Внутренний рынок

Ралли продолжилось

Вчера ралли на внутреннем долговом рынке продолжилось. Ситуация на денежном рынке улучшается, и покупки возвращаются на рынок. Совокупный торговый оборот корпоративного и муниципального секторов составил 8.95 млрд руб. В четверг покупательский интерес в первую очередь был сосредоточен в облигационных выпусках первого эшелона. Среди них один из наилучших результатов продемонстрировали бумаги ЛУКОЙЛ-04 с погашением в декабре 2013 г. Котировки облигаций выросли на 0.6 %, а доходность бумаг к погашению снизилась до 7.02 % (-13 б. п.). Спросом со стороны инвесторов также пользовались такие выпуски, как РЖД-05, Мосэнерго-01, МОЭСК-01, ОГК-05, Газпром серий A4 и A8, ФСК ЕЭС 4-й и 5-й серии, ЛУКОЙЛ 2-й и 3-й серий. Например, РЖД-06 и Мосэнерго-01 выросли на 0.35 % и 0.3 %, соответственно. Доходность к погашению в ноябре 2010 г. выпуска РЖД-06 снизилась на 14 б. п. и составила 6.97 %. Доходность бумаг Мосэнерго-01 к оферте в сентябре 2009 г. сократилась на 19 б. п. и составила 7.51 %.

В государственном секторе движение котировок было разнонаправленным. Тем не менее, длинные выпуски ОФЗ (серий 46017, 46018 и 46020) пользовались спросом у участников рынка. Например, ОФЗ-46018 вырос на 0.29 %, а его доходность к погашению в ноябре 2021 г. снизилась до 6.47 % (-4 б. п.).

Денежный рынок
Вчера объем средств, предоставляемых ЦБ коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, еще сократился – к концу дня он составил 50.07 млрд руб.; ставки overnight к вечеру находились на уровне 3.75-5.75 %.

Новости эмитентов

Ситроникс обещает прибыль по итогам 2007 года

Вчера Ситроникс опубликовал основные цифры по итогам 9 месяцев 2007 г. Консолидированная выручка компании увеличилась на 15 %, составив $ 1014 млрд по итогам 9 месяцев 2007 г. Несмотря на прогнозируемый в 3-м квартале выход Ситроникса на безубыточность, показатель OIBDA ушел дальше в минус, с начала года достигнув $ 64.9 млн (значение скорректировано на сумму неденежных выплат по опционам).

Насколько мы понимаем, невыполнение прогнозов и рост убытков связаны с отменой запуска проекта на Дальнем Востоке и отсрочкой реализации проекта 3G (запуск в Москве откладывается в связи с тем, что необходимые частоты заняты Минобороны РФ). Тем не менее, компания по-прежнему ожидает выйти в плюс на уровне OIBDA по итогам 2007 г.

Профиль эмитента
Сфера деятельности Ситроникса лежит в области телекоммуникационных и информационных технологий, микроэлектроники. Ситроникс объединяет 29 компаний, расположенных в Москве, Воронеже, Новосибирске, Киеве, Праге, Афинах и других городах Восточной Европы. В этом году компания провела IPO, в ходе которого разместила 17.5 % своих акций на Лондонской фондовой бирже (LSE). Основным акционером Ситроникса является АФК «Система», которая контролирует 60 % акций компании.

Рублевые облигации
Выпуск рублевых облигаций компании размещался в конце сентября – в пик кризиса ликвидности на российских финансовых рынках. Эмитенту пришлось предложить существенную премию, однако, несмотря на это, размещение прошло без ажиотажного спроса.

Мы рекомендовали участвовать в размещении облигаций Ситроникса с доходностью 10.5 % и выше. В настоящий момент мы считаем привлекательной покупку по цене 99.75-100.00 от номинала что соответствует доходности 10.6-10.4 % к оферте в марте 2009г. (премия около 300 б. п. к кривой евробондов Системы).

Несмотря на текущую убыточность компании, мы не сомневаемся в стратегической важности Ситроникса для Системы и ожидаем, что компания сможет и в дальнейшем рассчитывать на поддержку своего основного акционера. В случае если по итогам года Ситрониксу удастся показать обещанную прибыль, облигациям компании гарантирована динамика лучше рынка.

Плюсы
– 60 % акционерного капитала компании принадлежит АФК «Система»
– Ситроникс – единственный конкурентоспособный участник российского рынка высоких технологий
– Диверсифицированный характер бизнеса по четырем направлениям
– Стратегический характер возможного СП с госучастием
– Высокая прозрачность
– Наличие рейтинга «B-» от Fitch

Минусы
– Убытки на уровне EBITDA за 1-3-й кварталы 2007 г.
– Высокая доля заказов от аффилированных с АФК «Система» компаний.