Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 778.7 (-28.6) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 529.3 (-17.1) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 249.4 (-11.5) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера преимущественно не превышали 4% (overnight), а на сегодняшнее открытие однодневные МБК обходятся в среднем под 4-4.5%. Объемы рефинансирования в ЦБ остаются сдержанными: объем операций аукционного РЕПО ЦБ составил вчера 4.8 млрд руб. Отсутствие значимых событий на рынке на текущей неделе будет способствовать сохранению комфортных условий, однако негативные ожидания по налоговому периоду апреля могут существенно ухудшить конъюнктуру во второй половине месяца.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 3 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.72%, 3M LIBOR – 2.71%, 12M LIBOR – 2.59%. Ставки российских NDF сохранили прежний вид: краткосрочный сегмент составляет 4-5%, более дальние ставки не превышают 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Новая неделя на локальном долговом рынке положила конец оптимизму, продлившемуся на прошлой неделе. Ослабление активности покупателей к концу недели подтверждает, что объем пенсионных средств были успешно освоены, и дальнейшего подъема цен ожидать не стоит. В то же время денежный рынок оказывает поддерживающий эффект для котировок, ставки МБК остаются относительно невысокими, а потребность рефинансирования в ЦБ минимальна. Это удерживает инвесторов от коррекционного движения. Наиболее заметно подросшие корпоративные "фишки" вчера закрылись в отрицательной зоне, а потери ограничились 5-10 б.п. в цене. Исключение составили выпуски АИЖК, сосредоточенные на дальнем конце кривой. Именно они за прошедшую неделю прибавили в цене в среднем 150-180 б.п., что заставило инвесторов зафиксировать позиции по столь привлекательным ценам. В секторе госбумаг наблюдались продажи. Наиболее явная причина – завтрашние аукционы по размещению выпусков 25062 и 46021. Учитывая текущее состояния рынка, премий не будет только в том случае, если Минфин сможет подключить "нерыночный" источник для участия в аукционах. Интерес к сектору ОФЗ сейчас крайне низок. Негатива добавили вчерашние сообщения в СМИ о сокращении ВТБ портфеля госбумаг на 28 млрд руб. Это в очередной раз указывает на непривлекательность ОФЗ в случае повышения ставок ЦБ. Ряд госбумаг в этом случае может иметь отрицательный кэрри над ставкой РЕПО ЦБ. На наш взгляд, на текущей неделе рынок должен быть стабильным. Средства пенсионных фондов, видимо, уже освоены. Впереди рынки ожидает квартальная уплата НДС и прочих традиционных налогов. В этой связи участники рынка предпочтут аккумулировать средства на депозитах ЦБ либо вкладывать их в суперликвидные выпуски, которых на рынке сейчас практически нет. Нам видится более разумной выжидательная позиция: итоги уплаты квартального НДС (около 500 млрд руб.) станут новым испытанием как для денежного, так и для долгового рынков.