Ситуация на рынках

Цены на большинство российских еврооблигаций продолжили укрепляться в понедельник на фоне некоторого снижения напряженности вокруг европейских долговых проблем. Суверенные выпуски в среднем выросли на 0,5%, цены большинства корпоративных выпусков прибавили от 0,3% до 0,5%.

На рынке ОФЗ вчера наблюдались активные покупки бумаг на всем участке кривой. На рынке рублевых корпоративных облигаций также наблюдались покупки.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,23%, Dow Jones вырос на 0,16%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 1,90%.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,37%, DAX поднялся на 0,77%, французский CAC 40 повысился на 0,81%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,88%; Brent подорожал на 0,56%. Сегодня Light Sweet торгуется по $91,91 (-0,31%); Brent стоит $109,28 (-0,25%). Спред между Brent и Light Sweet незначительно сузился до $17,37.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1610,7. Серебро выросло до $27,8513. Соотношение стоимости золота и серебра уменьшилось до 57,83.

Ключевая статистика

Промышленное производство Великобритании (12:30);
ВВП Италии за II квартал (13:00);
Промышленные заказы в Германии (14:00);
Оценка роста ВВП Великобритании от NIESR (18:00).

Российские еврооблигации

Активные покупки в российских евробондах вчера возобновились. Инвесторы позитивно восприняли сообщение «тройки» кредиторов, которая завершила первый этап аудита состояния греческих финансов. Представители тройки отметили, что Греция достигла определенного прогресса, однако потребуются дополнительные меры. Миссия планирует вернуться в Афины в начале сентября.

Другой не менее важной новостью стало заявление пресс-секретаря правительства Германии о том, что ЕЦБ, выкупая бонды суверенных стран еврозоны, по-прежнему действует в рамках своего мандата.

Эти новости привели к сильному спросу на всех рынках рисковых активов. Выпуск Россия-30 вырос на 0,3% и закрылся на уроне 126,3% от номинала, а спрэд к UST-10 опустился до многомесячного минимума, достигнув 144 б.п.

Вновь обратим внимание и на сильное сокращение спрэдов между суверенными бондами России и государственными облигациями Бразилии и Мексики. Например, спрэд Россия-30- Бразилия-19 сократился до 96 б.п., что показывает высокий спрос на российский долг. Ключевой причиной этого мы видим более высокие доходности, которые по-прежнему представляют облигации российских эмитентов по сравнению с их аналогами из развивающихся стран.

В корпоративном секторе сильный рост демонстрировали бонды с отдаленными сроками погашения. Лидером роста вчера стал выпуск Алроса-20, который взлетел почти на 2,0%.

Активно покупали «длинные» бонды металлургических компаний: Севрсталь-17 и Евраз18 прибавил около 0,9%. В банковском секторе вновь лидировали бонды Сбербанка и ВЭБа, в частности Сбербанк-21 и Сбербанк-22 взлетели на 0,6%, ВЭБ-25 вырос на 1,0%. Помимо этого, в районе 0,5% прибавил Номос-банк-19; выпуски Алфа-банк-17 и Лаь-фабанк-21 прибавил порядка 0,4%.

Среди бумаг нефтяных компаний довольно активно росли евробонды Лукойла, длинные выпуски которого в среднем прибавили по 0,5%.

Изменения в бумаг с погашением через 1-2 года не превышали 0,1%.

Утром фон на рынке по-прежнему позитивный, нефть сорта Brent прибавляет порядка 0,2%, ростом начали день и европейские рынки акций. Выпуск Россия-30 пока торгуется без изменения. Важных новостей сегодня не ожидается, однако мы не исключаем продолжения роста на рынке в связи с сохранением высокого спроса долговые бумаги.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Сильный рост вчера показали и евробонды украинских эмитентов. Более чем на 1,0% взлетели «длинные» суверенные бумаги Украины. В корпоративном секторе наибольший рост также показывали выпуски квазисуверенных эмитентов: НафтоГаз Украины-14 (+1,0%), а также Ощадбанк-16 (+0,95%). В металлургическом секторе наибольший рост показал Метинвест-18, прибавивший порядка 0,5%.

Суверенные еврооблигации Белоруссии выросли на завершили день без изменений, евробонд Беларусь-15 остался на уровне 98,0% от номинала, а Беларусь-18 продолжил торговаться вблизи 95,0% от номинала.

Европа

Доходности испанских и итальянских 10-летних бумаг вчера вновь сильно упали, после сообщений «тройки» по Греции. Доходность 10-леток Испании упала почти на 40 б.п. до 6,7% годовых.

Среди интересных моментов отметим и вчерашний аукцион Франции по размещении краткосрочных векселей. Париж разместил 3-месячные, 6-месячные и годовые векселя. По всем выпускам доходность оказалась отрицательной: по 3-меячным бумагам она составила -0,01% годовых, а по 12-месячным – около -0,006%.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 829 млрд рублей, что на 7 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. Снижение ликвидности было обусловлено сокращением остатков на корсчетах. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 55 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 135 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 55 млрд рублей и составляет –1,24 трлн рублей (днем ранее свыше –1,29 трлн рублей).

В пятницу в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил почти 253 млрд рублей при лимите 160 млрд рублей. В результате банки забрали 152 млрд рублей под процентную ставку 5,4% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли 6 млрд рублей, процентная ставка была установлена на уровне 5,64% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали около 209 млрд рублей при лимите 210 млрд рублей под ставку 5,34% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 806 млн рублей под 5,9% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 14 б.п. до 5,68% годовых, снижение ставки Mosprime 3М составило 10 б.п. до 7,31% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,25-5,75% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась на 2 б.п. и составила 5,81% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы остался на уровне предыдущего дня 543 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе сократилась на 51 млрд рублей и составляет 1,45 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 80 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 160 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Также во вторник будет проведен аукцион недельного прямого РЕПО, лимитом 1,14 трлн рублей (неделей ранее лимит составлял 1,3 трлн рублей). На прошлой неделе банки забрали около 1,1 трлн рублей. Таким образом, в ходе сегодняшнего аукциона финансовые институты смогут в полном объеме рефинансировать свою задолженность перед монетарными властями.

Кроме того, 7 августа Федеральное Казначейство проведет депозитный аукцион по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты на 75 млрд рублей. Срок размещения средств – 91 день, минимальная процентная ставка размещения – 6,7% годовых, минимальный размер размещаемых средств для одной заявки – 200 млн рублей.

С окончанием периода налоговых платежей регулятор продолжает сокращать лимиты аукционов прямого однодневного РЕПО. Кроме того, озвученные ранее планы по переводу участников денежного рынка на недельные аукционы РЕПО также объясняют действия ЦБ РФ. Однако тогда странным кажется тот факт, что помимо сокращения лимитов однодневного РЕПО регулятор также сократил на этой неделе лимит недельного РЕПО. Тем не менее ситуация на денежном рынке остается стабильной.

Рынок ОФЗ

На рынке ОФЗ вчера наблюдались активные покупки бумаг на всем участке кривой доходности. Повышение аппетита к риску были обусловлены позитивным внешним фоном, а также укреплением национальной валюты на фоне растущих нефтяных котировок.

Наиболее значительные торговые обороты были зафиксированы с 3-летними бумагами 25076 прибавила 0,55%, повышение котировок 25079 было более значительным – 0,8% длинные выпуски также пользовались спросом со стороны инвесторов: 9-летний 26206 прибавил 0,3%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевых корпоративных облигаций также наблюдались покупки. Однако торговая активность на рынке понизилась почти в 2 раза.

Спрос был зафиксирован во всех секторах. Банковские бумаги прибавили за день в среднем 0,2%. Лучше рынка выглядели бумаги Юникредит банк БО-3, подорожавшие на 1,2%. В секторе транспортных компаний заметным ростом цен закрылись выпуски РЖД-16 (+0,31%) и РЖД-18 (+0,56%). В телекомах уже второй день растут котировки выпусков Вымпелком-1 (+0,1%), 2-й серии (+0,2%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг упал с 31 до 17 млрд рублей. Стоит отметить, что 70% оборота прошло в режиме РПС (15 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 76 млрд рублей (днем ранее 82 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,12% и составил 104,71 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 7 б.п. и составляет 9,04% годовых.

Сегодняшняя динамика котировок будет зависеть от статистики: ожидаем выхода данных по промпроизводству Италии и Великобритании, промзаказы в Германии, а также ВВП Италии за 2К12. С утра на рынке наблюдается разнонаправленное движение котировок.

Первичный рынок

Ближайшие размещения рублевых облигаций

Локо-банк (В2/-/В+) 14 августа планирует разместить облигации серии БО-3 объемом 3 млрд рублей. По выпуску предусмотрена годовая оферта, купоны выплачиваются дважды в год. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 10,25- 10,75% годовых, доходность к годовой оферте – 10,51- 11,04% годовых. Книга заявок на покупку бондов будет открыта с 6 по 10 августа. В настоящее время на рынке обращаются два рублевых выпуска: один классических и один биржевых облигаций. Классические бумаги 5-й серии с дюрацией около 1 года торгуются с доходностью 10,2-10,3%, хотя они не обладают высокой ликвидностью. Премия к торгующемся классическим бондам эмитента составляет 30-75 б.п.

КБ Восточный (В1/-/-) 17 августа планирует разместить облигации серии БО-4 объемом 3 млрд рублей. По бумагам предусмотрены квартальные купоны и годовая оферта. Ориентир по ставке 1-го купона лежит в диапазоне 10,65-11,15% годовых, доходность к годовой оферте – 11,08-11,62% годовых. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 6 по 15 августа. Участие в займе привлекательно от нижней границы предполагаемого диапазона по доходности. Премия к кривой доходности КБ Восточный составляет от 50 по нижней границе маркетируемого диапазона до 110 б.п. по верхней границе. Мы не исключаем того, что ориентиры по доходности нового выпуска могут быть понижены в ходе маркетинга.

На наш взгляд предложения КБ Восточный выглядит привлекательнее Локо-банка. Мы рекомендуем участвовать в размещении КБ Восточный от нижней границы по доходности (от 11,08% годовых), хотя вероятнее всего в ходе маркетинга займа ориентиры будут понижены. Участие в займе Локо-банка в таком случае может быть привлекательно лишь от верхней границы по доходности от 11,04% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 70 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 2,5-3,0%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно выглядит выпуск Альфа-банк-17, который торгуется с премией к кривой эмитента в 30 б.п.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- «вечный» евробонд ВТБ;
- Номос-банк-19.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых. Подробный комментарий смотрите в нашем специальном обзоре.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2). Кроме того, слишком перепроданы короткие бумаги Татфондбанка (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5), Промсвязьбанк Бо-2 и БО-4.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.