьма напряженной, вполне логичным стало бы сегодняшнее ее продолжением является фиксация в Russia-30, хотя в целом фундаментально риски России по-прежнему оцениваются участниками рынка довольно оптимистично - CDS России расширился пока только на 15 б.п. до 415 – 430 б.п.

В корпоративных еврооблигациях вчерашние торги характеризовались относительной стабильностью цен. Примечательно, что наряду со «стандартным» составом игроков в лице квази-суверенных выпусков в центре спроса находились несколько «забытые» выпуски ТМК-11, Еврохим-12 и Распадская-12, что обеспечило их котировкам рост на 2-3 п.п.

Внутренний рынок который день подряд остается без четко выраженного тренда. В фокусе внимания участников остаются бумаги Москвы, причем к «главным героям» последних торговых сессий МГор-45, МГор-59 и Мгор-58, добавились бумаги МГор-46. Однако по итогам вчерашнего дня обороты по ним не ограничивались только биржевыми сделками. Мы не можем не отметить заметно увеличившиеся объемы в сегменте РЕПО между участниками. Аналогичная ситуация наблюдалась и по бумагам Московской области. Однако в данном случае, на фоне появившегося заявления Standard&Poor’s о том, что агентство приостанавливает поддержание кредитных рейтингов Московской области в связи с недостаточной информацией о показателях ликвидности и консолидированной финансовой политике области, увеличение масштаба сделок РЕПО по бумагам можно расценивать как действие по схеме «хоть шерсти клок»: когда продать облигации не представляется возможным, почему бы не использовать их для привлечения дополнительной ликвидности. Хотя в данном случае не совсем корректно делать столь однозначный вывод, не стоит исключать, что подобная активность обусловлена желанием участников, получившим бумаги Мособласти в РЕПО, вернуть их прежним владельцам. В целом же активизация сделок РЕПО во многом объяснима фактом потребности в ликвидности в преддверии сегодняшнего возврата ЦБ средств, привлеченных на беззалоговых аукционах, в объеме 75 млрд руб. В частности, это косвенно подтверждают сделки РЕПО по ОФЗ, где задействованными в процессе оказались не только серии 25057, 25059 и 26199, в которых периодически наблюдаются сделки, но и серии 46002, 46017 и 46020.

Среди наиболее заметных движений котировок отметим «обвал» средневзвешенной цены сделок по облигациям Камская Долина-3 более чем на 15% до 30% от номинала после появления сообщения о предложении Компании по реструктуризации текущих обязательств.

Сегодняшний день обещает развитие событий по уже устоявшемуся сценарию. Среди заметных корпоративных выплат сегодняшнего дня отметим оферту Банка ЗЕНИТ по выпуску серии 04 на 3 млрд руб., а также купонные выплаты по бумагам ВТБ24, РСХБ-4 и УРСИ-8.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: