Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Инвесторы находятся в замешательстве перед публикацией июльских данных по безработице – по итогам торгов в четверг котировки treasuries практически не изменились - доходность UST’10 осталась на прежнем уровне 3,75%, UST’30 снизилась на 2 б.п. – до 4,53% годовых. Вчера Министерство труда США представило неплохие данные по числу первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошлую неделю – число обращений снизилось на 38 тыс. - до 550 тыс. Однако, общее количество безработных, получающих пособие, выросло на 69 тыс. - до 6,31 млн. человек. В связи с этим, перед публикацией общего уровня безработицы в стране инвесторы заметно нервничают. По консенсус-прогнозу Bloomberg ожидается рост безработицы на 0,1 п.п. – до 9,6%, а сокращение рабочих мест за прошлый месяц ожидается на уровне 325 тыс. по сравнению с 467 тыс. в июне. Если данные по рынку труда действительно покажут замедление спада, доходности treasuries могут продолжить рост на фоне роста склонности инвесторов к риску и опасений по росту инфляции при восстановлении экономики. Вместе с тем, инвесторы на следующей неделе 12 августа ожидают заседание ФРС и комментарии по его завершению. В частности, в сентябре завершается программа ФРС по выкупу treasuries с рынка, и инвесторы ждут комментариев регулятора по этому поводу - пролонгирование программы и/или ее увеличение смогли бы поддержать котировки госбумаг. Кроме того, на ход торгов могут повлиять новые проблемы Fannie Mae, которая просит у государства $10,7 млрд. на фоне убытков 8 кварталов подряд, а также финансовые результаты AIG – страховщик должен сегодня опубликовать свой отчет.

Облигации в иностранной валюте

Суверенные еврооблигации РФ

Котировки суверенных евробондов РФ не смогли продолжить рост, отклонившись от своих 10-месячных максимумов – индикативная доходность выпуска Rus’30 увеличилась на 7 б.п. – до 7,26% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 7 б.п. - до 351 б.п. Индекс EMBI+ также увеличился на 7 б.п. - до 348 б.п. В целом, запасы сил «быков» на текущий момент практически исчерпаны - большинство индексов, как в развитых странах, так и стран ЕМ подошло к сильным уровням сопротивления, для пробития которых нужны резкопозитивные драйверы, которых макростатистика США пока дать не может. На этом фоне инвесторы предпочитают зафиксировать прибыль. Таким образом, весьма вероятно продолжение снижения котировок российских госбумаг сегодня.

Корпоративные еврооблигации

Корпоративный сегмент еврооблигаций российских эмитентов на вчерашних торгах двигался в общем русле неопределенности – перед выходом данных по уровню безработицы нервозность игроков выросла. После длительного ралли появились продажи в выпусках Gazprom 14, 15Е, 19. При этом на фоне сообщений о завершение слияния банков УРСА и МДМ появился спрос в их евробондах. Мы не ожидаем существенной коррекции на рынке даже при негативном внешнем фоне – инвесторы всерьез начинают опасаться повторной девальвации рубля для финансирования дефицита бюджета РФ.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На торгах в секторе ОФЗ в четверг преобладала негативная динамика котировок после вчерашнего аукциона Минфина по размещению ОФЗ 25067 с непривычно высокой премией к рынку. Кроме того, на ОФЗ негативно сказывается ослабление курса национальной валюты - наблюдались продажи в коротком ОФЗ 25057.

• Вместе с тем Минфин доразместил на рынке 145 тыс. бумаг нового выпуска ОФЗ 25067. Также были заметны покупки в ОФЗ 25066 с погашением в середине 2011 г.

• Опасения по поводу новой деваьвации рубля, а также эффекта «негативного августа» оказывают давление на рубль (сегодня с утра национальная валюта потеряла 30 коп.). Это может отпугнуть игроков carry trade и существенно снизить спрос на облигации федерального займа. Однако паники мы не ожидаем – избыточная рублевая ликвидность пока поддерживает спрос российских инвесторов на ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Рост котировок наиболее ликвидных бумаг I – II эшелонов на вчерашних торгах продолжился – избыточная рублевая ликвидность стимулирует спрос на бумаги. Однако слабеющий курс рубля оказывает все большее давление на рынок, в чем, вероятно, можно будет убедиться уже в ближайшие дни.

• Объем банковской ликвидности остался на уровне предыдущего дня – 876 млрд. руб., при этом объем средств на депозитах в ЦБ продолжил рост до 480 млрд. руб. По итогам четверга ставки на денежном рынке немного снизились – на 4 б.п. по однодневному MosPrime и на 8 б.п. по месячному. Вместе с тем, корзина валют продолжает дорожать по отношению к рублю – на утро пятницы стоимость превысила 37,8 руб.

• БО ЛУКОЙЛа на форвардном рынке торгуются выше номинала после объявления ставки купона на уровне 13,35% годовых - трейдеры уже котируют бумаги с доходностью 13,18% - 13,26% годовых. Нефтяная компания предоставила инвесторам неплохую премию, и на текущий момент мы оцениваем потенциал снижения доходности БО компании на уровне 30 б.п. – до 12,9% годовых.

• АФК «Система» вчера начала прайсинг 2 выпуска рублевых облигаций на 20 млрд. руб. на 5 лет с 3-летней офертой. Ориентир по купону обозначен не более 14,9% годовых (доходность - 15,5%). Мы ожидаем значительного интереса к данному выпуску со стороны инвесторов в ожидании улучшения финансового состояния корпорации после закрытия продажи Комстара дочерней МТС. Безусловно, начальный прайсинг для привлечения внимания инвесторов сильно завышен. Потенциально мы оцениваем доходность нового выпуска на уровне 14,0% – 14,3% годовых, учитывая спрэд в 70 б.п. по коротким выпускам МТС и Системы.

• Что касается рынка в целом, то на текущий момент он находится под давлением слабеющего рубля вопреки дорогой нефти. Кроме того, новых сильных драйверов роста на рынке пока нет. Мы ожидаем, что в ближайшие дни инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль по ряду позиций.