Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[07.12.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вступление в силу плана по «заморозке» ставок по ипотечным кредитам в США, а также довольно неплохие цифрами по розничным продажам за ноябрь вызвали рост аппетита к риску. Доходности UST выросли на 5-10бп, а спрэд EMBI+ сузился до 240бп. Негативные новости – снижение ставки Банком Англии и слабые данные по просроченным ипотечным кредитам в США – на этом фоне были проигнорированы.

Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.48%) крепко держится у отметки в 114 1/4 пп. Его спрэд к UST сузился до 147бп. (-5 бп.). В корпоративных выпусках виден осторожный интерес к облигациям первого эшелона, среди лидеров – по-прежнему облигации ТНК-ВР. Их спрэд к кривой Газпрома все еще превышает 100 бп: Сегодня все внимание рынка будет направлено на ноябрьские Payrolls.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке сохраняется благоприятная ситуация – ставки overnight остаются около 4%, а объем прямого репо с ЦБ сократился еще на 22 млрд. рублей до 50 млрд. Кроме того, по оценкам наших дилеров, ЦБ вчера купил около 1.5-2 млрд. долл. на валютном рынке, т.е. сегодня в систему поступит еще около 40-50 млрд. руб. «свежей» ликвидности.

На этом фоне стартовавшее в среду ралли вчера получило логичное продолжение. Котировки наиболее ликвидных инструментов прибавили около 30-50бп. Наибольшая активность пришлась на выпуски ЛУКОЙЛ-3 (+50бп; YTM 6.92%), ЛУКОЙЛ-4 (+50бп; YTM 7.06%) и МосОбл-5 (+50бп; YTM 6.79%). Торговый оборот в ОФЗ оказался неожиданно скромным, однако цены длинных выпусков все же выросли. Мы не исключаем, что сегодня участники рынка могут предпочесть зафиксировать прибыль (по некоторым выпускам котировки за последние 2 дня выросли более чем на 1 п.п.), однако мы сохраняем достаточно позитивный взгляд на перспективы рублевых облигаций до конца года.

Сегодня мы бы хотели обратить внимание на относительно короткие облигации банка УРСА, Россельхозбанка и ХКФБанка – их кривые доходностей сейчас либо плоские, либо и вовсе инверсионные (напомним, все выпуски находятся в Ломбардном списке):

Сделка по продаже Росбанка (Ва2/NR/BB) группе SocGen может не состояться

Газета Ведомости сегодня сообщает о том, что исполнению опциона по увеличению доли SocGen (Aa1/AA-) в Росбанке до контрольной может помешать государственная группа Рособоронэкспорт, которая якобы имеет свои «виды» на банк.

На наш взгляд, подобное развитие событий пока вряд ли стоит рассматривать в качестве «базового сценария». В случае, если разрыв сделки с SocGen все же произойдет, кредитный эффект для держателей облигаций Росбанка будет зависеть от того, кто в результате станет его контролирующим собственником. Если контроль над банком сохранится у группы Интеррос и/или ее акционеров, то кредиторов Росбанка, вероятно, постигнет разочарование. Если же банк перейдет к Рособоронэкспорту (сильной госструктуре), возможно, негативный эффект от разрыва с SocGen будет менее ощутимым. Облигации Росбанка очень низколиквидны. Наиболее крупный из обращающихся выпусков – рублевые еврооблигации на 7 млрд. с погашением в 2009 г.

УРСА банк (Вa3/NR/B): детали результатов за 9 мес. 2007 г.

Вчера мы получили полный вариант неаудированной финансовой отчетности УРСА Банка по МСФО за январь-сентябрь 2007 г. Напомним, что ранее (13 ноября 2007 г.) мы комментировали краткий вариант отчетности банка за этот период. Тогда нам не удалось оценить качество ссудной задолженности на отчетную дату из-за недостатка информации. «Полная» отчетность позволяет говорить о незначительных улучшениях. Так, показатель NPL ratio (уровень просрочки), рассчитанный только по розничным кредитам, по итогам 9 мес. 2007 г. составил 10.0% против 11.1% на начало года. На этом фоне логичным выглядит снижение уровня резервирования до 3.6%. (4.2% на начало 2007 г.). Тем не менее, качество портфеля потребкредитов УРСА Банка пока заметно уступает Русскому Стандарту (NPL ratio 4.7% на 01.07.2007.). Мы нейтрально относимся к облигациям банка на текущих уровнях. В облигациях УРСА Банка нам больше всего нравится выпуск УРСА-7 (YTP 11.5%), который недавно попал в Ломбардный список ЦБ, но все еще предлагает более высокую доходность по сравнению с другими выпусками банка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: