КОРОТКО О ГЛАВНОМ

FOREX (евро-доллар). На FOREX курс евро существенно не изменился против доллара, составив 1,5755. На наш взгляд, евро продолжит двигаться в достаточно широком диапазоне 1,55-1,58 против доллара.

Денежный рынок. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась в результате уплаты ФОР на 28,6 млрд. рублей, составив по итогам вчерашнего дня 778,7 млрд. рублей. Индикативная ставка MIACR (overnight) подросла до 3,82% по сравнению с 3,74% днем ранее.

Казначейские облигации (UST10). Ставка десятилетней ноты практически не изменилась по итогам вчерашнего дня, составив 3,52%. Мы полагаем, что доходность UST10 продолжит консолидацию в диапазоне 3,40-3,60% в ближайшие дни.

Еврооблигации (Russia 30). На рынке Russia30 вчера происходило неожиданное оживление. Цена выросла до 115,5% от номинала (+0,25 п.п.). Суверенный спред сузился до 172 б.п. (-11 б.п.). Активность могла быть связана как с ростом толерантности инвесторов к риску, так и ожиданиями повышения суверенного рейтинга.

Рублевые долги. На рынке рублевых долгов в понедельник присутствовала легкая позитивная динамика. Спрос при этом локализовался преимущественно во втором и третьем эшелонах. Сегодня у нас позитивный взгляд на рынок рублевых облигаций.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX курс евро существенно не изменился против доллара, составив 1,5755. Новостной фон был бедным. На предстоящей неделе помимо заседания ЕЦБ в четверг не запланировано каких-либо ключевых макроэкономических событий. На наш взгляд, евро продолжит двигаться в достаточно широком диапазоне против доллара 1,55-1,58.

На наш взгляд, пара евро-доллар останется в интервале 1,50-1,60 на горизонте 3-4 месяца, однако может отойти от его верхней границы, ориентировочно к 1,54.

В дальнейшем, как мы полагаем, может последовать либо коррекция к отметке 1,50, если понижение ставки ФРС принесет свои плоды, а темпы роста безработицы и замедления американской экономики снизятся, либо же возврат и тестирование отметки 1,60.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась на 28,6 млрд. рублей, составив по итогам вчерашнего дня 778,7 млрд. рублей. Причиной снижения уровня банковской ликвидности могли быть платежи в ФОР.

Индикативная ставка MIACR (overnight) чуть подросла, составив 3,82% по сравнению с 3,74% днем ранее.

В последние дни на внутреннем валютном рынке приостановились масштабные продажи долларов. Мы связываем это с ростом публикаций в СМИ о том, что доллар в скором времени возьмет реванш по отношению к евро. Ожидания экспортеров изменились, и они решили придержать доллары до лучших времен.

Если ситуация не изменится, то банки в апрельскую налоговую декаду не обойдутся без помощи регулятора, причем объем операций прямого РЕПО, по нашим подсчетам, может составить на 01.05.2008 г. от 400 до 500 млрд. рублей.

Значительных осложнений с ликвидностью у кредитных организаций мы не ждем - система рефинансирования Банка России уже неоднократно доказывала свою эффективность.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Ставка десятилетней ноты практически не изменилась по итогам вчерашнего дня, составив 3,52%.

Рынок US Treasuries поддерживают опасения публикаций плохой квартальной отчетности американскими финансовыми корпорациями.

В то же время, коррекция на рынке UST10 назревает уже достаточно давно. Не секрет, что возможность продолжения цикла понижений ставки ФРС практически исчерпана. Как только это произойдет, американские казначейские обязательства потеряют свою спекулятивную привлекательность.

Уже сейчас можно слышать мнения, что ставки по Treasuries чрезмерно низки и эта доходность перестает удовлетворять инвесторов.

Мы полагаем, что ставка UST10 продолжит консолидацию в диапазоне 3,40-3,60% в ближайшие дни.

Российские еврооблигации (Russia30)

На рынке Russia30 вчера происходило неожиданное оживление. Цена выросла до 115,5% от номинала (+0,25 п.п.). Суверенный спред сузился до 172 б.п. (-11 б.п.).

Спрэды остальных развивающихся рынков также сузились. Так, EMBI+ spread составил 283 п. по сравнению с 293 п. днем ранее.

Позитивная динамика государственных евробондов, возможно, связана с «локальной оттепелью» и ростом толерантности иностранных игроков к риску. Макроэкономическая конъюнктура также остается благоприятной для большинства стран – экспортеров нефти. Российские же евробонды привлекательны еще и потому, что РФ в обозримом будущем может быть повышен суверенный рейтинг.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Цены в сегменте государственных облигаций существенно не изменились по итогам вчерашнего дня. Активность была невысокой. На предстоящей неделе Минфином запланированы аукционы по ОФЗ 25062 и 46021 общим объемом 15 млрд. рублей.

Спрос на выпуски может быть достаточно высоким ввиду улучшения ситуации с банковской ликвидностью, однако ажиотажа мы не ждем. Интерес к длинному сегменту государственных бумаг остается низким из-за опасений повышения ставки по операциям прямого РЕПО с Банком России.

Корпоративные и субфедеральные облигации

На рынке рублевых долгов в понедельник присутствовала легкая позитивная динамика. Спрос при этом локализовался преимущественно во втором и третьем эшелонах.

Сегодня у нас позитивный взгляд на рынок рублевых долгов: растут цены на нефть, российские еврооблигации; ставки межбанковского рынка остаются низкими. Кроме этого вчера показали заметную позитивную динамику номинированные в долларах и евро индексы Markit iBoxx Liquid High Yield, отражающие интерес иностранных инвесторов к высокодоходным ликвидным облигациям.

На предстоящей неделе запланированы размещения 46 выпуска Москвы, Уралсвязьинформа 8-й серии, облигаций Сорус Капитал.

Мы полагаем, что Москва не погонится за «количеством» и на этом аукционе, предоставив премию в 15-20 б.п., что соответствует годовой доходности к погашению на уровне 6,90-7,00%.

Облигации Уралсвязьинформа-8 размещаются с двухлетней офертой. Плюсом этого размещения является то, что УрСИ сер08 удовлетворяют критериям включения в ломбардный список Банка России. Минусом – достаточно длинный в текущих условиях срок. Мы считаем, что выпуск может быть размещен по верхней границе прогноза организаторов, а ставка купона составить около 9,80%.