Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[08.02.2006] Банк Спурт

Денежный и валютный рынок. Курс доллара на внутреннем рынке снизился на 1,5 коп. до 28,255 руб. Мы думаем, что сегодня курс американской валюты не изменится вследствие нейтральной динамики доллара на FOREX. По итогам вторника уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 24,8 млрд. руб. до 351,9 млрд. руб., поэтому ставки на денежном рынке могут снизиться до 3-4%.
Еврооблигации. Российские бонды вчера, вопреки нашим ожиданиям, снизились в цене, пострадав как от негативной динамики базовых активов, так и от продаж, которые наблюдались в сегменте Emerging debt. Rus30 вчера снизилась в цене на 0,375 п.п. и стоила на закрытии нью-йоркской сессии 111,500% от номинала. Мы полагаем, что сегодня российские бонды завершат день нейтрально.
Рублевые облигации. На рынке рублевых негосударственных долгов не было единой динамики. Накануне на рынок действовал противоречивый набор факторов: рост цен российских еврооблигаций и снижение уровня банковской ликвидности. Сегодня все наоборот - российские еврооблигации снизились, но зато вырос уровень банковской ликвидности. Мы сохраняем нейтральный взгляд на рынок.
Акции. Рынок акций колеблется в неуверенности, стоимость активов большинства развивающихся стран снижается, но автомобильный сектор и телекоммуникации вчера сумели удержать российский фондовый рынок от падения. Индекс РТС подрос за день на 0,4% и завершил торговый день на отметке 1 330 пунктов. Сегодня ночью негативные тенденции на мировых рынках усугубились, поэтому мы ожидаем, что рынок акций РФ сегодня также будет слаб.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. Курс доллара на внутреннем рынке снизился на 1,5 коп. до 28,255 руб. Объем торгов на TOM составил $802 млн., ТОD - $580 млн. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем валютном рынке - 33,87 руб. Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €3,2 млн., TOD – €9,2 млн. Оборот по операциям SWAP c американской валютой - $982 млн.

Курс доллара на внутреннем рынке почти не изменился из-за нейтральной динамики американской валюты на FOREX. Обороты были средними. Мы думаем, что сегодня курс доллара на внутреннем рынке будет стабилен. Курс евро на мировом валютном рынке за вчерашний день почти не изменился. Рынок пытались раскачать своими выступлениями президент ФРБ Чикаго М. Москоу и глава ЕЦБ Ж.К. Трише. Выступление каждого из них можно трактовать как свидетельство дальнейшего повышения ставок и в США и в Еврозоне. Сегодня запланирована публикация новостей по потребительскому доверию и запасам нефти в США. Мы ждем нейтральную динамику на рынке евро-доллар. С технической точки зрения пара евро-доллар сейчас завязла в переплетении важных уровней поддержки-сопротивления, которые пролегают чуть ниже отметки 1,20 €/$. Пробитие текущих уровней в ту или иную сторону может стать началом достаточно мощного движения курсов в любом направлении. Мы не исключаем, что на этот раз доллар может оказаться сильнее, и евро вновь подешевеет до 1,17-1,18 €/$, но в долгосрочной перспективе мы все равно ставим на европейскую валюту.

Будет ли повышена базовая ставка до 4,75 или даже 5% - не важно, все равно процесс повышение ставки ФРС приближается к своему логическому финалу. Очень скоро доллар потеряет поддержку и останется наедине со своими дефицитами.

Денежный рынок. По итогам вторника уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 24,8 млрд. руб. до 351,9 млрд. руб. Сегодня на утро сложилось положительное сальдо в размере 17,5 млрд. руб.

Вчера наблюдался небольшой приток ликвидности в банковскую систему. Его источник также не ясен, как и недавний отток. Это могут быть и разовые сделки по продаже валюты расчетами TOD или обещанное «равномерное» асходование средств бюджета. Позитивный перерасчет по ФОР, впрочем, также исключать нельзя. Кроме того, кредитные организации участвовали в ломбардном аукционе, расчеты по которому будут проводиться сегодня, что отражено в размере сальдо операций с банковским сектором.

Ставки на денежном рынке могут снизиться до 3-4%. Конец месяца видится нам по-прежнему тяжелым: доллар не падает, валюту не продают.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации. Ставки на рынке казначейских облигаций США вновь немного подросли после слабых итогов аукциона по размещению трехлетних нот. Доходность UST10 выросла на 0,02 п.п. и составила 4,57%. Инвесторы с неохотой покупали на аукционе короткую бумагу с доходностью около 4,60%. Текущий консенсус рынка подразумевает еще одно повышение базовой ставки в марте до уровня 4,75%, и предложенная на аукционе доходность не кажется игрокам привлекательной. Спрос превысил предложение чуть больше, чем вдвое, а нерезиденты забрали не более 21% выпуска. Мы надеемся, что аукционы по 10 и 30-летним долгам (сегодня и завтра) пройдут лучше. Спрос на длинные бумаги сейчас больше, а доходности по ним не так чувствительны к динамике краткосрочных ставок. Доходность UST10 сейчас вновь приблизилась к верхней границе краткосрочного торгового диапазона и вполне может вновь снизится до 4,52%. Мы ожидаем, что в ближайшее время ставки останутся относительно стабильными.

Российские еврооблигации. Российские бонды вчера, вопреки нашим ожиданиям, снизились в цене, пострадав как от негативной динамики базовых активов, так и от продаж, которые наблюдались в сегменте Emerging debt. Rus30 вчера снизилась в цене на 0,375 п.п. и стоила на закрытии нью-йоркской сессии 111,500% от номинала. Спрэд Rus30- UST10 расширился до 114 базисных пунктов (+3 б.п.). Обеспокоенность инвесторов вызывают грядущие аукционы по Treasuries и снижение цен на товарных рынках. Мы полагаем, что если ставки на американском рынке сегодня не изменятся, российские бонды завершат день нейтрально. Если как мы ожидаем, доходности немного снизятся, то цена Rus30 вновь приблизится к 112% от номинала.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. На рынке госдолга день прошел неактивно. Объем торгов упал до 254 млн. руб. Сумма средств в торговой системе – 4 349,2 млн. руб. Лидером по динамике стали ОФЗ 46018 (-0,39 п.п., оборот 25,7 млн. руб., доходность - 6,72%) и ОФЗ 27025 (+0,14 п.п., оборот 14,2 млн. руб., доходность - 5,55%). Лидером по обороту - ОФЗ 26198 (-0,13 п.п., оборот 76,8 млн. руб., доходность - 6,74%). Сегодня мы снова ждем, что цены на рынке госдолга не изменятся. Оставляем рекомендацию «держать» портфель ОФЗ.

Корпоративные и региональные долги. На рынке рублевых негосударственных долгов не было единой динамики. В субфедеральном сегменте торговая активность была небольшой, а цены почти не изменились. В корпоративном секторе происходила легкая фиксация прибыли в выпусках РЖД - 3 и 6 серий. Подросли долги ПятерочкиФ, ЧТПЗ-1, которые накануне упали на 0,53 и 1,13 п.п. Накануне на рынок действовал противоречивый набор факторов: рост цен российских еврооблигаций и снижение уровня банковской ликвидности. Сегодня все наоборот - российские еврооблигации снизились, но зато вырос уровень банковской ликвидности. Мы оставляем нейтральный взгляд на рынок.

Объем торгов с учетом РПС составил 6,5 млрд. руб., оборот РЕПО - 6,3 млрд. руб. Лидером по оборотам стали долги РЖД-3 (-0,25 п.п., оборот 171 млн. руб., доходность 6,88%) и МГор-39 (+0,06 п.п., оборот 108 млн. руб., доходность 6,73%) Похоже, что рынок входит в фазу стагнации. Рост доллара препятствует увеличению уровня банковской ликвидности, и покупатели испытывают дефицит ресурсов. В то же время, валютные ставки пока стабильны, поэтому активных продаж мы не ждем. Скорее всего, скоро вновь увеличится оборот по сделкам РЕПО с облигациями.

Мы рекомендуем держать портфели, и сосредоточится на участии в первичных размещениях. Сегодня как раз представится такая возможность. Инвесторам будет предложен 44-й выпуск облигаций Москвы. По дюрации облигации МГор-44 будут находиться чуть правее МГор-39. «Справедливая» доходность выпуска, по нашему мнению, составит около 6,7% - 6,8%.

Мы видим потенциал роста в облигациях: АИЖК (3, 5, 6), КОМИ-7, ЯрОбл-5, ЮТК -2, 4, Русснефть - 1, ВлгТлк - 2, 3, РусАлФ-2, РЖД - 2, 6, ФСК-2.

комментарий