В начале апреля, благодаря активным и, главное, достаточно эффективным действиям наиболее влиятельных регуляторов банковского сектора (в первую очередь это относится к ФРС США) по использованию «традиционных» и внедрению «новых» механизмов предоставления ликвидности, мировые финансовые рынки получили очередной «глоток кислорода». Оживление наблюдалось практически во всех его сегментах: росли цены на акции, восстанавливались сырьевые рынки, позитивную динамику демонстрировали долговые рынки.

На рынке американских казначейских облигаций (UST), даже несмотря на удручающие пятничные данные по ключевой на сегодняшний день статистики - рынку труда в США, сохранялась здоровая тенденция к «медвежьему уплощению» кривой доходности (рост доходности во фронтальной части кривой). На утро вторника ключевые индикативные выпуски UST находились на следующих уровнях: 2-летние облигации - 1,91% (+24 б.п. за неделю), 5-летние - 2,72% (+19 б.п.), 10-летние - 3,52% (+4 б.п.), 30-летние - 4,33% годовых (-2 б.п.).

На фоне общего восстановления интереса к риску на рынках еврооблигаций развивающихся стран также преобладали умеренно-позитивные настроения. С 31 марта по 7 апреля спрэд индекса EMBI+ сузился на 25 б.п. до 283 б.п. Спрэд индекса EMBI+ Russia за тот же период сузился на 19 б.п. до 175 б.п.

В то же время, нельзя исключить, что упомянутый «глоток кислорода» есть ни что иное, как этап перед очередным «погружением» рынка. Способность центральных банков обеспечивать относительную стабильность индикаторов ликвидности не является достаточным условиям для поддержания стабильности финансовой системы в условиях, когда оценки будущих списаний (с учетом дальнейшего спада цен на недвижимость) по банковской системе сопоставимы с размером ее капитала. Динамика «кредитных свопов» (CDS) свидетельствует об отсутствии каких-либо существенных позитивных сдвигов в рыночной оценке платежеспособности банков. На будущей неделе ожидается большой объем статистики по результатам работы банковской системы в первом квартале 2008 года. С настороженностью рынок ожидает и результатов завершения финансового года в Японии - частный банковский сектор этой страны по некоторым оценкам был одним из крупнейших покупателей CMO’s и CDO’s с высоким кредитным рейтингом на американском рынке.

На текущей неделе ключевых информационных событий немного. Следует отметить публикацию протокола последнего заседания FOMC (во вторник), публикацию индекса потребительских настроений Мичиганского университета (в пятницу), а также очередные заседания центральных банков Японии (среда), Англии и Европы (четверг). Результаты пресс-конференции ЕЦБ могут оказать существенное влияние на валютный рынок (рынок ожидает некоторого смещения акцентов в направлении озабоченности экономическим ростом).

Внутренний долговой рынок всю неделю торговался в положительном ключе. Мы ожидаем сохранения позитивных настроений и на текущей неделе, в свете благоприятной ситуации с ликвидностью и относительно спокойных внешних условий. Негативное воздействие внешних факторов способно возрасти на следующей неделе. В 20-х числах месяца оно будет дополнено возрастающей напряженностью на денежном рынке (уплата квартального НДС – 21 апреля). В то же время, создается ощущение, что регулятор основательно подготовился к крупному изъятию ликвидности и банковская система уверенно справиться с указанным фактором риска.