Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[07.12.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Несмотря на достаточно позитивную макростатистику, в конце минувшей недели участники предпочли зафиксировать ранее открытые позиции, уходя в американскую валюту. В результате доллар заметно укрепился против прочих мировых валют, в частности курс евро опустился с 1,507 до 1,482 долл. К сегодняшнему утру ситуация особо не изменилась и пара EUR/USD пока не спешит возвращать позиции, торгуясь в районе 1,487х.

Как и следовало ожидать, динамика торгов на forex, незамедлительноотразилась на поведении участников внутреннего рынка. В течение дня, на фоне довольно высоких торговых оборотов, без участия Банка России рубль подешевел к доллару с 29,20 до 29,43 руб. По отношению к бивалютному ориентиру ЦБ ослабление курса национальной валюты носило менее выраженный характер – стоимость корзины подросла на 10 коп. до 35,97 руб.

Сильный доллар, сохраняющийся на глобальных площадках, определяет и сегодняшнюю конъюнктуру отечественного рынка – сегодня доллар котируется на отметке 29,50 руб., впрочем, курс бивалютной корзины остается неизменным и находится сейчас на уровне пятницы. В целом, обстановка денежного рынка остается крайне благоприятной. За пятницу совокупные остатки банков, размещенные на корсчетах и депозитах в ЦБ, изменились незначительно, что свидетельствует об отсутствии какого-либо крупного притока дополнительной ликвидности. Тем не менее, стоимость ресурсов по основным межбанковским инструментам продолжала снижаться и преимущественно находилась в рамках диапазон 3-4,5%.

С точки зрения событий, связанных с оттоком/притоком ликвидности, новая неделя обещает пройти достаточно спокойно. Из ожидаемых поступлений - сегодня и завтра предстоят беззалоговые аукционы ЦБ на 15 млрд руб., а из выплат – возврат Минфину ранее привлеченных 40 млрд руб. Помимо прочего, не исключено, что на этой неделе в систему продолжат поступать средства бюджета, в рамках исполнения которого Минфин предполагал израсходовать в декабре порядка 1,5 трлн руб., что, несомненно, будет оказывать поддержку низким ставкам денежного рынка.

Основным дестабилизирующим фактором в ближайшей перспективе представляется ситуация на валютном рынке. Дальнейшее укрепление доллара на forex будет оказывать давление на курс рубля, что может подтолкнуть участников использовать свободные ресурсы для покупки иностранной валюты. В свою очередь, это приведет к недостатку рублевых ресурсов и, соответственно, росту их стоимости.

Долговые рынки

В пятницу торговые площадки с особым вниманием следили за выходом американской макростатистики. Ожидания оказались не напрасными – фактический уровень безработицы в ноябре был озвучен в размере 10%, против ожидаемых 10,2% (уровень октября). При этом скорректированы в меньшую сторону были и данные по сокращению количества занятых за октябрь. Следствием такого мощного импульса стала резкая переоценка в госбумагах США – доходность 10-летних UST «взлетела» до 3,51% годовых (+15 б.п.). Фондовые площадки, напротив, чувствовали себя весьма комфортно и демонстрировали положительную динамику основных индексов.

Безусловно, волна оптимизма не могла не оставить свой след: ажиотаж несколько стих к моменту закрытия торгов, поскольку на фондовых площадках после стремительного роста котировок появились желающие оперативно зафиксировать прибыли, в результате рост ключевых индексов остался в диапазоне 0,3% - 0,9%.

В сегменте госбумаг обвал доходностей до уровня первых чисел ноября этого года не мог не «пробудить» интереса покупателей, следствием чего стала консолидация доходности 10-летних UST на уровне 3,47% годовых.

Сценарий, по которому рынки будут двигаться в ближайшие дни, выглядит достаточно невнятно. С одной стороны, предложение новых американских госбумаг продолжит препятствовать интересу к UST, с другой – общая ситуация остается довольно неопределенной, чтобы полностью игнорировать «защитные» инструменты. Сегодняшний день международные рынки начинают без единого тренда: азиатские площадки демонстрируют положительную динамику, а российский фондовый сегмент активно фиксирует прибыль после пятничного роста.

Российские еврооблигации поддерживали общую «выжидательную» стратегию, активность участников была весьма слабой. Суверенные еврооблигации Russia-30 весь день котировались в диапазоне 113,25% - 113,5%, приближаясь к нижней границе в первой половине дня, когда негативные ожидания достигали своего «пикового» уровня.

Довольно «тихо» в пятницу было и в корпоративных евробондах, где игроки, похоже, решили не предпринимать каких-либо активных действий в преддверии выходных. Вместе с тем, «драйва» добавило появившееся уже ближе к закрытию торгов сообщение о повышении рейтинга ТНК-ВР до суверенного «ВВВ-», которое обеспечило стремительный «взлет» котировок по всему списку присутствующих на рынке бумаг нефтяного холдинга – положительная переоценка составила порядка 2%. Таким образом, фактически полностью существующая до этого премия к сопоставимым по дюрации бумагам Газпрома (Газпром-16 (YTM 6,76%) и Газпром-18 (YTM 7,15%)) оказалась «отыгранной» до закрытия пятничных торгов - ТНК-16 (YTM 6,9%) и ТНК-18 (YTM 7,3%). Перспективы дальнейшего ценового апсайда, как мы полагаем, будут зависеть от общерыночного настроя.

Какой-либо заметной реакции в бумагах Еврохима на сообщение о зарегистрированных рублевых облигациях на сумму 20 млрд руб. не наблюдалось. Вероятно, принимая во внимание существующие инвестиционные потребности компании, участники не особо надеются, на то, что Еврохим, следуя примеру Системы, объявит о досрочном выкупе находящихся в обращении валютных бумаг, погашение которых приходится на март 2012 года, хотя, на наш взгляд, такой сценарий полностью исключать не стоит.

Рублевый сегмент большим интересом участников встретил на «первичке» облигации серии 03 Мосэнерго, по которым купон был определен в процессе book-building – спрос при размещении втрое превысил объем предложения – 5 млрд руб.

Отметим, что «конвейер» новых аукционов не планирует пока останавливаться – книги заявок сразу по двум выпускам биржевых облигаций серии 06 и 07 по 5 млрд руб. каждый открывает сегодня ЛУКОЙЛ. Не сбавляет своей активности по размещению обязательств и Минфин – на 9 декабря намечено доразмещение ОФЗ серии 25063 на 10 млрд руб.

В остальном же, преобладала консолидация на текущих ценовых уровнях, при этом наиболее крупные сделки наблюдались в отношении бумаг МТС-1 (YTP 9,40%) и МТС-2 (YTP 9,26%) - вероятно «по следам» состоявшегося в четверг аукциона по новым бумагам Система-3, МечелБО1 (YTP 12,88%), Сибметинв-1 (YTP 13,93%), Сибметинв-2 (YTP 14,06%), РЖД-10 (YTM 9,74%), РЖД-11 (YTP 8,50%), РЖД-12 (YTP 9,23%), Мгор-61 (YTM 9,17%).

В отношении наступающей недели ожидания умеренно оптимистичные. Предстоящие 5 рабочих дней не обременены какими-либо серьезными расчетами с регуляторами, способность погасить существующие обязательства по ранее предоставленным ресурсам Минфина, по идее, будет обеспечена собственными запасами ликвидности, для тех же кому «не хватит» - сегодняшний и завтрашний беззалоговые аукционы на 15 млрд руб. Вместе с тем, локальный рынок демонстрирует все большую чувствительность к происходящему на внешних площадках и следствием появления негативных тенденций там вполне может стать фиксация и в рублевых бондах, затрагивающая, в первую очередь, наиболее ликвидные выпуски.

Как мы полагаем, основная активность участников локального рынка будет сосредоточена на первичных аукционах текущей недели – инвесторам «подготовлен» довольно насыщенный список новых выпусков, при этом заметим, что наиболее интригующим на общем фоне выглядит предстоящий аукцион по бумагам НЛМК. Напомним, что процесс bookbuilding по выпуску обеспечил спрос лишь на 4 млрд руб. из предлагаемых 5 млрд руб., исходя из чего было принято решение провести в день появления бумаг на бирже доразмещение по открытой подписке «непристроенного» остатка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: