Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[07.10.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Ралли продолжается

Дальнейший рост аппетитов к риску во вторник в полной мере отразился на динамике котировок активов на российском финансовом рынке. Доллар впервые с начала года стоил меньше 30 руб., Банк России был вынужден вновь принять участие в торгах, приобретая валюту, ралли котировок российских акций и облигаций продолжилось.

Курс рубля к доллару преодолел отметку 30 руб.

Объем покупок валюты регулятором, по нашим оценкам, вчера составил не менее USD1.0 млрд, а курс рубля к бивалютной корзине на конец дня достиг 36.15 против 36.23 днем ранее. Ставки денежного рынка стабилизировались на уровне 5-6%. Вместе с тем, банки заняли у регулятора на аукционах РЕПО на один и семь дней 66.5 млрд руб. и 93.4 млрд руб. соответственно по средней ставке около 7.35% (лимит, установленный Банком России, не был достигнут). Депозитный аукцион Министерства финансов, где банкам предлагались средства на три месяца по минимальной ставке 10.01%, и вовсе не пользовался спросом – объем размещения составил 5 млрд руб., а в аукционе принял участие всего один банк. Ставки NDF продолжили стремительное снижение и по итогам дня годовая ставка составила около 8.70% против 9.40% днем ранее.

ОФЗ, облигации Москвы и АИЖК – лидеры роста

Характер торгов на рынке рублевых облигаций в целом был таким же, как в понедельник, с той лишь разницей, что на этот раз инвесторы еще активнее совершали покупки, и повышение котировок было более стремительным. В лидерах роста оказались долгосрочные выпуски облигаций Москвы, ОФЗ, АИЖК котировки которых по итогам дня прибавили 1-2 п. п. Доходности самых ликвидных выпусков ОФЗ к концу сессии установились на уровне 10.30-10.70%, а облигаций первого эшелона – около 11.0-12.50%. По всей видимости, движение доходностей рублевых долговых инструментов в сторону однозначных величин происходит несколько быстрее, чем мы прогнозировали в нашем отчете «Рынок облигаций: покупай или проиграешь!» от первого октября. Рост котировок, по нашему мнению, продолжится в ближайшие дни, и мы хотим еще раз обратить внимание инвесторов на облигации Московской области, которые торгуются с существенной премией к государств енным обязательствам.

Аукционы ОФЗ ждет высокий спрос

Сегодня основным событием дня станет аукцион трех- и пятилетних ОФЗ общим номинальным объемом 25 млрд руб. Накануне доходность доразмещаемого выпуска ОФЗ 26202 составила около 10.75%. Вполне вероятно, что сегодняшний аукцион будет способствовать дальнейшей переоценке этого инструмента, и его доходность приблизится к уровню 10.0% (наша оценка – 10.30-10.40%). Доходность трехлетних ОФЗ по итогам аукциона вполне может опуститься ниже 10.0%.

Стратегия внешнего рынка

В развивающемся сегменте рынка еврооблигаций вчера продолжилось ралли, и большинство российских инструментов первого и второго эшелона существенно прибавили в цене по сравнению с предыдущим днем. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 открылись на уровне 112.0, а к закрытию торгов достигли 113.25-113.50; доходность снизилась до 5.3%. Если учесть, что стоимость пятилетних CDS на риск России вчера составляла 185 б. п., мы считаем, что спрэд выпуска Россия 30 к КО США (в настоящее время 280 б. п.) имеет потенциал для дальнейшего сужения. Однако среди суверенных обязательств мы по-прежнему отдаем предпочтение выпуску Россия 28, несмотря на то, что его котировки прибавили почти 5 п. п., закрывшись на уровне 175. В сегменте корпоративных еврооблигаций большим спросом вчера пользовались выпуски Газпрома, ВымпелКома, Северстали и Evraz Group, но несмотря на заметное повышение их котировок, инструменты ТНК-BP показали еще лучшую динамику. В отсутствие публикаций важной экономической статистики на этой неделе рынок, скорее всего, продолжит расти.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Метинвест Холдинг подписал меморандум о взаимопонимании с Posco

Метинвест Холдинг и Posco объявили вчера о подписании меморандума о взаимопонимании, в рамках которого стороны рассмотрят варианты взаимовыгодного сотрудничества. Хотя в пресс-релизе Метинвест Холдинга более подробной информации не приводится, мы полагаем, что компания Posco может быть заинтересована в приобретении доли в активах холдинга или в участии в его проектах на украинском рынке. На наш взгляд, это сообщение может оказаться умеренно позитивным для Азовстали – основной «дочки» Метинвест Холдинга в сталелитейном сегменте. Выпуск еврооблигаций Азовсталь 11, торгующийся с доходностью на уровне 18%, – на данный момент наш фаворит среди бумаг эмитентов металлургического сектора стран СНГ.

ЭКОНОМИКА

Инфляция в России остается низкой второй месяц подряд

Согласно окончательным оценкам Федеральной службы государственной статистики, в сентябре ИПЦ остался на прежнем уровне. Как мы уже отмечали ранее, по данным, скорректированным с учетом сезонных факторов, дефляция составила 0.3% относительно предыдущего месяца. Цены в продовольственном секторе уменьшились на 1.4% к августовскому уровню (после корректировки на сезонность), что привело к снижению общего уровня потребительских цен. Замедление роста цен в других секторах продолжилось: в непродовольственном секторе ИПЦ вырос на 0.5% к августу, а в сфере услуг – лишь на 0.2% (с учетом сезонных факторов).

По нашему мнению, замедление инфляции объясняется главным образом исключительно резким падением цен в продовольственном секторе, следовательно, в предстоящие месяцы ситуация, скорее всего, изменится. Тем не менее, темпы инфляции, скорее всего, останутся низкими из-за заметного укрепления рубля и медленного расходования бюджетных средств. На наш взгляд, сложившаяся экономическая ситуация все еще благоприятствует тому, чтобы Банк России придерживался мягкой денежно-кредитной политики по крайней мере до конца года. Однако в начале 2010 г. целесообразность продолжения этого курса может оказаться под вопросом, поскольку возможное резкое увеличение расходов бюджета в декабре может спровоцировать ускорение инфляции.

Украина: в сентябре инфляция ускорилась

По данным Государственного комитета статистики Украины, после двух месяцев дефляции ИПЦ в сентябре прибавил 0.8% относительно августа. Таким образом, с начала года рост ИПЦ составил 9.1%. За январь-сентябрь инфляция достигла 16.8% в годовом сопоставлении. Цены производителей в прошлом месяце прибавили 1.6%, в результате чего с начала года ИЦП вырос на 10.6%.

Основными факторами роста ИПЦ в сентябре стали сектор услуг (где было зафиксировано повышение цен на 1.8% относительно августа, главным образом за счет сферы образования, что является сезонным явлением) и сектор непродовольственных товаров (в котором цены выросли на 1.4% на фоне подорожания топлива и автомобилей). Между тем, ИПЦ в продовольственном секторе оставался на достаточно низком уровне (+0.3% относительно августа). Тем не менее, в ближайшей перспективе ситуация, скорее всего, изменится в связи с сезонным ростом цен на продукты питания ближе к зиме.

Отмена запланированного повышения тарифов на газ для домохозяйств и предприятий жилищно-коммунального хозяйства должна позитивно отразиться на уровне инфляции. Тем не менее, возможное ослабление гривны все еще может спровоцировать существенный рост цен. Дополнительный риск связан с популистскими мерами властей в преддверии президентских выборов. Парламент Украины вчера одобрил в первом чтении проект закона, предполагающего увеличение размера минимальной заработной платы в этом году. Хотя законопроект еще окончательно не утвержден, его вступление в силу может повлечь ускорение инфляции и снижение курса гривны. По нашим прогнозам, по итогам 2009 г. ИПЦ составит 17%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: