КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ВолгаТелеком ведет переговоры о покупке СМАРТС

Новость: Как сообщило вчера агентство Интерфакс, до конца 2009 года ВолгаТелеком может увеличить свою долю в поволжском сотовом операторе СМАРТС с 3% до контрольного пакета. По словам основного владельца СМАРТСа Геннадия Кирюшина (владеет 60,5% СМАРТС), переговоры ведутся с четырьмя претендентами, при этом операторов «большой тройки» среди них нет. По данным ACM-Consulting, на конец августа СМАРТС обслуживал 3,5 млн сотовых абонентов в 15 регионах, ВолгаТелеком – 2,7 млн.

Комментарий: Сообщение не стало для нас неожиданностью с учетом того, что ранее (в 2008 г.) ВолгаТелеком уже предпринимала попытку довести свою долю в СМАРТС до контрольной. Кроме того, озвученная ранее стратегия развития Связьинвеста предусматривает увеличение доли дочерних операторов на рынке сотовой связи, одним из вариантов при этом является покупка или альянс с независимыми региональными игроками.

Исходя из текущей рыночной капитализации МТС, которая предполагает в среднем 193 долл. за одного абонента сотовой связи, и при этом учитывая дисконт 20% за более низкие операционные показатели и корпоративные риски, 100% СМАРТС может стоить порядка 540 млн долл. При этом с учетом долга компании, который оценивается в 120-140 млн долл., цена может составить порядка 680 млн долл. По состоянию на конец 2-го кв. 2009 г. консолидированный долг ВолгаТелеком составлял 15 млрд руб. (480 млн долл., из них около половины – короткий долг), денежные средства – 2,4 млрд руб. (77 млн долл.), а соотношение 20009П долг/EBITDA – 1,2. Мы полагаем, что компания может привлечь дополнительные ресурсы для финансирования сделки. К примеру, повышение отношения долг/EBITDA до 1,8х, который мы считаем относительно комфортным для компании, соответствует увеличению долга на 240 млн долл., что может покрыть покупку 36% СМАРТС (исходя из цены 100% в 680 млн долл.).