Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Telenor+Altimo = Vimpelcom Ltd.


[06.10.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Telenor + Altimo = Vimpelcom Ltd.

Выводы

Объединение телекоммуникационных активов Altimo и Telenor в РФ и Украине будет способствовать улучшению кредитного профиляВымпелкома, что способно привести к повышению его рейтингов до инвестиционного уровня.

На долговом рынке это приведет к дальнейшему снижениюдоходностей евробондов Вымпелкома – до уровня, приближенного к долгам западных компаний с аналогичным кредитным рейтингом. В итоге, эти бумаги можно будет отнести в разряд «инвестиционных», интересных преимущественно институциональным инвесторам.

Инвестиционный анализ

Вчера Вымпелком сообщил о достижении договоренности между двумя основными акционерами – Altimo и Telenor Group – по объединению совместных активов: ВымпелКома и Киевстар G.S.M. В результате сделки будет образован новый оператор – VimpelCom Ltd., который станет одним из крупнейших операторов сотовой связи на развивающихся рынках.

Схема сделки. При условии одобрения сделки регулирующими органами в России и Украине, кредиторами и 95% акционеров, Telenor и Altimoвнесут свои пакеты акций Киевстара G.S.M. в уставный капитал VimpelCom Ltd. в счет оплаты его акций. Таким образом, доля Telenor в объединенной компании составит 35% от общего количества голосов, доля Altimo – 44%. Завершение сделки планируется к середине 2010 г.

Юридические разногласия завершены. Стороны договорились оботзыве существующих исков до совершения сделки. По словам президента и генерального директора Telenor, новая структура Совета Директоров объединенной компании снижает риски возникновения новыхконфликтов между компаниями. Совет Директоров будет состоять из девяти членов: по три представителя от Telenor и Altimo и трое независимых директоров. Ни Telenor, ни Altimo не будут обладать правом вето при решении любых вопросов.

Улучшение кредитного качества. После объединения активов новая компания станет одним из крупнейших операторов на развивающихся рынках, а совместное управление активами создаст эффект синергии и повысит операционную эффективность. Учитывая практически полное отсутствие долга у Киевстара (всего $124 млн на 1 января 2009 г против $8,4 млрд у Вымпелкома), долговая нагрузка объединенной компании сократится по сравнению с текущим уровнем нагрузки Вымпелкома.

Рейтинги Вымпелкома могут достичь инвестиционного уровня. В настоящее время рейтинги Telenor находятся на уровне А3/А/ВВВ+ от агентств Moody’s, S&P, Fitchсоответственно. В свою очередь, рейтинги Вымпелкома находятся на 3-4 ступени ниже: Ва2/ВВ+/ВВ+. По завершении объединения телекоммуникационных активов Altimoи Telenor кредитное качество Вымпелкома улучшится, что может подтолкнуть рейтинговые агентства к повышению рейтингов Вымпелкома, как минимум, до инвестиционного уровня.

Реализация заявленных договоренностей позитивно скажется на торгуемом долге Вымпелкома. Уже сама по себе данная новость привела к росту котировок евробондов компании на 1-3 п.п. В свою очередь, долговые обязательства Telenor, номинированные в евро, торгуются в диапазоне 3,0-4,3% годовых в зависимости от дюрации выпуска.

С улучшением кредитного качества Вымпелкома и в связи с возможнымповышением рейтингов, доходности евробондов компании могут опуститься на уровень 4-6% годовых. Как следствие, эти бумаги потеряют свою спекулятивную привлекательность и перейдут в разряд инвестиционных активов, интересных лишь для институциональных инвесторов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: