Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[07.09.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Противоречивые сигналы с рынка труда США

В пятницу ключевым для рынков событием стала публикация в США противоречивой статистики по рынку труда за август. Безработица в стране достигла уровня 9,7% против прогнозировавшегося показателя 9,5%, однако инвесторов больше интересовала динамика рабочих мест в несельскохозяйственных секторах экономики США – число рабочих мест сократилось менее существенно, чем ожидал рынок (на 216 тыс. при консенсус-прогнозе 230 тыс.). Хотя позитивной данную статистику назвать трудно, американский фондовые индексы отреагировали на опубликованные данные дневным ростом в пределах 1–1,8%. Подъем рынка отчасти стал следствием закрытия многими инвесторами коротких позиций в преддверии длинных выходных в США.

Хенинг призывает ФРС к решительности

В пятницу цены казначейских облигаций снижались: доходность 10Y UST подросла за день на 10 б.п. до YTM3,44%. Внимание участников рынка уже переключилось на предстоящие в течение этой недели размещения бумаг новых серий общим объемом 70 млрд долл. Подъем рынков акций также способствовал продажам казначейских нот. Отметим, что в прошлую субботу было опубликовано состоявшееся месяц назад выступление президента ФРБ Канзаса Томаса Хенинга перед Банковской ассоциацией Канзаса, на которое рынки еще не успели отреагировать. Хенинг заявил, что ФРС пора проявить большую решительность в сокращении своего баланса и повышении процентных ставок, так как крепнет уверенность, что «дно» рецессии осталось позади. Не исключено, что заявления президента ФРБ Канзаса могут привести к росту доходностей коротких UST и уплощении кривой доходности казначейских бумаг.

Встречи G20 добавили рынкам оптимизма

Азиатские фондовые индексы сегодня с утра находятся в «зеленой» зоне. Оптимистические настроения инвесторов определяются главным образом итогами встречи министров финансов G20, прошедшей в Лондоне 4–5 сентября. В ходе встречи представители правительств крупнейших мировых экономических держав выразили намерение оставить в силе чрезвычайные меры по поддержке экономики, чтобы гарантировать выход из кризиса. Среди прочего участники встречи подтвердили намерение усилить контроль за деятельностью системообразующих предприятий и банков. Как только ситуация в экономике стабилизируется, регуляторы намерены потребовать от банков увеличения капитала и повышения его качества, предполагается также ввести международные количественные нормативы в отношении наличия высоколиквидных активов.

Российские бонды завершили неделю ростом

В пятницу спрос на долги развивающихся стран несколько вырос, что выразилось в дневном сужении спреда индекса EMBI+ на 15 б.п. до 366 б.п.

Цена Russia 30 в пятницу повысилась примерно на 30 б.п. при относительно незначительных дневных изменениях цен на нефть. Суверенный спред сузился на 14 б.п. до 357 б.п.

В корпоративном сегменте не происходило ничего примечательного, большинство выпусков торговалось на ранее достигнутых уровнях при сохраняющейся низкой торговой активности. В первом эшелоне лучше рынка выглядел выпуск Gazprom 18E, номинированный в евро (рост котировок на 22 б.п.), а также выпуск Gazprom 37 (+20 б.п.). Помимо прочего, мы отмечали продажи в выпусках Россельхозбанка. Мы не исключаем, что давление продавцов на бумаги эмитента связано с намерениями банка предложить рынку новый выпуск еврооблигаций.

Внутренний рынок

Рубль вырос за счет внутренних факторов

В конце прошлой недели наиболее интересные события происходили на валютном рынке, где рубль, вопреки снижению цен на нефть на 1,5%, продемонстрировал стабильность к бивалютной корзине ЦБ, оставшись на отметке 37,7 руб. Объем сделок купли-продажи не превысил 4 млрд долл., что указывает на относительно спокойный ход торгов. Столь нетипичное поведение валютного рынка связано с некоторой напряженностью на денежном рынке, причем картина разнилась в отдельных его сегментах. На рынках МБК и РЕПО ликвидность по-прежнему была в избытке, и ставки по однодневным ресурсам оставались на уровне 6–7% годовых, тогда как на рынке валютных свопов явно ощущался дефицит рублевой ликвидности – на протяжении всего дня ставки по однодневным свопам находились в диапазоне 8,2–10,7% годовых. На наш взгляд, именно высокие ставки по валютным свопам привели к снижению спроса на валюту в условиях негативной динамики рынка сырья.

Тенденция к снижению доходностей не изменилась

Некоторая напряженность на денежном рынке на фоне падения цен на нефть, никак не сказалась на рынке рублевых облигаций, где качественные выпуски по-прежнему демонстрируют позитивную ценовую динамику. Основным фактором ценового роста выступают устойчиво низкие ставки на рынке РЕПО, которые предоставляют держателем качественных облигаций маржу в размере 500–700 б.п.

Бумаги первого эшелона выросли в цене в среднем на 20 б.п., причем лучше рынка выглядели бумаги МГор-61 и МГор-50, подорожавшие более чем на 50 б.п. Наблюдался спрос на биржевые облигации ЛУКОЙЛа, что привело к их ценовому росту на 30 б.п.

На вторичные торги вышли бумаги АФК Система-2 по цене на 1% выше номинала, что соответствует доходности YTP14,8 к оферте через три года. Мы считаем, что текущий спред АФК Система-2 – МТС-5 на уровне 130 б.п. справедливо отражает разницу в кредитных метриках эмитентов. Также ценовым ростом закрылись выпуски ТМК-3 (+12 б.п.), МТС-4 (+15 б.п.), ТГК1-2 (+52 б.п.), ОГК-2 (+13 б.п.).

Северсталь выходит на рынок облигаций

Северсталь открыла книгу заявок на выпуски биржевых облигаций номиналом 10 млрд руб. Ориентиром по ставке купона является диапазон 15,5–16,5% годовых, что соответствует доходности YTP16,10–17,18% к двухлетней оферте. Названный ориентир предполагает премию в размере 300–400 б.п. к бумагам первого эшелона и 200–300 б.п. к телекоммуникационным выпускам, что, на наш взгляд, является адекватной компенсацией за риск эмитента. Учитывая благоприятную конъюнктуру долгового рынка, которая поддерживается низкими ставками денежного рынка, мы ожидаем размещения выпусков Северстали по нижней границе объявленного ориентира.

Облигации привлекательнее кредитов

В последнее время все чаще появляются свидетельства того, что для высококачественных заемщиков условия рефинансирования на рынке рублевых облигаций стали более благоприятными, чем привлечение банковских кредитов. Так, вчера появилась информация о кредитной линии Сбербанка, выделенной Вымпелкому в размере 10 млрд руб. под ставку 15% годовых с погашением в апреле 2013 г. При этом самый длинный по дюрации выпуск эмитента Вымпелком-3 предлагает доходность на уровне YTP13% к оферте 13 июля 2011 г. Таким образом, можно констатировать, что конъюнктура долгового рынка постепенно нормализуется , по крайней мере для заемщиков высокого кредитного качества.

Денежный рынок

Снижение ликвидности привело к повышению процентных ставок

За последние три дня прошедшей недели уровень ликвидности снизился на 187,3 млрд руб., что привело к повышению процентных ставок на рынке МБК. Ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 171 б.п. и достигла 8,04%. Сегодня Центробанк проведет аукцион по размещению 30 млрд руб. в виде пятинедельных беззалоговых кредитов. Спрос ожидается сильный, но денежные средства поступят в банковскую систему только в среду, поэтому процентные ставки останутся довольно высокими до середины недели.

Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ снизились в пятницу на 6,3 млрд руб. до 467,3 млрд руб., а депозиты – на 33,5 млрд руб. до 217,9 млрд руб. Объемы операций РЕПО банков с ЦБ выросли за день на 14% и достигли 56,9 млрд руб.

Хотя в пятницу в начале сессии курс доллара к рублю оказался выше предыдущего закрытия, по итогам сессии он не изменился и остался на уровне 31,69 руб./долл. Сегодня мы ожидаем, что значительную поддержку рублю окажут оптимизм инвесторов и ослабление доллара на мировых рынках. Курс доллара к рублю может снизиться до 31,5 руб./долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: