Стратегия внутреннего рынка

В среду конъюнктура внутреннего долгового рынка располагала к покупкам. Ставки денежного рынка и внешние факторы создавали благоприятный фон для открытия длинных позиций в наиболее ликвидных рублевых облигациях. В этих условиях рост котировок продолжился.
 
Событием дня на первичном рынке стал аукцион по размещению трехлетнего выпуска ОФЗ объемом 12 млрд руб. Спрос на облигации составил примерно 16 млрд руб., что несколько ниже, чем на предыдущих аукционах. При этом Министерству финансов удалось разместить практически весь объем облигаций. Средневзвешенная доходность инструмента составила 6.15%, что не предполагает премии со стороны эмитента. Соответственно, на этом участке кривой доходности ОФЗ мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на облигации ОФЗ 25059, которые торгуются с премией по доходности в 5-7 б. п. относительно нового выпуска.

Выпуски АИЖК пользовались высоким спросом накануне сегодняшнего размещения девятого облигационного займа этого эмитента. Цена покупки АИЖК-8 преодолела отметку 100.65, достигнув очередного исторического максимума. Инвестиционное сообщество наконец убедилось в привлекательности облигаций АИЖК, а значит, новое размещение вряд ли негативно отразится на их котировках. Мы по-прежнему считаем долговые обязательства АИЖК наиболее недооцененными среди облигаций первого эшелона.

Вновь появился спрос на другой незаслуженно забытый выпуск – торгующийся на форвардах ЛУКОЙЛ-4. Цена покупки установилась на уровне 100.60. На наш взгляд, этот инструмент еще имеет потенциал роста. Кроме того, в первом эшелоне были отмечены покупки облигаций Москва-39 и Москва-44, которые имеют более длинную дюрацию.

Среди инструментов с более высокой доходностью мы рекомендуем открыть длинные позиции в облигациях Казань-3. Агентство Fitch Rating недавно повысило рейтинг Татарстана до уровня BB+. По шкале агентства Moody’s кредитный рейтинг республики находится на уровне Ba1. Другой аргумент в пользу покупки выпуска Казань-3 – вероятность его включения в котировальный список ММВБ первого уровня. Сегодня Сибакадембанк размещает новый трехлетний выпуск еврооблигаций, деноминированных в рублях, что, на наш взгляд, должно оказать поддержку котировкам внутренних обязательств эмитента. В частности, недооцененными представляются выпуски Сибакадембанк-3 и Сибакадембанк-5.

Стратегия внешнего рынка

Позитивная динамика котировок КО США вновь оказала положительное влияние на облигации развивающихся рынков. После размещения десятилетних КО на сумму USD13 млрд доходность американских казначейских обязательств снизилась до двухнедельного минимума. Тем не менее, результаты этого аукциона были не столь впечатляющими по сравнению с размещением трехлетних КО во вторник. Спрос превысил объем предложения в 2.41 раза; на долю иностранных инвесторов пришлось 30.0% выпуска, что ниже среднего уровня. С другой стороны, после выхода данных по удельной стоимости рабочей силы, которая оказалась ниже прогнозной, котировки КО США могли получить дополнительную поддержку.

Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 изменялись вслед за динамикой рынка КО США. Выпуск закрылся на уровне 112.625, а его спрэд к КО США составил 101 б. п. Пользуясь благоприятной внешней конъюнктурой, Индонезия в среду разместила новые тридцатилетние еврооблигации на сумму USD1.5 млрд с доходностью 6.75%. Спрос на этот выпуск достиг почти USD2 млрд. В тот же день Бразилия предложила  инвесторам обязательства со сроком обращения 21 год – это самый длинный выпуск государственных долговых инструментов, деноминированных в местной валюте. Доходность при размещении составила 10.86%. Интересно отметить, что кривая доходности еврооблигаций Бразилии, деноминированных в реалах, имеет инверсионную форму, доходность выпуска Бразилия 08 равна 12.33%.

В среду пользовались хорошим спросом корпоративные и банковские долговые инструменты. Котировки на покупку выпуска ЕвразХолдинг 15 приблизились к отметке 102.50. Мы сохраняем позитивную оценку облигаций с длинной дюрацией. По нашему мнению, привлекательными возможностями для инвестиций являются ЕвразХолдинг 15, ВымпелКом 16, МТС 12, СИНЕК 15. Кроме того, хотелось бы обратить внимание инвесторов на облигации ТНК-ВР 16: этот выпуск предлагает премию к кривой доходности Газпрома на уровне около 50 б. п. (соответствующая премия ТНК-ВР 11 составляет всего 10-20 б. п.).

Стратегия валютного рынка

Сегодня главным фактором, влияющим на динамику валютной пары доллар/евро, будет решение Управляющего совета ЕЦБ. Принимая во внимание недавние заявления представителей ЕЦБ, мы не ожидаем повышения ставки с текущего уровня (3.50%). Однако мы убеждены, что председатель Ж.-К. Трише в своем выступлении укажет на повышение учетной ставки на следующем заседании в марте. По всей видимости, тон сегодняшней пресс- конференции будет достаточно жестким, и мы считаем, что это поможет сохранить позитивную динамику курса евро, и следовательно окажет поддержку рублю.