Рынок еврооблигаций

КОРРЕКЦИЯ ИЛИ «РАЗВОРОТ»?

Американские индексы акций вчера снизились еще примерно на 2.0-2.5%. Поводами для фиксации прибыли стали мрачная статистика из Европы (цифры по ВВП Еврозоны за 4-й квартал оказались хуже ожиданий), новость о продолжающемся сокращении промышленного производства в Великобритании и слабый отчет Alcoa за 1-й квартал. Сегодня утром индексы азиатских бирж тоже падают.

Кстати, опубликованные вчера в США «второстепенные» экономические индикаторы были не так уж и плохи. Они указывали на то, что уровень уверенности среди американских домохозяйств растет и сопровождается увеличением розничного оборота.

Время покажет, являются ли продажи в акциях простой коррекцией или это начало нового медвежьего тренда. Мы можем лишь констатировать, что «аппетит к риску» снижается. Золото, доллар и йена вчера подросли в цене, а сырье (в т.ч. нефть) подешевело. Доходности US Treasuries начали снижаться: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.90% (-3бп).

EMERGING MARKETS

По понятным причинам, в еврооблигациях Emerging Markets вчера тоже преобладали желающие продать. Котировки бенчмарков снизились в пределах 1пп, а спрэд EMBI+ расширился до 577бп (+8бп). Российский выпуск RUSSIA 30 (YTM 7.96%) подешевел примерно до 96.75пп (-1/2). В корпоративном сегменте цены также немного снизились. Впрочем, не все. Например, выпуски Промсвязьбанка по-прежнему очень хорошо «спрашивали». В целом же, торговая активность вчера была не очень высокой.

По сообщению Интерфакса, вчера Газпром объявил о начале маркетинга нового долларового выпуска еврооблигаций. К сожалению, никаких подробностей пока нет..

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РУБЛЬ СТАБИЛЕН, НЕСМОТРЯ НА ПАДЕНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ

Несмотря на дешевеющую нефть (Brent -5.1%), курс рубля по отношению к бивалютной корзине вчера оставался достаточно стабильным. Стоимость корзины подросла всего на 5-10 коп. до 38.50. Центробанк в ход торгов не вмешивался. А вот сегодня утром реакция уже более заметна: стоимость корзины достигла 38.60.

Каких-либо проблем с рублевой ликвидностью в банковской системе не наблюдается. Благодаря интервенциям ЦБ на валютном рынке, а также двум депозитным аукционам (вчера Минфин разместил 60 млрд. руб.) остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличились к сегодняшнему утру до 675 млрд. (+113 млрд. к понедельнику).

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

На протяжении последних двух дней торговая активность на рублевом долговом рынке остается на достаточно низком уровне. С одной стороны, в системе есть сравнительно недорогая ликвидность (ставки overnight -9%)С другой – после ралли облигации уже не выглядят столь привлекательно. Мы по-прежнему видим интерес к длинным выпускам Московской области, а вот, например, спрос в бумагах 2-го эшелона уже не столь велик, как еще 2-3 недели назад.

S&P приостановило поддержку рейтинга Мособласти; снизило рейтинг МОИТК

Агентство Standard & Poor’s вчера объявило о приостановке поддержки рейтинга Московской области (В-) из-за недостатка информации о ликвидной позиции и финансовой политики администрации региона. Кроме того, S&P снизило рейтинг МОИТК с ‘CC’ до ‘SD’ после дефолта компании по рублевым облигациям.

Мы считаем действия агентства вполне корректными и адекватными. В то же время, они могут сформировать у инвесторов несколько превратное впечатление о том, что в истории с долгами Московской области и ее «дочек» все становится только хуже. На наш взгляд, в течение последних дней здесь появились и позитивные сигналы.

Во-первых, Минфин выделил Мособласти кредит на 2 млрд. руб. В течение года объем помощи региону из федерального бюджета может быть увеличен до 15 млрд. руб. Во-вторых, похоже, Мособласти удалось кое-как наладить отношения с госбанками. Администрация наверняка справится с предстоящим через несколько дней погашением 4-го выпуска облигаций на 9.6 млрд. руб. (обо всем этом можно прочитать в т.ч. и в пресс-релизе S&P). По этой же причине, кстати, в последние недели мы наблюдаем мощное ралли в облигациях Мособласти: инвесторы ожидают притока покупателей в длинных выпусках региона после того, как выплата 9.6 млрд. руб. освободит лимиты.

Наконец, предложенный инвесторам план реструктуризации облигаций МОИТК выглядит очень неплохо по нынешним временам: выплата 10% долга сразу и 90% – тремя равными траншами в течение 18 месяцев (Источник: РИА Новости). Если МОИТК выполнит этот план, то можно будет сказать, что кредиторы еще «легко отделались».

Было бы неплохо, если бы Мособласть приложила усилия для снятия ареста с облигаций МОИА и тоже предложила бы какой-то вменяемый план реструктуризации этого долга. Пока же история с выпусками МОИА остается одной из самых неприятных в новейшей истории российского рынка облигаций.