Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка

[07.12.2006] ГК РЕГИОН

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В среду официальный курс доллара практически не изменился, укрепившись менее чем на пол копейки. На торгах с расчетами «завтра» курс доллара вырос на 3,4копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте так же увеличился и составил порядка $4,4 млрд.

На рынке Forex на фоне отсутствия значимой макроэкономической статистики пара евро/доллар колебалась на уровнях закрытия предыдущего дня— $1,3320. Публикация ключевых данных по безработице в США (ожидается умеренный рост занятости) станет ключевым событием для долговых и валютных рынков. В случае, если данные подтвердят негативные тенденции замедления американской экономики можно ожидать очередного витка ослабления американской валюты с краткосрочной целью $1,35 – 1,36.

На межбанке в среду на фоне отрицательного сальдо операций коммерческих банков и Банка России наблюдался незначительный рост ставок. Однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 5,55% годовых против 5,05% накануне.

Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России незначительно снизились, составив около 454 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось положительным и составило 59,5 млрд. рублей.

Сегодня на открытии торгов ставки по однодневным кредитам составляли порядка 3,75 – 5,00% годовых. В течение дня мы ожидаем сохранение ставок на межбанке на текущих уровнях.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В среду на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен вновь не наблюдалось на фоне значительного снижения активности инвесторов.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям в среду снизился, составив на основной сессии ФБ ММВБ порядка 1,43 млрд. руб., в РПС— около 6,75 млрд. руб. Точечный спрос наблюдался в бумагах компаний связи: цена 2-го выпуска Дальсвязи выросла на 0,12 п. п., суммарный оборот превысил 60 млн. руб. Так же спросом пользовались бумаги ЦентрТелекома: 4-й выпуск подорожал на 0,2 п. п., СЗТ-3— рост на 0,06 п. п. Среди бумаг «крепкого» второго эшелона можно выделить ОГК-5 (+0,89 п. п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот так же сократился, составив порядка 207 млн. руб. на основной сессии ММВБ и 1,01 млрд. руб. в РПС.

На рынке базовых активов на фоне отсутствия существенных новостей во вторник была зафиксирована незначительная коррекция цен в сторону снижения. Основное внимание инвесторов будет обращено к выходящим в пятницу данным по занятости в США. Доходность 10 и 30-ти летних бумаг повысилась до 4,49% и 4,57% годовых соответственно. Доходность 30-ти летних еврооблигаций РФ практически не изменилась, оставшись на уровне порядка 5,57 – 5,58% годовых.

Вчера на первичном рынке состоялось размещение трех выпусков на сумму 6,млрд. руб. Все выпуски разместились ближе к верхним границам наших прогнозов. Ставка первого купона дебютного займа Сахатранснефтегаз сложилась на уровне ,90% годовых, 2-го выпуска КМБ Банк— 7,75%, 3-го выпуска Мастер Банка — ,75%.

С началом нового месяца можно ожидать повышение рублевой ликвидности, хотя мы не исключаем, что до конца года проблемы с рублевой ликвидностью отчасти могут сохраняться. Положительные тенденции в движении цен на рублевом долговом рынке могут сохраняться на фоне укрепления рубля и низких ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций РФ. Стоит подчеркнуть, что ситуация на рынке МБК повторяет картину конца прошлого года— резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизация в ноябре, снижение во второй декаде декабря. В среднесрочной перспективе, фундаментальных причин для роста доходности мы не видим.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 – 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 – 103,05.

26 октября 2006 г. на ФБ ММВБ состоялось размещение облигаций Нижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. С учетом амортизации дюрация нового выпуска составляет 3,52 года. Ставка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. Вчерашние вторичные торги по облигациям закрылись при росте цены до уровня 101 ,2% годовых (эффективная доходность — 8,19% годовых). Тем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохраняется. С учетом финансового положения эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне порядка 7,75% годовых (что соответствует цене порядка 102,5% от номинала). Рекомендация — покупать.

19 сентября Совет Директоров Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале АКБ «Спурт» (г. Казань, Республика Татарстан)(по нашим сведениям более 25%). В настоящее время сделка находится в стадии оформления. Вхождение в состав акционеров ЕБРР с одной стороны является подтверждением определенного уровня корпоративного управления и достигнутых результатов деятельности банка, а с другой — позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность деятельности «СПУРТ» банка. В настоящее время на рынке обращаются векселя Банка «Спурт». Сделки по годовым бумагам проходят на уровне порядка 11,4– 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменения в оценке рисков банка, связанных с изменением в составе акционеров и соответственно с появлением дополнительных возможностей для развития. Мы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0– 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Наши рекомендации — покупать векселя АКБ «Спурт».

27 октября Fitch присвоило эмиссии облигаций Кировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». В настоящий момент облигации торгуются при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска являются явно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Наши рекомендация — покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигациям Черкизово,1. На аукционе, который состоялся 6 июня т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то время как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находился на 20 – 30 б. п. выше установленного. Однако, с учетом произошедшего с момента размещения расширения спрэда к ОФЗ на 20 – 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Черкизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 – 8,95% годовых, что соответствует цене порядка 100,2 – 100,3% от номинала.

В обзоре «Торговые идеи» от 13 июля «Воронежская область: доходная среди равных» мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций Воронежской области, оценивая потенциал снижения спрэда к ОФЗ на 15– 20 б.п. (доходность выпуска составляла порядка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. С того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. Вместе с тем, в результате снижения доходности ОФЗ спрэд Воронежской области снизился всего на 8 б.п. С учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере порядка 8,0– 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65– 109% от номинала. И сохраняем свои рекомендации «покупать».