Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[07.11.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов. В начале недели базовые активы торговались в рамках узкого диапазона перед сегодняшними выборами в Конгресс, однако настроения остаются умеренно негативными после сильных данных по занятости США в пятницу. Рост доходности 10Y UST за последние 2 дня на 10 б.п. вполне соответствует здоровой коррекции после активного роста, и мы ожидаем, что фаза консолидации в отсутствии важных данных по статистике США продолжится на этой неделе. Кроме сегодняшних выборов в Конгресс, которые интересны, прежде всего, с точки зрения размера военного бюджета (у республиканцев и демократов принципиально разные точки зрения), внимание рынка привлекут также планы квартального рефинансирования. Однако в последних мы не видим серьезного риска для облигаций Казначейства США, поскольку на предыдущих аукционах они расходились «как горячие пирожки». Долги еврозоны продолжают торговаться хуже американских аналогов в ожидании повышения ставки ЕЦБ в начале декабря, что активно подогревается жесткими комментариями представителей банка. Игра на продажу коротких немецких облигаций по-прежнему актуальна.

Высокодоходные бумаги демонстрируют рост благодаря сильному подъему на мировых фондовых рынках, хорошей ликвидности и благоприятном сценарии американской экономики для EM. Соответственно в числе фаворитов оказались кредиты с высокой бэтой, такие как Уругвай, Аргентина и Эквадор. На наш взгляд, нынешняя конъюнктура оставляет возможность для спекулятивных покупок указанных бумаг. В стратегическом плане наиболее привлекательными считаем еврооблигации Колумбии, Перу и в меньшей степени Бразилии. Неопределенность отношений с ЕС и высокие ценовые уровни снизили интерес к турецким долгам. Бумаги будут реагировать резким снижением при ухудшении конъюнктуры, а потенциал роста ограничен. Неделя для EM должна пройти в целом спокойно, инерционный рост перейдет в консолидацию на новых уровнях.

Рынок внутренних долгов. Пока что ситуация на рынке рублевых облигаций заметно не изменилась, котировки бумаг демонстрируют разнонаправленное движение на фоне все еще сохраняющейся напряженности на денежном рынке.

Медленно, но верно выправляется ситуация с рублевой ликвидностью, объемы операций РЕПО с ЦБ РФ снижаются (в пятницу порядка 37 млрд. руб.), ставки МБК в пределах 5-6% годовых. К середине недели ждем достижения ставками overnight уровня 2-4% годовых. Более низкие значения в ближайшее время мы вряд ли увидим. Текущие ставки МБК пока не позволяют инвесторам начинать покупки рублевых облигаций, но их снижение к обозначенным нами уровням приведет к активизации покупателей среди банков. Негативная динамика пятницы на внешнем долговом рынке хоть и подпортила общее настроение, но существенно не изменила расклада сил и общую тенденцию. Потенциал сжатия спрэда рублевых облигаций к валютным сохраняется. Рекомендуем покупки дальних ликвидных бумаг первого эшелона. Фавориты - ОФЗ. Первичный рынок на этой неделе не будет отличаться активностью. Мы считаем, что у эмитентов не возникнет сложностей с размещениями на фоне роста рублевой ликвидности в банковской системе.

Валютный рынок. Рост пары евро/долл остановился в пятницу около уровня 1.2800 после выхода данных по рынку труда, закрывшись около 1.2700. В очередной раз значение новых рабочих мест (Non- Farm Payrolls) вышло ниже прогнозов экономистов, но данные за предыдущий месяц пересматриваются в большую сторону, что в среднем должно оказать нейтральное влияние на валютный рынок. Более важными с нашей точки зрения являются показатели уровня безработицы и почасовой оплаты труда. Безработица в США в октябре снизилась до 4.4% с 4.6% (минимальное значение с 2001 года). Среднечасовая оплата труда продолжает расти, превышая прогнозы – в октябре рост на 0.4%. Эти индикаторы вкупе с последними данными по производительности, которая осталась на прежнем уровне, указывают на угрозу роста инфляции.

На этом фоне, заявления представителей ФРБ Чикаго и Кливленда о том, что в случае недостаточно быстрого замедления инфляции потребуется дополнительное повышение ставки, имеют под собой реальную основу. Отметим продолжение сокращения рабочих мест в промышленности, указывая на назревание проблем в данном секторе экономики США, что, кстати, подтверждали данные по промышленному индексу ISM.

Дополнительным фактором для покупок американской валюты стали неожиданно сильные данные по индексу ISM для сектора услуг – 57.1 против 52.9 пунктов месяцем ранее. Сейчас ключевой фактор для рынка – выборы в Конгресс США. Существуют реальные опасения, что республиканцы не удержат преимущество, как минимум в Палате Представителей, а как максимум и в Сенате. Такой сценарий поставит под сомнение способность администрации президента проводить свою политику. Именно по этой причине пара евро/долл росла в понедельник, практически отыграв падение пятницы. Текущие значения на уровне 1.2750. Мы по-прежнему считаем, что у пары евро/долл есть все шансы для дальнейшего роста.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Россия

Контакт-центр