Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[07.12.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Возвращение доллара

Рубль подешевел в ходе пятничных торгов на российском валютном рынке как против доллара, так и относительно корзины валют, а соответствующие курсы на конец сессии составили 29.44 (+28 копеек) и 35.98 (+15 копеек). Ослабление курса рубля произошло на фоне резкого укрепления доллара на международном валютном рынке, имевшего место после публикации существенно более благоприятных по сравнению с ожиданиями данных о состоянии рынка труда в США. В условиях укрепления доллара на мировом рынке тенденция к ослаблению рубля на этой неделе может продолжиться. Вместе с тем, мы не ожидаем резкого ослабления российской валюты и масштабного оттока капитала из-за отказа инвесторов использовать доллар как основную валюту фондирования в стратегиях carry trade. Ключевые процентные ставки в долларах, скорее всего, будут оставаться на минимальном уровне еще долгое время. На наш взгляд, для формирования устойчивых ожиданий относительно по повыш ения ставок в США необходима публикация серии, а не единичных положительных данных по рынку труда. Кроме того, ожидания повышения ставок будет способствовать резкому росту доходностей КО США, что сделает более дорогим финансирование бюджетного дефицита страны.

Банковский риск, как обычно, с премией

Большую часть прошедшей недели торговля на рынке рублевых облигаций проходила в спокойном режиме. Внимание участников рынка в настоящее время главным образом сосредоточено на первичном рынке, где предлагается большой выбор корпоративных и банковских облигаций. Объем запланированных размещений на первую половину января составляет около 100 млрд руб. Чаще всего эмитенты предлагают премию к котировкам на вторичном рынке. Соответственно, появившиеся на вторичных торгах облигации РСХБ‑8, РСХБ-9, МДМ Банк БО-1 торгуются выше номинала (100.50-101.0). Также следует отметить, что банки зачастую вынуждены предлагать более высокую ставку при размещении, несмотря на сопоставимые уровни рейтингов с корпоративными эмитентами. Из новых банковских облигаций, на наш взгляд, интересное соотношение кредитного качества и доходности представлено в выпуске Петрокоммерц-5 (объем 5 млрд руб., оферта через три года, ориентир по ставке купона 13.25-14.25%, рейтинг B+/Ba3). Книга заявок б удет закрыта 15 декабря.

Минфин предложит двухлетние ОФЗ

Министерство финансов на этой неделе продолжит размещение ОФЗ и на этот раз предложит участникам рынка двухлетние облигации в объеме 10 млрд руб. Вполне вероятно, что этот инструмент будет пользоваться большим спросом по сравнению с пятилетними обязательствами, размещенными на прошедшей неделе. В конце года в условиях избытка рублевой ликвидности краткосрочные ликвидные ОФЗ, возможно, являются оптимальным инструментом для консервативных инвесторов. При этом мы не исключаем, что до конца года может произойти еще один всплеск инвестиционной активности на рынке рублевых облигаций после очередного снижения Банком России ключевых процентных ставок. С точки зрения формирования таких ожиданий очень важной представляется публикация очередных недельных данных по инфляции девятого декабря.

Кредитные комментарии

Банк Москвы проведет допэмиссию акций

Банк Москвы четвертого декабря объявил о планах увеличить уставный капитал путем размещения новых акций на сумму 21.7 млрд руб. По нашему мнению, у банка нет насущной необходимости в увеличении акционерного капитала, поскольку его текущая капитализация является достаточно высокой. В то же время, мы отмечаем, что дополнительная эмиссия акций может размыть пакет правительства Москвы, что может быть негативно расценено рейтинговыми агентствами.

На первое ноября достаточность регуляторного капитала Банка Москвы по РСБУ составляла 17%, при этом в капитале 64% приходилось на капитал первого уровня. По данным последней отчетности по МСФО (на первое июля), достаточность капитала по международным стандартам также была весьма высокой (15.7%). На первое ноября резервы покрывали примерно 7.5% кредитного портфеля банка, что ниже среднего показателя в секторе, но, на наш взгляд, не критично. Таким образом, увеличение капитала Банка Москвы в настоящее время не представляется нам продиктованным финансовыми потребностями банка.

Как пишет сегодня газета «Ведомости», в бюджете Москвы на 2010 г. на покупку акций Банка Москвы предусмотрено всего 7.5 млрд руб., что соответствует 35% выпускаемых акций, и эта сумма вряд ли будет увеличена. В таком случае допэмиссия размоет пакет правительства города, которому в настоящее время принадлежит 48% акций банка напрямую и еще 15% через Столичную страховую группу. Рейтинговые агентства (в частности, Fitch) традиционно сдержанно оценивают постепенное уменьшение доли городской администрации в Банке Москвы, и данном случае мы не исключаем возможности негативных комментариев с их стороны.

В то же время, пример Газпромбанка, который больше не контролируется Газпромом напрямую, но по‑прежнему расценивается участниками рынка как квазисуверенный риск, позволяет предполагать, что рынок, скорее всего, не обратит особого внимания на формальные изменения в структуре собственности Банка Москвы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: